The Capital Structure Puzzle: Another Look at the Evidence - Michael J Barclay et Clifford Smith (2020) - Théorie Financière de l'entreprise

Thèmes abordés

Capital Structure Puzzle Another Look at the Evidence, théorie financière, entreprise, structure du capital, financement, théorie de la hiérarchie, théorie du compromis, fiscalité, coût des contrats, coût de l'information, contractualisation, dette, impôts, stratégie financière

Résumé du document

Une analyse de la structure du capital est une évaluation périodique de toutes les composantes du financement par emprunt et par actions utilisée par une entreprise. Le but de l'analyse est d'évaluer la combinaison de dettes et de capitaux propres que l'entreprise devrait avoir. Ce mix évolue dans le temps, en fonction du coût de la dette et des capitaux propres et des risques auxquels l'entreprise est confrontée. L'analyse de la structure du capital se limite généralement à la dette à court terme, aux baux, à la dette à long terme, aux actions privilégiées et aux actions ordinaires.

Extraits

[...] Les auteurs ont constaté dans leurs recherches que de nombreuses entreprises ont des objectifs, mais que les économies d'échelle dans l'émission de titres de créance ou de titres peuvent s'écarter de leurs objectifs d'endettement. Lorsque la maturité et la priorité de la dette ont également été prises en compte, les auteurs n'ont trouvé aucun lien entre leurs données et les prédictions du modèle. En tant que tels, ils représentent une solution appropriée pour les startups en raison du manque d'informations, de l'incertitude sur les résultats futurs et des structures organisationnelles qui peuvent se développer. [...]

[...] C'est pourquoi la théorie du signal suggère que les dirigeants qui pensent que les entreprises sont sous-évaluées émettront des obligations, tandis que les dirigeants qui pensent que les entreprises sont surévaluées émettront des actions. Ordre hiérarchique : indique que les coûts d'information associés à l'émission de titres sont très élevés et doivent être évités. Selon cette théorie, les entreprises maximisent la valeur en trouvant systématiquement les moyens les plus « économiques » de : Interne (bénéfices non répartis) ; Dette ; Capitaux propres. [...]

[...] La clé est de concilier les niveaux d'endettement et de fonds propres (fonds propres) et le coût d'émission de l'un ou l'autre (flux), car les deux facteurs jouent un rôle dans le choix des gestionnaires. Ils concluent sur le rôle du secteur du capital-investissement et, plus important encore, pourquoi il fonctionne indépendamment du niveau de développement ou de la taille d'une entreprise. Contrairement aux financiers traditionnels qui ne soutiennent généralement que les entreprises avec de l'argent, le secteur du capital-investissement apporte des capacités de gestion aux entreprises et des informations à l'ensemble du système financier. Ces éléments différencient cette industrie des établissements de crédit ou bancaires. [...]

[...] En période de difficultés financières, les entreprises sous-investissent souvent dans leur valeur future ou leur capacité à générer des flux de trésorerie futurs à partir de leurs revenus. En conséquence, les entreprises ayant de multiples opportunités d'investissement ont tendance à être moins endettées pour éviter les problèmes de sous-investissement, tandis que les entreprises matures ont peu d'investissements rentables et des ratios d'endettement plus élevés. Théorie du coût de l'information Signalisation : Les chefs d'entreprise comprennent souvent mieux la valeur de l'entreprise que le marché. Mais comment partager ces informations d'une manière que le marché croie et comprenne. [...]

[...] Les chercheurs ont constaté que les entreprises en croissance ont tendance à avoir beaucoup moins de dettes arrivant à échéance sur trois ans que les entreprises matures. Les chercheurs ont constaté que les entreprises en croissance avaient tendance à avoir beaucoup moins de dettes venant à échéance sur trois ans que les entreprises matures, et qu'elles émettaient beaucoup plus de dettes de premier rang que de dettes à faible priorité. Myers et Majluf ont envisagé un cadre très simple dans lequel les seules options de financement de l'entreprise étaient la dette ou les capitaux propres. [...]