Le taux d’intérêt, le taux de change : le modèle Mundell-Fleming (islm/bp)

Résumé du document

Robert Mundell, de l'université de Columbia, prix Nobel 1999, est le père de la macroéconomie internationale moderne; Marcus Fleming était directeur de la recherche au Fonds monétaire international).

Pour que le marché des biens soit à l'équilibre, le produit doit être égal à la demande de biens nationaux. Cette demande est égale à la consommation, plus l'investissement, plus les dépenses gouvernementales, moins les importations, plus les exportations.

La consommation dépend positivement du revenu disponible. L'investissement dépend positivement du produit et négativement du taux d'intérêt réel. Les dépenses gouvernementales sont considérées comme données. Le volume des importations dépend positivement du produit et négativement du taux de change réel. Les exportations dépendent positivement du produit étranger Y* et positivement du taux de change réel.

Extraits

[...] Une diminution du taux d'intérêt intérieur induit une augmentation du taux de change réel - ou, de façon équivalente, une dépréciation réelle de la devise nationale. Étudions l'enchaînement des conséquences entraînées par une augmentation des taux d'intérêt européens par rapport aux taux américains. Partons d'une situation où les taux d'intérêt européens et américains sont égaux, de sorte que i = i*. Ceci implique, d'après l'équation précédente, que le taux de change courant entre le dollar et l'euro est égal au taux de change anticipé : Supposons, comme conséquence d'une contraction monétaire européenne, que le taux d'intérêt européen augmente. [...]

[...] Le terme est un peu trompeur : les pays qui ont des taux de change fixes peuvent les modifier, mais c'est rare. Un cas extrême est celui des pays africains ancrés au franc. Quand, en janvier 1994, le taux de change est réajusté, c'est la première fois depuis quarante-cinq ans. Comme les changements sont rares, les économistes utilisent des termes spécifiques pour les distinguer des fluctuations journalières des taux de change flexibles. Une augmentation du taux de change en régime de changes fixes est appelée une dévaluation, au lieu d'une dépréciation, et une diminution du taux de change est alors appelée une réévaluation, plutôt qu'une appréciation. [...]

[...] Une augmentation du taux d'intérêt intérieur implique une appréciation de la monnaie nationale. L'appréciation rend les biens nationaux comparativement plus chers que les biens étrangers, et mène donc à une diminution du volume des exportations, donc à une baisse de la demande de biens nationaux et à une baisse du produit. Les deux effets vont dans la même direction : une augmentation du taux d'intérêt diminue la demande directement, et indirectement par le canal de l'appréciation de la monnaie nationale. [...]

[...] Et un pays qui souhaite, par exemple, diminuer son déficit budgétaire ne peut pas en régime de changes fixes utiliser la politique monétaire pour compenser l'effet de la politique budgétaire sur le produit. Alors pourquoi certains pays fixent-ils leur taux de change? Pourquoi douze pays européens ont-ils trouvé intéressant d'adopter une monnaie commune? Pour répondre à ces questions, il faut encore approfondir notre connaissance de l'économie. Nous devons considérer ce qui arrive, non seulement à court terme - comme nous l'avons fait dans ce chapitre mais aussi à moyen terme quand le niveau des prix s'ajuste, et étudier la nature des crises de change. [...]

[...] La relation IS/LM en économie ouverte Une augmentation du taux d'intérêt réduit le produit à la fois directement et indirectement (via le taux de change) :IS est décroissante. Étant donné le stock de monnaie, une augmentation du revenu augmente le taux d'intérêt : LM est croissante. Les effets des politiques macroéconomiques en économie ouverte Les effets des politiques budgétaires en économie ouverte Considérons à nouveau les variations des dépenses publiques. Supposons qu'à partir de l'équilibre budgétaire, le gouvernement décide d'accumuler un déficit budgétaire. Qu'arrive-t-il au niveau de la production et à sa composition? Que se passe-t-il pour le taux d'intérêt et pour le taux de change? [...]