Politique économique et globalisation financière : approche micro et macroéconomique
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La première conséquence de ces bouleversements de la structure financière est une appropriation croissante du capital social des entreprises par les investisseurs institutionnels, à un seuil qui leur permettent d'imposer aux firmes leurs propres règles de gestion (D. Plihon, [24], 2000 ; F. Lordon, [17], 2000) (...)
Sommaire
I) La possibilité de la sanction financière
A. Comportements auto-référentiels et auto-réalisation des vues sur l'avenir : le modèle d'Orléan 1. Formalisation du comportement des agents 2. La dynamique des cours et les lois de probabilité de distribution stationnaire
B. La globalisation financière 1. Composantes et degrés de l'intégration financière internationale 2. Le processus contemporain de la globalisation financière 3. La mesure de l'intégration financière : présentation et discussion des propositions de Feldstein et Horioka
C. Le lien entre l'auto-référentialité des comportements et la globalisation financière ou la signification de la globalisation financière 1. Quelques précisions sur les notions d' « évaluation fondamentales » et d' « évaluation spéculative » du modèle d'Orléan 2. Liquidité financière, sphère de circulation des titres et intégration financière internationale 3. Degré de liquidité et spéculation financière
II) La nécessité de la sanction
A. Cadre conceptuel de l'analyse de Lordon : l'apport d'Orléan
B. Les causes de la sanction financière, les fondements de son inéluctabilité 1. Les fondements de l'usage d'un référentiel : présentation du concept 2. Les caractéristiques du référentiel 3. Dialectique du référentiel 4. Les limites de la dynamique de normation / auto-validation 5. La structure du référentiel et l'état de l'opinion 6. Contrainte de crédibilité et modèle d'Orléan : une mise en perspective 7. Conclusion partielle : l'inéluctabilité de la sanction 8. La crédibilité-élection
Partie 2 : L'efficacité de la politique économique sous contrainte de crédibilité : une modélisation macroéconomique
I) Investigations empiriques et théoriques pour le choix d'un modèle
A. La question de la flexibilité des prix et des salaires, ou l'intégration d'un « côté offre »
B. Modèle de flux, ou modèle stock-flux 1. Un agent représentatif au coeur du modèle d'équilibre des actifs financiers 2. Les fondements de la possibilité d'accueil de la contrainte de crédibilité par la structure de Mundell-Fleming
C. L'hypothèse de taux de change parfaitement flexibles est-elle acceptable ? 1. L'effondrement du système de Bretton Woods : le passage à la flexibilité des changes 2. Caractéristiques et propriétés d'un régime pur de changes flottants selon une vue monétariste 3. L'impossible passage de la condition de Marshall-Lerner au postulat de l'ajustement automatique 4. La stabilisation par la spéculation ? 5. L'intervention des Banques Centrales ou l'impureté du flottement des monnaies
D. (In-)efficience du marché des changes et nature des anticipations 1. Efficience du marché et hypothèse d'anticipation rationnelle 2. Les anticipations auto-réalisatrices et la PTINC
E. Dynamique auto-référentielle, variation de la masse monétaire et l'intervention des Banques Centrales 1. L'équilibre monétaire et financier 2. Bulle mimétique et intervention non stérilisée de la Banque Centrale
II) Régime de flottement impur des monnaies, anticipations auto-référentielles et modèle Mundell-Fleming
A. Présentation analytique générale 1. Forme structurelle 2. Construction des courbes IS-LM et BP 3. Forme réduite du modèle : les déterminants des variations de revenu, de taux d'intérêt et de taux de change
B. Efficacité des politiques économiques et degré d'impureté du flottement des devises
C. La contrainte de crédibilité des marchés financiers ou l'indétermination des effets de la politique économique 1. Mise en évidence de l'autonomisation des mouvements de capitaux : le double procès de validation de la politique économique 2. Impact de la contrainte de crédibilité sur le revenu et l'emploi
Conclusion générale Bibliographie
I) La possibilité de la sanction financière
A. Comportements auto-référentiels et auto-réalisation des vues sur l'avenir : le modèle d'Orléan 1. Formalisation du comportement des agents 2. La dynamique des cours et les lois de probabilité de distribution stationnaire
B. La globalisation financière 1. Composantes et degrés de l'intégration financière internationale 2. Le processus contemporain de la globalisation financière 3. La mesure de l'intégration financière : présentation et discussion des propositions de Feldstein et Horioka
C. Le lien entre l'auto-référentialité des comportements et la globalisation financière ou la signification de la globalisation financière 1. Quelques précisions sur les notions d' « évaluation fondamentales » et d' « évaluation spéculative » du modèle d'Orléan 2. Liquidité financière, sphère de circulation des titres et intégration financière internationale 3. Degré de liquidité et spéculation financière
II) La nécessité de la sanction
A. Cadre conceptuel de l'analyse de Lordon : l'apport d'Orléan
B. Les causes de la sanction financière, les fondements de son inéluctabilité 1. Les fondements de l'usage d'un référentiel : présentation du concept 2. Les caractéristiques du référentiel 3. Dialectique du référentiel 4. Les limites de la dynamique de normation / auto-validation 5. La structure du référentiel et l'état de l'opinion 6. Contrainte de crédibilité et modèle d'Orléan : une mise en perspective 7. Conclusion partielle : l'inéluctabilité de la sanction 8. La crédibilité-élection
Partie 2 : L'efficacité de la politique économique sous contrainte de crédibilité : une modélisation macroéconomique
I) Investigations empiriques et théoriques pour le choix d'un modèle
A. La question de la flexibilité des prix et des salaires, ou l'intégration d'un « côté offre »
B. Modèle de flux, ou modèle stock-flux 1. Un agent représentatif au coeur du modèle d'équilibre des actifs financiers 2. Les fondements de la possibilité d'accueil de la contrainte de crédibilité par la structure de Mundell-Fleming
C. L'hypothèse de taux de change parfaitement flexibles est-elle acceptable ? 1. L'effondrement du système de Bretton Woods : le passage à la flexibilité des changes 2. Caractéristiques et propriétés d'un régime pur de changes flottants selon une vue monétariste 3. L'impossible passage de la condition de Marshall-Lerner au postulat de l'ajustement automatique 4. La stabilisation par la spéculation ? 5. L'intervention des Banques Centrales ou l'impureté du flottement des monnaies
D. (In-)efficience du marché des changes et nature des anticipations 1. Efficience du marché et hypothèse d'anticipation rationnelle 2. Les anticipations auto-réalisatrices et la PTINC
E. Dynamique auto-référentielle, variation de la masse monétaire et l'intervention des Banques Centrales 1. L'équilibre monétaire et financier 2. Bulle mimétique et intervention non stérilisée de la Banque Centrale
II) Régime de flottement impur des monnaies, anticipations auto-référentielles et modèle Mundell-Fleming
A. Présentation analytique générale 1. Forme structurelle 2. Construction des courbes IS-LM et BP 3. Forme réduite du modèle : les déterminants des variations de revenu, de taux d'intérêt et de taux de change
B. Efficacité des politiques économiques et degré d'impureté du flottement des devises
C. La contrainte de crédibilité des marchés financiers ou l'indétermination des effets de la politique économique 1. Mise en évidence de l'autonomisation des mouvements de capitaux : le double procès de validation de la politique économique 2. Impact de la contrainte de crédibilité sur le revenu et l'emploi
Conclusion générale Bibliographie
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[...] P 68 L'intervention des Banques Centrales ou l'impureté du flottement des monnaies P 69 Section 4 : (In-)efficience du marché des changes et nature des anticipations P 73 Efficience du marché et hypothèse d'anticipation rationnelle P 74 Les anticipations auto-réalisatrices et la PTINC P 79 Section 5 : Dynamique auto-référentielle, variation de la masse monétaire et l'intervention des Banques Centrales P 83 L'équilibre monétaire et financier P 83 Le marché monétaire : une détermination conventionnelle du taux d'intérêt P 84 Le marché des changes : facteurs réels et psychologiques de la formation du taux de change P 85 L'équilibre simultané du marché monétaire domestique et du marché des changes P 87 Bulle mimétique et intervention non stérilisée de la Banque Centrale P 88 CHAPITRE 2 : RÉGIME DE FLOTTEMENT IMPUR DES MONNAIES, ANTICIPATIONS AUTO-RÉFÉRENTIELLES ET MODèLE MUNDELL-FLEMING P 90 Section 1 : Présentation analytique générale P 90 Forme structurelle P 90 Construction des courbes IS-LM et BP P 93 L'équilibre du marché des biens : IS P 93 L'équilibre du marché de la monnaie P 93 L'équilibre de la balance des paiements P 94 Forme réduite du modèle : les déterminants des variations de revenu, de taux d'intérêt et de taux de change P 95 Section 2 : Efficacité des politiques économiques et degré d'impureté du flottement des devises P 97 Section 3 : La contrainte de crédibilité des marchés financiers ou l'indétermination des effets de la politique économique P 99 Mise en évidence de l'autonomisation des mouvements de capitaux : le double procès de validation de la politique économique P 99 Impact de la contrainte de crédibilité sur le revenu et l'emploi P 102 CONCLUSION GÉNÉRALE P 104 BIBLIOGRAPHIE BIBLIOGRAPHIE Aglietta : - Souveraineté, légitimité de la monnaie, Cahiers Finance, éthique, confiance - Macroéconomie financière, coll. Repères la Découverte, 2è ed - Macroéconomie internationale, Montchrétien 1997 J P. Allegret : - Économie financière internationale, Hachette Supérieur Arvisenet : [4'] - Échanges et finance internationale, Banque Édition C. Bordes : - Feldstein et Horioka ans après in : Finance Internationale, l'État des savoirs, Bourguinat, Économica H. Bourguinat : - Finance Internationale, PVF, 4è édition - Marché des changes et crises des monnaies, Calmann Levis J. [...]
[...] En favorisant l'élargissement de la sphère de circulation des titres et la représentativité des cours, le phénomène de globalisation financière a en même temps stimulé l'activité de spéculation et a laissé ainsi une liberté totale d'expression à des anticipations de nature auto-référentielles. Leur propriété est précisément d'auto-valider des croyances qui par nature peuvent s'éloigner des fondamentaux. L'intégration financière internationale a institué le divorce entre les sphères réelles et financières et c'est de ce divorce que gît la possibilité de la sanction. [...]
[...] La première conséquence de ces bouleversements de la structure financière est une appropriation croissante du capital social des entreprises par les investisseurs institutionnels, à un seuil qui leur permettent d'imposer aux firmes leurs propres règles de gestion (D. Plihon, ; F. Lordon, 2000). La seconde conséquence, qui fera ici l'objet de notre attention, est une mise sous contrôle de la conduite de la politique économique. En confiant aux marchés la quasi-exclusivité du financement de la dette publique, les États sont conduits à accepter les conditions qui leur sont faites par leurs bailleurs Or ceux-ci ont une raison objective de redouter l'inflation et donc de se faire les gardiens du programme du nouveau régime de politique économique (F. [...]
[...] En effet, si le lien entre cette condition et l'ajustement automatique a un sens selon un certain point de vue théorique, d'un point de vue empirique il n'en est rien, l'enjeu de cette discussion apparaîtra de façon évidente au cours du dernier chapitre. De l'hypothèse sur la nature du régime de changes flexibles dépendront les effets macroéconomiques d'une attaque spéculative et plus généralement, d'une sanction du marché financier de la politique économique. Un impact de la dépréciation conditionnel à la spécialisation du pays dans la division internationale du travail C'est d'Aglietta que nous tirons cette présentation de la condition Robinson-Metzler. Soit P l'indice de prix intérieur, l'indice de prix extérieur et E le taux de change nominal de la monnaie étrangère. [...]
[...] Il est donc posé l'identité entre solde de la balance commerciale et solde de la balance des transactions courantes. Y = C + I + G + M ( Y = C - I - G = X - M ( Y - DG = X - M DG = C + I + G D'après lorsque se dégage un revenu net d'absorption supérieur à zéro, le solde courant est positif. La variation nette de la richesse du pays est positive. [...]
