La politique monétaire, principes, enjeux et débats

Résumé du document

La monnaie a une définition assez vague, on peut toutefois l'approcher à travers ses fonctions.
• Trois fonctions principales, dites « aristotéliciennes »: moyen d'échange, plus pratique que le troc ; unité de compte, qui permet d'associer à chaque bien un prix ; moyen de conserver dans le temps du pouvoir d'achat.
• Quatre autres fonctions secondaires : fondement des contrats économiques, moyen de spéculation, instrument des politiques économiques, moyen de finance de l'économie.

Si autrefois la monnaie variait selon l'évolution des stocks d'or, aujourd'hui les variations de sa masse ne sont le fait que des banques centrales.
Le concept de création monétaire s'illustre ainsi: Dépôt = Crédit = Dépôt
La masse monétaire est la somme du passif des banques.
Elle se mesure à travers les agrégats M1, M2 et M3, avec:
M1=monnaie liquide (billets, pièces, chèques…)
M2= M1+quasi-monnaie (comptes à vue, livrets…qui peuvent se transformer facilement en monnaie)
M3=M2+SICAV

Toutefois, ces agrégats sont très flous et varient dans le temps. Ex.: les assurances vies ont pu être comptabilisées dans M3, mais ne le sont plus.
Une variation de la masse monétaire à la hausse peut être à l'origine de l'inflation. Celle-ci se définit comme une hausse continue et auto-entretenue des prix. L'inflation perturbe donc la stabilité économique et crée une incertitude dans l'économie qui peut être préjudiciable à la croissance. Il apparait donc que la puissance publique et les autorités monétaires doivent lutter contre une trop forte inflation. La banque centrale, et la politique monétaire devront donc être au cœur de cette lutte.

Extraits

[...] Cinquième année\Conférences de méthode\Conf Eco\Trichet.jpg < number > 3.bmp Source: Journal des finances décembre 2008 EVOLUTION DES TAUX DIRECTEURS SUR LA PERIODE 2004-2008 < number > Taux directeurs 2008-2009.gif Source: Le Point mars 2009 EVOLUTION DES TAUX DIRECTEURS SUR LA PERIODE 2008-2009 < number > CONCLUSION • La politique monétaire est sans conteste, de par son influence sur de nombreuses variables économiques , de toute première importance. Elle répond à des objectifs variés, au premier rang desquels la stabilité monétaire, mais comprennent également (à des degrés divers) la croissance et le plein emploi. Ses instruments, d'une grande finesse, ont été progressivement élaborés et théorisés au fil de l'histoire des banques centrales. • La politique monétaire a depuis longtemps été au cœur de vifs échanges d'idées. [...]

[...] Mandats unique et hiérarchique • Une action des banques centrales orientée en priorité vers la stabilité des prix. Dans le cas du mandat hiérarchique, des objectifs secondaires peuvent être poursuivis dès lors que le premier est rempli: pour la BCE, en sus d'un taux d'inflation inférieur à (convention), « un niveau d'emploi élevé et une croissance durable et non inflationniste ». → Stratégies de stabilisation des prix: objectif monétaire ou ciblage d'inflation • Non sans risque: danger d'avoir un « inflation nutter » (Mervyn King)à la tête de la banque centrale • Un système actuellement dominant: pratiqué dans la zone euro (tradition très anti inflationniste de la Bundesbank), en Grande-Bretagne (1992), au Canada (1991), en Nouvelle-Zélande (dès1989), en Australie, au Brésil, au Chili < number > II. [...]

[...] • Objectifs externes (mettant en œuvre des contraintes extérieures) → Dans les pays « monétairement dominés », la banque centrale consacre ses efforts à maintenir un taux de change stable et ancrer la devise nationale sur une devise plus prestigieuse. Ex.: les pays sous « currency board » (Hong Kong, Argentine les pays « dollarisés » (Panama, Equateur ) ou « euroisés » (Monténégro, Kosovo, Macédoine ) < number > 2. Les instruments de la politique monétaire • L'outil majeur: les taux d'intérêt directeurs → Pour la BCE: taux sur la facilité de dépôts (taux planchers), taux de refinancement, taux sur la facilité de prêt marginale (taux plafonds) • Opérations d'open market → Opérations de refinancement (principal canal d'apport de liquidité aux banques) → achat et vente de titres, en particulier bons du Trésor pour la FED (injection de liquidités par l'achat par la banque centrale, absorption par la vente, dans une perspective conjoncturelle ou structurelle) • Facilités permanentes → Facilité de dépôt: placement en BC par les banques de leurs liquidités excédentaires, à un taux minime → Facilité de prêt: prêt à plus ou moins long terme de monnaie centrale aux banques demandeuses, contre remise de garantie • Réserves obligatoires → Instrument de régulation de la création monétaire, sous la forme d'avoirs sur les comptes courants auprès des BC nationales. [...]

[...] La remise en question du modèle keynésien • Une politique monétaire keynésienne entre les années 40 et 70 → Modèle LM, courbe de Phillips (1958). Politique monétaire est intégrée à la politique économique et dépend du gouvernement, qui la met au service de sa politique budgétaire. IS-LM Déplacement LM.png Effets d'une politique d'expansion monétaire dans le modèle IS-LM < number > • Dès les 40's les premières critiques avec Milton Friedman et l'école de Chicago: réhabilitation de la théorie quantitative de la monnaie (Studies in the quantity theory of money, 1956), nouvelle courbe de Phillips ( Phelps 1967, Friedman 1968) avec neutralité à long terme de la monnaie. [...]

[...] Les canaux de transmission • Canal du taux d'intérêt → Une politique monétaire expansionniste conduit à une baisse des taux d'intérêt réels, laquelle se traduit par une baisse du coût du capital. D'où une hausse de l'investissement et donc de la demande globale, puis de la production. Fonctionne aussi pour le coût des investissements des ménages en logement et en biens de consommation durables. • Canal du crédit → Une politique monétaire expansionniste contribue à accroître les dépôts bancaires, donc la liquidité prêtable. D'où une augmentation des prêts bancaires, lesquels débouchent sur une hausse des dépenses d'investissement et de consommation, et donc de la production. [...]