Modélisation VAR de la politique monétaire américaine

Résumé du document

L'objectif de ce dossier est d'identifier les chocs de politique monétaire aux Etats-Unis. Nous nous inspirons de l'article de Leeper, Sims et Zha qui ont travaillé sur une base de données de 1947 à 1995. Nous allons donc pouvoir étendre cette étude et regarder par ailleurs ces chocs depuis 1995 jusqu'en octobre 2003.
Notre étude se décompose en trois parties. Dans une première partie, nous rappelons les éléments principaux de la politique monétaire : objectifs, instruments, effets et limites. La deuxième partie correspond à une description générale des données (allures des séries, stationnarités...). Enfin, la troisième partie étudie les fonctions de réponse aux impulsions et la décomposition de la variance de l'erreur de prévision, avec une interprétation économique des chocs, et des comparaisons avec les résultats précédemment obtenus par Sims...

Extraits

[...] Les possibilités de croissance de long terme d'une économie dépendent de facteurs hors de portée de la politique monétaire. La disponibilité et le niveau de qualification de la main-d'oeuvre, de même que le stock de capital de l'économie (machines, infrastructure, savoir technique) ont une importance fondamentale. A cela il faut ajouter le rôle important de la législation et du système fiscal. Aussi, une politique économique qui vise une amélioration de la performance économique doit d'abord se concentrer sur ces fondements de la croissance économique. [...]

[...] Ces innovations représentent donc les chocs affectant l'économie à chaque date. Quant à l'estimation du modèle VAR standard, dans le cas d'un vecteur Xt stationnaire et d'un modèle VAR(p) usuel où chaque variable intervient dans chaque équation avec le même nombre de décalages, l'inférence classique s'applique et le modèle peut être convenablement estimé à l'aide des Moindres Carrés Ordinaires sur chaque équation séparément. La spécification du modèle est donc convenable, et nous pouvons utiliser les Moindres Carrés Ordinaires. Le nombre de décalages p à retenir dans la modélisation du vecteur de variables X sous une forme VAR(p) a été déterminé en première section : p=1. [...]

[...] Limites de la politique monétaire La politique monétaire peut non seulement agir sur les prix, mais aussi sur l'économie réelle. On peut alors se demander s'il ne faudrait pas recourir à la politique monétaire pour atteindre un taux de croissance plus élevé ou accroître l'emploi. En fait, une telle entreprise serait vouée à l'échec. Si la politique monétaire venait à forcer la croissance économique au-delà de ses possibilités de long terme, elle provoquerait à plus ou moins longue échéance des difficultés de production et la hausse des prix. [...]

[...] Le concept d'innovation joue un rôle clef dans la modélisation VAR et dans l'utilisation des modèles VAR en simulation. Le vecteur peut être réécrit sous la forme : Si le modèle est le "vrai modèle" ayant engendré le vecteur Xt, le vecteur représente la part de Xt qui n'était pas prévisible à la date précédente En considérant que l'économie (autrement dit ici le vecteur Xt) subit à chaque date des chocs aléatoires ou des "innovations" imprévisibles qui font dévier la valeur que prend effectivement le vecteur X à une date t quelconque, de la valeur de X qui était prévisible en pour la date on s'aperçoit immédiatement sur l'écriture que les chocs aléatoires survenant à la date t sont donnés par (t. [...]

[...] Selon cette conception traditionnelle, une politique monétaire expansionniste, qui amène une baisse du taux d'intérêt, réduit le coût du capital, ce qui entraîne une augmentation des dépenses d'investissement. Il en résulte, par le mécanisme du multiplicateur, un accroissement de la demande globale et de la production. Dans ce modèle, le canal de transmission de la politique monétaire passe par un effet sur le coût du capital. Ce modèle standard présente plusieurs limites, et des travaux ultérieurs identifient d'autres canaux de transmission plus larges incluant non seulement les taux d'intérêt, mais également les différents prix d'actifs. [...]