Les outils de politique monétaire de la BCE

Résumé du document

Depuis le 1er janvier 1999, la Banque centrale européenne (BCE), et les banques centrales nationales (BCN) des douze Etats-membres de la zone euro forment l'Eurosystème.
Dans cet ensemble, les BCN sont responsables de la mise en œuvre décentralisée de la politique monétaire, dont l'orientation est déterminée par la seule BCE, qui formule les décisions et les opérations de politique monétaire européenne visant principalement à garantir la stabilité des prix (Art. 105–UE).
Afin d'atteindre cet objectif de stabilité, la politique monétaire repose sur un cadre opérationnel unifié composé de trois principaux types d'instruments : les opérations d'open market, les facilités permanentes et les réserves obligatoires...

Extraits

[...] Le taux d'intérêt de l'un et de l'autre constitue respectivement le taux plancher et le taux plafond du marché monétaire (EONIA) et des opérations principales de refinancement. Ils encadrent ainsi le crédit en limitant sa volatilité dans un corridor dont la largeur est actuellement de 2%. Le taux d'intérêt de la facilité de dépôt étant généralement nettement plus élevé que le taux du marché, et le taux d'intérêt de la facilité de prêt marginal nettement plus bas, les instituts de crédits n'utilisent les facilités permanentes qu'en dernier ressort, pour assurer les ajustements résiduels de trésorerie qu'ils n'ont pas pu effectuer en cours de journée sur le marché interbancaire Tableau récapitulatif des facilités permanentes Les réserves obligatoires Le système des réserves obligatoires consiste à obliger les banques de second rang à déposer à la BCE des réserves en non rémunérées, en fonction des crédits qu'elles ont octroyés. [...]

[...] Elles permettent ainsi de modifier le stock de monnaie détenu par la BCE. En achetant des titres, la BCE fournit des liquidités (effet quantité) et fait augmenter le cours des titres, provoquant une baisse des taux d'intérêt (effet prix). A l'opposé, en vendant des titres, la BCE réduit le volume des liquidités et fait augmenter le taux d'intérêt, ce qui accroît le prix du refinancement pour les banques de second rang (cf. infra). Les opérations d'open market peuvent prendre différentes formes : opérations principales de refinancement (orientation de la politique monétaire), opérations de refinancement à plus long terme (fourniture de liquidité aux établissements de crédit), opérations de réglage fin (atténuation des fluctuations des taux d'intérêt engendrés pas des chocs transitoires sur la liquidité bancaire) et opérations structurelles (création ou accroissement d'un besoin net de refinancement de la part du secteur bancaire). [...]

[...] Conclusion Le cadre opérationnel que forment ces trois types d'instruments permet de gérer la liquidité bancaire, de signaler l'orientation de la politique monétaire à court et moyen terme, et d'assurer, de ce fait, le pilotage des taux d'intérêt conformément à la stratégie arrêtée par le Conseil des Gouverneurs de la BCE. Ces différents types d'instruments peuvent être considérés comme substituables et comme complémentaires. Cependant, il faut noter une prépondérance évidente du recours aux opérations de refinancement dans la politique monétaire de la BCE. [...]

[...] Dans cet ensemble, les BCN sont responsables de la mise en œuvre décentralisée de la politique monétaire, dont l'orientation est déterminée par la seule BCE, qui formule les décisions et les opérations de politique monétaire européenne visant principalement à garantir la stabilité des prix (Art. 105–UE). Afin d'atteindre cet objectif de stabilité, la politique monétaire repose sur un cadre opérationnel unifié composé de trois principaux types d'instruments : les opérations d'open market, les facilités permanentes et les réserves obligatoires. I. Les opérations d'open market 1. [...]

[...] Dans ce régime, les établissements de crédit sont incités à soumissionner pour des montants élevés lorsque le taux du marché monétaire (Euro Overnight Index Average ou EONIA) est supérieur au taux directeur, afin de satisfaire au meilleur coût leurs besoins de liquidité. Depuis juin 2003, il est fixé à mais a connu d'importantes fluctuations depuis le 1er janvier 1999, et a atteint 4,75% en octobre 2000. Evolution du taux de refinancement de la BCE (Source : Les Echos) 3. Tableau récapitulatif des différents types d'opération d'open market Les facilités permanentes 4. [...]