Comment la politique monétaire peut-elle contribuer à la croissance économique ?

Résumé du document

Le débat sur les relations entre la monnaie et la croissance est ancien : une augmentation de la masse monétaire favorise-t-elle la création de richesses, ou bien ne fait-elle que contribuer à l'augmentation des prix ? La question a fait l'objet de longues polémiques et pour expliquer l'influence de la monnaie sur l'économie réelle, il faut s'écarter du paradigme classique dans lequel la monnaie reste un voile.

Il faut supposer l'efficacité de la politique monétaire qui vient du fait que les prix ne s'ajustent pas instantanément (information imparfaite, salaires rigides, prix pas revus en permanence). Les objectifs de la politique monétaire consistent à stabiliser les prix, maintenir le plein emploi et favoriser la croissance économique. La question se pose alors de savoir comment la politique monétaire soutient la croissance et quelles sont ses limites.

Extraits

[...] Comment la politique monétaire peut-elle contribuer à la croissance économique ? Le débat sur les relations entre la monnaie et la croissance est ancien : une augmentation de la masse monétaire favorise-t-elle la création de richesses, ou bien ne fait-elle que contribuer à l'augmentation des prix ? La question a fait l'objet de longues polémiques et pour expliquer l'influence de la monnaie sur l'économie réelle, il faut s'écarter du paradigme classique dans lequel la monnaie reste un voile. Il faut supposer l'efficacité de la politique monétaire qui vient du fait que les prix ne s'ajustent pas instantanément (information imparfaite, salaires rigides, prix pas revus en permanence). [...]

[...] Politique monétaire efficace à CT. Le deuxième canal de transmission est celui des prix d'actifs, comme le prix des actions, des obligations ou des biens immobiliers. Une baisse du taux d'intérêt élève en général le prix des actifs financiers et immobiliers détenus par les ménages, car les épargnants se pressent pour acquérir les actifs déjà présents sur le marché, rémunérés à un taux plus élevé que le taux proposé sur les actifs financiers nouveaux. Les ménages vont partiellement consommer le supplément de richesse issu de la revalorisation de leur patrimoine. [...]

[...] Pour les économistes qui observent le comportement des banques centrales, la politique monétaire s'appuie largement sur la communication avec les marchés et, donc, sur le canal des effets d'annonce. Dans la réalité, ces différents canaux coexistent, et leur importance relative varie selon les pays et les périodes car elle dépend des caractéristiques du système financier. Comme l'écrit Michel Aglietta, l'influence de la monnaie sur l'économie vaut par ses processus de transmission. D'où la question de savoir comment les impulsions monétaires se transmettent à l'économie réelle en pratique. [...]

[...] Compte tenu du rôle spécifique des banques en tant que prêteurs à certaines catégories d'emprunteurs, cette augmentation du volume de prêts conduit à une hausse des dépenses d'investissement (et éventuellement de consommation). Enfin, le quatrième canal de transmission est celui du taux de change. Ce canal joue un rôle important dans la façon dont la politique monétaire affecte l'économie nationale. La dépréciation de la monnaie nationale abaisse le prix des biens nationaux par rapport aux biens étrangers, ce qui se traduit par une augmentation des exportations nettes et donc de la production globale. [...]

[...] Les réponses apportées vont influencer les mesures de politique monétaire qu'il convient d'adopter. Enfin, le troisième type d'incertitude que les banques centrales doivent prendre en compte est l'incertitude stratégique. Elle a trait à l'interaction entre les agents privés et les responsables de la politique monétaire et touche, en particulier, au rôle des anticipations, qui peuvent influencer très fortement les canaux de transmission de la politique monétaire ainsi que l'évaluation des conditions économiques à un moment donné. La banque centrale est confrontée à une part d'incertitude en ce qui concerne les réactions des agents économiques et des marchés, et inversement, les agents économiques peuvent s'interroger sur les motivations exactes et les actions des banques centrales. [...]