Les canaux de transmission de la politique monétaire en Europe

Résumé du document

Les canaux de transmission de la politique monétaire désignent les mécanismes par lesquels une variation des taux directeurs a un impact sur le comportement des agents économiques et sur la croissance. En Europe, malgré l'unicité de l'instrument utilisé par les banques centrales, la politique monétaire a des impacts différents selon les pays, et les canaux de transmission jouent un rôle plus ou moins important.

Le canal traditionnel des taux d'intérêt est le principal mécanisme de transmission de la politique monétaire dans le modèle keynésien de base IS/LM. Il peut se résumer ainsi : une politique monétaire expansionniste qui abaisse le taux d'intérêt nominal à court terme entraîne une baisse des taux d'intérêt réels, ce qui a pour conséquence de réduire le coût du capital.

Extraits

[...] En Europe, malgré l'unicité de l'instrument utilisé par les banques centrales, la politique monétaire a des impacts différents selon les pays, et les canaux de transmission jouent un rôle plus ou moins important. I. Les différents canaux de transmission de la politique monétaire 1. Le canal traditionnel des taux d'intérêt C'est le principal mécanisme de transmission de la politique monétaire dans le modèle keynésien de base IS-LM. Il peut se résumer ainsi: une politique monétaire expansionniste qui abaisse le taux d'intérêt nominal à court terme entraîne une baisse des taux d'intérêt réels, ce qui a pour conséquence de réduire le coût du capital. Cela encourage l'investissement, et donc améliore la production globale. [...]

[...] Mishkin, Les canaux de transmission monétaire : leçons pour la politique monétaire, Bulletin de la Banque de France No 27-Mars 1996 Benoît Mojon, Structures financières et transmission de la politique monétaire en Europe: étude comparative de l'Allemagne, la France, l'Italie et le Royaume-Uni, CEPII No 1998_12 Octobre Anne Beaudu, Thomas Heckel, Le canal du crédit fonctionne-t-il en Europe? [...]

[...] Ces contraintes limitent les effets de substitution qui ne peuvent jouer pleinement qu'à condition que les agents puissent arbitrer librement entre consommation présente et consommation future. Ainsi, plus l'accès au crédit est contraint, moins le canal du crédit est efficace La situation patrimoniale nette des agents privés et sa structure Les agents peuvent être créditeurs ou débiteurs selon les pays, et la proportion des actifs détenus sous forme de produits d'épargne règlementés relativement à la proportion d'actifs détenus sous forme de produits financiers dont la valeur dépend du taux d'intérêt du marché monétaire diffère considérablement d'un pays à l'autre. [...]

[...] Ainsi, alors qu'une variation du taux directeur est rapidement et entièrement intégrée aux taux d'intérêt du Royaume-Uni ou des Pays-Bas, elle ne se répercute que partiellement et de façon très lente en Allemagne. Cette rigidité des taux bancaires peut s'expliquer par divers facteurs: intensité de la concurrence dans le système bancaire, degré de développement du système financier et du marché monétaire, ouverture de l'économie, etc. En général, plus les taux d'intérêt bancaires sont rigides, moins le canal du crédit bancaire est efficace dans la transmission de la politique monétaire. [...]

[...] En améliorant la valeur du cours des actions, une politique monétaire expansionniste augmente le niveau de ressources globales des consommateurs. Ceci se traduit par une plus forte consommation, laquelle favorise une augmentation de la production Le canal du crédit Une nouvelle conception met l'accent sur le fait que, en général, il y a asymétrie d'information sur le marché des capitaux. Le canal du crédit bancaire Lorsque, pour les banques, il y a imparfaite substituabilité entre les dépôts et les autres sources de financement, une politique monétaire expansionniste a tendance à accroître les dépôts bancaires, ce qui conduit à un accroissement des prêts bancaires disponibles. [...]