Les canaux de transmission de la politique monétaire

Résumé du document

Les décisions de politique monétaire prennent en pratique la forme d'une hausse ou d'une baisse du taux directeur, qu'on défini comme étant le taux d'intérêt auquel les banques privées se refinancent à court terme auprès de la banque centrale. L'impact de ces décisions sur l'économie réelle emprunte alors différents canaux de transmission, soit directement, soit au travers d'une modification des anticipations des agents.
L'étude des canaux de transmission est alors capitale pour les banques centrales car elle détermine l'efficacité de leurs décisions. Ainsi, depuis les années 90, les banques centrales se sont interrogées publiquement sur les mécanismes de transmission de la politique monétaire. La problématique générale de la transmission est de savoir par quels canaux la liquidité injectée par la banque centrale pénètre-t-elle dans l'économie?
On distingue, en général, six canaux de transmission six canaux de transmission de la politique monétaire : le canal de la monnaie, le canal de la demande agrégée ; le canal des anticipations ; le canal des taux d'intérêt ; le canal du prix des actifs (actifs financiers, réels et taux de change) ; le canal du crédit (canal du crédit bancaire, canal de l'actif net ou du bilan).

Extraits

[...] L'étude des canaux de transmission de la politique monétaire des Etats- Unis est indispensable car elle assez représentative au niveau mondiale. L'analyse de ces canaux est cruciale pour les banques centrales car elle détermine l'efficacité de leurs décisions. Elle prend une importance particulière dans la zone euro, où une politique monétaire unique affecte douze économies. Importance relative des différents canaux de transmission de la politique monétaire Les décisions de politique monétaire prennent en pratique la forme d'une hausse ou d'une baisse du taux directeur, qu'on défini comme étant le taux d'intérêt auquel les banques privées se refinancent à court terme auprès de la banque centrale. [...]

[...] L'importance relative de ces différents canaux, dont les effets peuvent être contradictoires, conditionne l'efficacité de la politique monétaire. Or, tout porte à croire que ces canaux de transmission peuvent différer d'un pays à l'autre, voire d'une période à l'autre pour un même pays, parce que l'organisation institutionnelle des systèmes financiers est différente et qu'elle évolue dans le temps. Aux Etats-Unis les mécanismes de transmission de la politique monétaire transitent essentiellement par le canal du crédit, les effets patrimoniaux et le coût d'usage du capital. [...]

[...] Les canaux de transmission de la politique monétaire Les six textes traitant des canaux de transmission de la politique monétaire qui me semblent de bonne qualité : 1. L'observatoire français des conjonctures économiques, L'été meurtrier, Revue de l'OFCE octobre 2002, http://www.ofce.sciences- po.fr/pdf/revue/2-83.pdf Frederic S. MISHKIN, Les canaux de transmission monétaire : leçons pour la politique monétaire, Bulletin de la Banque de France 27- Mars 1996, http://www.banque- france.fr/fr/publications/telechar/bulletin/etud27_1.pdf Vladimir BORGY, Frédéric GONAND, Nicolas SAGNES, Le policy-mix dans la zone euro et aux États-Unis : évolution et impact depuis 2001, Ministère de l'Economie, des Finances et de l'Industrie : Analyses Économiques 19 Nov http://www.minefi.gouv.fr/Prevision/dpae/pdf/2003-115-19.pdf Virginie COUDERT, Benoît MOJON, Asymétries financières en Europe et transmission de la politique monétaire, Centre d'Etudes Prospectives et d'Informations Internationales (CEPII) document de travail 95- 07, http://www.cepii.fr/francgraph/doctravail/pdf/1995/dt95-07.pdf Centre National de Recherche Scientifique (CNRS), La politique monétaire au sein de l'Union économique et monétaire : le CNRS à l'heure de l'Europe, deuxième trimestre 2003, http://www2.cnrs.fr/presse/thema/24.htm Jean-Louis BESSON, Politique économique en UEM, cours 2003/2004, Université Pierre Mendès France, http://web.upmf- grenoble.fr/curei/poleco/0304_sq.htm#ch3. [...]

[...] Dans le cas d'un financement externe partiellement couvert par un collatéral, un aléa moral et un risque d'anti-sélection pour le prêteur apparaissent. Une des conséquences immédiates est l'existence d'un coût d'agence, qui se traduit par une prime de risque pour l'emprunteur. Les canaux de transmission de la politique monétaire sont nombreux et certains effets peuvent être contradictoires. Il est donc intéressant de poser empiriquement la question de leur importance relative et d'évaluer les conséquences de la politique monétaire dans différents pays. [...]

[...] Les actions ordinaires sont une composante majeure du patrimoine financier. Lorsque les cours des actions s'élèvent, la valeur de ce patrimoine financier s'accroît et, par conséquent, les ressources globales des consommateurs pendant l'ensemble de leur vie augmentent, et par conséquent la consommation, on parle alors d'effets de richesse, comme l'illustre le schéma suivant : M Pe richesse consommation Y Un deuxième mécanisme fait référence à la théorie du coefficient q de Tobin selon le quel la politique monétaire affecte l'économie par le biais de ses effets sur la valorisation des actions. [...]