L'impact de la politique monétaire sur le comportement de la prime à terme

Résumé du document

La théorie financière a montré, à travers une multitude d'études [Fama, 1984 ; Hodrick et Srivastava, 1986], la présence d'une prime du risque. En effet, l'intérêt accordé à ce paramètre réside dans un grand nombre d'études consacrées à l'analyse du comportement de la prime du risque [Engle et Devreux, 1998 ; Hsu et Kugler, 1997].
La présente analyse s'est référée à celle de Bansal, 1997. De ce fait, l'estimation a consisté à appliquer la MCG au taux de change USD/Euro dans le cadre de la France et de l'Allemagne pour des observations de fréquence mensuelle couvrant la période [01 : 1999 ; 02 : 2003]. Par conséquent, après une détermination du sens d'inégalité entre var(dt) et var(rpt), une relation a été détectée entre le différentiel d'inflation et le différentiel des taux d'intérêt réels avec la prime du risque après avoir procédé par un traitement préalable des différentiels d'inflation par application du filtre de Hodrick Prescott.
Par récurrence à ces résultats et en se basant sur l'équation de Fama, 1984, déterminant la prime à terme en fonction de la prime du risque et la dépréciation future, on conclut que le différentiel d'inflation d'un côté et le différentiel des taux d'intérêt réels d'un autre coté affectent la prime à terme.

Extraits

[...] Introduction En raison de la forte mouvance des systèmes monétaires internationaux, il est devenu indispensable de tenir compte de tout type d'information afin d'éviter au maximum tout effet négatif de ces variations qui sont généralement imprévues. En effet, le problème de flux d'information a toujours entraîné une incertitude de la valeur des taux de change et par la suite une instabilité des positions de change des opérateurs [Tsey, 1998]. Ainsi, l'intérêt que porte une analyse de la stabilité des taux de change paraît dans l'important nombre des travaux de recherche traitant l'efficience des marchés des changes. [...]

[...] Ainsi, il y eu lieu de distinguer entre: si si = et = 0 si 0 si A la lumière de ces positions de les valeurs prises par ( sont de façon à ce que : si alors et significativement différent de 1. si alors deux alternatives sont possibles concernant le : * et significativement supérieur à 1 * et non significativement différent de 1. Pour mettre en valeur l'intérêt de ce travail de recherche une approximation est alors menée avec les travaux de Bilson ; Fama ; Frenkel et Froot En effet, le coefficient de β permet de donner le sens de l'inégalité entre la variance de la prime du risque et celle de la dépréciation future des taux spot. [...]

[...] Revue de la littérature Plusieurs études ont tenté de prouver la présence de la prime du risque sur le marché des changes afin d'expliquer le biais existant entre le taux à terme et son taux spot futur correspondant. Il est possible de se référer, à ce niveau au travail de recherche de Fama En effet, son analyse s'est basée sur l'équation : avec : l'erreur de prévision : la prime à terme, : le terme d'erreur et : les paramètres de l'équation L'hypothèse nulle d'efficience spécifiée à ce niveau est : H0 : et Les premiers résultats ont mené à une confirmation de la présence d'une prime du risque sur les marchés des changes. [...]

[...] Or, en raison de la définition du taux d'intérêt nominal, il est préférable de mettre en évidence l'impact de chacun des composants sur la prime du risque. En d'autres termes, on essaiera, dans ce papier, de préciser l'influence du taux d'intérêt réel et du taux d'inflation sur le comportement de la prime à terme via la prime du risque et la dépréciation future du taux spot et ceci en se référant à l'approche de la structure à terme de la prime à terme développée par Bansal De plus, cette étude présente une certaine particularité c'est que les devises des pays de l'échantillon autre que les USA sont exprimées par une seule qui est l'EURO. [...]

[...] En effet, dans le cadre de l'analyse de la prime du risque, plusieurs études se sont orientées vers la vérification de l'impact de certains facteurs sur la prime du risque, essentiellement le facteur News Cependant, cet axe de recherche a mené à des conclusions qui différent d'une étude à une autre et d'une parité à une autre : Frenkel : Les news utilisées se résument aux différentiels des taux d'intérêt et les résultats fournis sont tels que parmi les 3 parités choisies, deux ne sont pas affectées. Edwards : Les nouvelles introduites sont les variations anticipées en offre de monnaie et les différentiels des taux d'intérêt. [...]