Leverage Buy Out

Résumé du document

Il s'agit d'un Powerpoint de cours sur les LBO : Leverage Buy OUT
Définition de montage juridique et financier
Les différents types de LBO
Les 4 effets de levier
Les 4 structures de financement des LBO
Comment sortir des LBO

Extraits

[...] Comment sortir d'un montage LBO ? [...]

[...] Les 4 effets de leviers L'effet de levier financier L'effet de levier fiscal L'effet de levier juridique L'effet de levier managerial L'effet de levier financier Le LBO repose sur l'effet de levier de l'endettement de la holding dont le remboursement se fera par la remontée des résultats de la Sté Cible ACTIFS ÉCONOMIQUES = TOTAL ACTIF + BFR FINANCENT EMPRUNTS PRODUCTION DE RICHESSE RÉSULTAT D'EXPLOITATION = (EBIT) CAPITAUX PROPRES RÉMUNÉRATION RÉPARTITION Production de richesse = rentabilité économique (RE/actif éco) Rémunération des capitaux propres = rentabilité des fonds propres (RNAI) Rémunération des emprunts = cout de la dette FRAIS FINANCIERS BENEFICES L'effet de levier financier = ≉ entre rentabilité des fonds propres (RNAI/CP) et la rentabilité économique = (RNAI / actif économique) R É M U N É R A T I O N Exemple chiffré Soit une entreprise dont l'actif économique est de financée à par capitaux propres et dont le RNAI est de Cette entreprise décide de revoir ses financements et d'emprunter à hauteur de 30 %à3% Le résultat d'exploitation = Calcul de l'effet de levier : • Cout de la dette = X 30 = • RNAI = - = • Rentabilité des capitaux propres = 9,1 / 70 = 13 • Rentabilité économique = 10 Effet de levier : 13 – 10 = 3 fois L'effet de levier fiscal Soit régime mère-fille : • Si la mère (holding) détient + du capital de la fille (cible) et garde les titres 2 ans • Exonération des dividendes • IS sur la fille Soit intégration fiscale : • Si la mère détient des droits de vote de la cible et clôture des comptes des 2 structures à la même date • Les charges de la dette de la holding sont déduites des profits de la cible • IS global • Exonération des dividendes L'effet de levier juridique La holding permet D'émettre des actions classiques ou de préférence de faire entrer des actionnaires minoritaires De prendre le contrôle d'une entreprise « ciblée » avec peu de fonds propres au départ grâce à la création de holdings en cascade De rédiger un pacte d'actionnaires Exemple Apport de fonds propres 90.000 Crédits 180.000 Crédits 100.000 Holding Holding Cible L'effet de levier managérial • Si la holding est créée avec investisseurs + managers + salariés : on parle de Management Package • Les managers / salariés investissent directement une part de leur patrimoine en échange de titres de la holding : • Effet : motivations • Partage des + values à terme • Distribution de dividendes 4. Les 4 structures de financement des LBO 1. [...]

[...] Les L.B.O. Leverage Buy Out Programme 1. Définition de montage juridique et financier 2. Les différents types de LBO 3. [...]

[...] DETTE JUNIOR 4. DETTE SENIOR 4.1 Les fonds propres Les fonds propres sont constitués par les investisseurs : Des apports en numéraire (et / ou en nature) Les investisseurs : Personnes physiques Stés industrielles Stés financières : Sté de capital-risque fonds LBO Sté de participation des Managers et Salariés 4.2 Dette mezzanine • C'est une dette subordonnée (créance de dernier rang) souscrite par des fonds spécialisés (ex : ICG, Capzanine, etc ) • Titres utilisés : OBSA, OCA, ORA * • Remboursable “in fine »  assimilable aux fons propres * OBSA : Obligations à Bons de Souscription Actions * OCA : Obligations Convertibles en Actions * ORA : Obligations Remboursables en Actions 4.3 Dette junior Elle est « junior » car subordonnée au remboursement de la dette senior et de la dette mezzanine Titres utilisés : obligation à haut rendement (High Yield bonds) Avantages : ne rentre pas dans les ratios financiers demandés par les banques (Covenants) 4.4 Dette senior Toute dette classique appelée « créance de 1er rang) Elles sont accordées par les banques En cas de dettes importantes, elles peuvent être constituées de plusieurs tranches, avec des durées et des taux croissants 5. [...]

[...] Les 4 effets de levier 4. Les 4 structures de financement des LBO 5. Comment sortir des LBO ? 1. [...]