Une politique de financement orientée vers l'international (Maroc)

Résumé du document

Etant l'un des plus grands opérateurs du secteur immobilier marocain, le groupe Al Omrane accompagne la politique gouvernementale en matière d'aménagement, de lutte contre l'habitat insalubre et de promotion du logement social. Il est caractérisé par un environnement et un contexte particuliers, qui requièrent une mobilisation importante de toute l'organisation, plus particulièrement le volet financier qui doit assurer la stabilité et la permanence des flux de fonds de financement.
Le programme d'investissement prévisionnel prévoit des sommes d'investissement très importantes sur la période 2012-2016. Le groupe compte dépenser pas moins de 40 milliards de dirhams dans le cadre des projets stratégiques. L'enjeu pour la direction financière est de mobiliser les sommes nécessaires en vue d'atteindre ces objectifs.
Les investissements importants ainsi que le cycle d'exploitation long suggèrent un décalage dépenses-recettes important. Dès lors, il est nécessaire de trouver un mode de financement personnalisé qui va en adéquation avec le contexte particulier.

Extraits

[...] - Bien qu'il soit porteur de risque de change, l'endettement en devises offre une meilleure flexibilité par rapport à d'autres alternatives telles qu'une émission obligataire. - Le GAO est dans une position confortable relativement à son secteur, un secteur qui a des politiques de financement hétérogènes, dépendant principalement dans le contexte où baigne chaque entreprise. À partir de ces conclusions, nous avons pu formuler les recommandations suivantes : - La politique d'endettement du GAO doit être suivie de près et diagnostiquée régulièrement. [...]

[...] Chapitre premier : L'endettement du GAO : Analyse et particularités. Structure de l'endettement Analyse du risque de change La structure de l'endettement Maintenant qu'on a mis en évidence l'importance de l'endettement en tant que mode de financement du groupe, nous allons étudier la structure de l'endettement pour pouvoir dégager le risque relatif à ce mode de financement. Le tableau suivant présente la structure de l'encours de la dette d'AL Omrane. Tableau 1.2 : Comparatif des bailleurs de fonds Les points forts communs aux bailleurs de fonds internationaux : montant important, durée longue, différé long. [...]

[...] Scénarii 1 : Il consiste en la mise en place d'une nouvelle ligne de financement de 100 M Euros exclusivement avec l'AFD et ce, avec un taux confessionnel de 2,5%. Scénarii 2 : Cette fois-ci, les 100M Euros nécessaires seront financés par deux bailleurs de fonds distincts, l'AFD à hauteur de 70M Euros avec le même taux confessionnel de et la BEI avec un taux non confessionnel de mais seulement à hauteur de 30 M Euros. Scénarii 3 : En gardant toujours la ligne AFD4 à hauteur de 70M euros, cette fois-ci le reste sera complété par une émission obligataire sur le marché marocain d'une valeur globale de 336M DHS, avec une maturité de 15 ans au taux de obtenu à partir de l'équation du MEDAF. [...]

[...] Performances prévisionnelles La capacité de remboursement Graphique 2.3 : Evolution prévisionnelle de la capacité de remboursement Mis à part l'hypothèse de l'E.O, compte tenu des déblocages/remboursement prévisionnels et d'une évolution normale et prudente de la CAF, le groupe maintient sa capacité de remboursement en dessous de la norme dans les trois cas de figure. Dans le cas d'une émission obligataire, la capacité de remboursement se détériore. Ceci est dû au manque de flexibilité de ce moyen de financement qui suppose un déblocage total de fonds dès le moment de l'émission. Toutefois, les trois cas de figure convergent vers une même capacité de remboursement après les déblocages prévisionnels des autres tranches. [...]

[...] Le groupe compte dépenser pas mois de 40 Milliards de dirhams dans le cadre des projets stratégiques. L'enjeu pour la direction financière est de mobiliser les sommes nécessaires en vue d'atteindre ces objectifs. Un cycle d'exploitation relativement long Pour les Investissements courants du groupe, le cycle d'exploitation en moyenne est entre 5 et 10 ans, il comprend la phase d'étude, de réalisation et de commercialisation. Pour l'aménagement des villes nouvelles, la durée est nettement plus longue, elle varie entre 15 et 20 ans. [...]