Les taux de change, de Dominique Plihon

Résumé du document

Les taux de change, constamment évoqués, soulèvent deux questions : comment sont-ils déterminés ? Quel impact sur l'économie réelle ?
Nous commencerons par décrire le marché des changes, qui brasse 1600 milliards de dollars chaque jour, le plus vaste du monde. Nous verrons en quoi le taux de change est un instrument de stabilisation macroéconomique : stabiliser les monnaies est devenu un objectif difficile à atteindre face à la finance internationale libéralisée.

La création de l'euro apparaît d'ailleurs comme la réponse donnée par les pays de l'Union européenne à ce besoin de stabilité monétaire.
Il permet la confrontation des offres et demandes de devises et assure la détermination des cours de change, c'est-à-dire des prix des monnaies les unes par rapport aux autres.
Au contraire des marchés boursiers, il n'a pas de localisation particulière. Ce marché apparaît comme un « marché-réseau » qui transcende les espaces économiques nationaux et contribue à unifier l'économie mondiale. Il fonctionne en continu, 24h/24.

Extraits

[...] Les entreprises sont aussi soumises à ce risque. Pour le limiter, elles utilisent le termaillage, qui consiste à libeller les exportations en monnaie dont on anticipe l'appréciation. Elle peut aussi modifier les délais d'achat et de cession des devises (vendre tout de suite des dollars si elle anticipe une dépréciation de celui-ci face à l'euro). Le termaillage déstabilise particulièrement le marché des changes. De plus, pour limiter le risque interne aux entreprises, il existe le netting : si une firme vend 2M d'outils à sa filiale et celle-ci lui doit 1M'alors on s'arrange pour qu'il n'y ait qu'1M de transaction au lieu de ce qui évite le risque. [...]

[...] Les changes ont donc été impurs. Les USA eux-mêmes ont dû abandonner leur benign neglect au Plazza (1985). IX. Les instruments des politiques de change Les autorités monétaires disposent de 3 outils : la réglementation des changes, les modifications de parité et les interventions des banques centrales sur les marchés. Les modifications de parités ont pour objectif premier de rééquilibrer la balance des paiements. Un pays recourt à la dévaluation pour améliorer sa compétitivité prix. Comme nous l'avons vu dans le cours, la dévaluation a un effet prix, un effet volume et un effet revenu. [...]

[...] Soit, en combinant les trois équations : E = M.L(Y*, / M*.L(Y, La relation fait clairement dépendre le taux de change des évolutions relatives des masses monétaires. Le taux de dépréciation de la monnaie nationale est égal à la différence entre les taux de croissance des masses monétaires. Ensuite, on trouve l'hypothèse, déjà étudiée, selon laquelle si le taux d'intérêt du franc est supérieur à que celui du mark, la monnaie allemande est anticipée comme devant s'apprécier de 2%. L'équation s'écrit ainsi : (Ea / 1 = i B. Les explications théoriques de l'instabilité des changes : 1. [...]

[...] Les taux de change, de Dominique Plihon Introduction Les taux de change, constamment évoqués, soulèvent deux questions : comment sont-ils déterminés ? Quel impact sur l'économie réelle ? Nous commencerons par décrire le marché des changes, qui brasse 1600 milliards de dollars chaque jour, le plus vaste du monde. Nous verrons en quoi le taux de change est un instrument de stabilisation macroéconomique : stabiliser les monnaies est devenu un objectif difficile à atteindre face à la finance internationale libéralisée. [...]

[...] Au total, le processus de formation des taux de change est beaucoup plus complexe que ne le suggèrent les modèles économétriques. Les séries de taux de change sont HÉTÉROSCEDASTIQUES (elles ne suivent pas une loi normale). Il semble plutôt qu'à long terme, le taux de change est lié au niveau de développement du pays (cf. Balassa). La solution passe aussi peut-être par Williamson qui, en 1983, propose un TCEF, taux de change d'équilibre fondamental, susceptible de maintenir à moyen terme l'activité économique à un niveau maximal compte tenu des contraintes internes et externes. [...]