Les modalités de fonctionnement de la Banque Centrale européenne et de la Réserve Fédérale américaine

Résumé du document

Banque Centrale européenne, Réserve Fédérale américaine : voilà deux institutions qui pilotent les deux politiques monétaires les plus importantes au monde : l'euro, et le dollar. Une des fonctions essentielles d'une Banque Centrale consiste à réguler l'évolution de la masse monétaire et des taux d'intérêt par exemple, mais il ne faut pas négliger des fonctions comme celles d'émission de monnaie, de prêteur en dernier ressort, ou bien de surveillance du système financier. Ici, nous nous interrogerons principalement sur le fonctionnement de ces banques centrales, et les incidences sur la politique monétaire menée.
La Banque Centrale européenne, née de la construction politique de l'Europe, se voit assigner un objectif principal (article 105 du Traité de Maastricht) : « stabilité des prix et soutien aux politiques économiques générales dans l'Union européenne ». Sa mission est donc essentiellement celle de la maîtrise de l'inflation, avec un objectif de 2% en moyenne pour l'ensemble de la zone euro. Le terme ‘stabilité des prix' correspond à une inflation basse et non cumulative, inférieure à deux chiffres.
La Réserve Fédérale Américaine (FED) est née en 1913 avec le Federal Reserve System Act. Elle comprend douze banques régionales et la Federal Reserve Board. L'objectif de la FED se veut plus complet. Il s'agit de « maintenir la croissance à long terme de la monnaie et du crédit à la mesure de la croissance potentielle à long terme de l'économie, afin d'assurer dans les faits les objectifs du plein emploi, des prix stables et des taux d'intérêt à long terme modérés ». La Réserve américaine veut donc contribuer à une faible inflation, mais pas seulement, elle veut également insister sur la croissance, ce qui nous permet d'avancer que l'objectif américain est plutôt ‘positif' quand l'objectif de la BCE est plutôt ‘négatif'.

Extraits

[...] Elle utilise par exemple comme objectif intermédiaire la croissance de l'agrégat M3, qui ne doit pas augmenter de plus de par an. Cette valeur de référence correspond au taux de croissance de M3 compatible avec la stabilité des prix à moyen terme. La BCE dispose de l'instrument des réserves obligatoires pour la régulation monétaire, et pour l'intervention sur le marché monétaire, les taux d'intérêt. La Réserve Fédérale Américaine (FED) est née en 1913 avec le Federal Reserve System Act. Elle comprend douze banques régionales et la Federal Reserve Board. [...]

[...] Les modalités de fonctionnement de la Banque Centrale Européenne (BCE) et de la Réserve Fédérale Américaine (FED) Banque Centrale européenne, Réserve Fédérale américaine : voilà deux institutions qui pilotent les deux politiques monétaires les plus importantes au monde : l'euro, et le dollar. Une des fonctions essentielles d'une Banque Centrale consiste à réguler l'évolution de la masse monétaire et des taux d'intérêt par exemple, mais il ne faut pas négliger des fonctions comme celles d'émission de monnaie, de prêteur en dernier ressort, ou bien de surveillance du système financier. [...]

[...] On peut préciser que les politiques de lutte contre l'inflation de la BCE ont été dans une certaine mesure efficaces car l'inflation qui est restée légèrement au-dessus des bases requises : elle s'est établie à en moyenne en 2004 et à en 2005. Cependant, l'organisation de la BCE peut être une source d'handicaps. Tout d'abord, même si les banques centrales nationales ont plus de pouvoir que les FED régionales, l'organisation en entités séparées pose de nombreux problèmes. Par exemple, dans l'eurosystème, les taux d'intérêt dans l'emprunt immobilier ne sont pas les mêmes partout, à la différence des États-Unis. Ainsi, quand il y a une variation des taux directeurs, le délai de réaction par le canal de transmission n'est pas le même partout. [...]

[...] Il faut donc avoir une confiance dans la politique de la Banque centrale pour maintenir les taux d'intérêt à moyen terme à un taux modéré. Ainsi, on peut voir que le mode de fonctionnement d'une Banque centrale influe sur la crédibilité de la politique monétaire qu'elle souhaite mettre en œuvre. L'objectif de stabilité des prix en Europe est rempli, et aux États-Unis, on s'approche d'une croissance équilibrée. Bibliographie indicative Pardo M., Les banques de réserve fédérale aux États-Unis, Delagrave. Michel Dévoluy, La Banque Centrale Européenne, Que sais-je?, PUF, 2000. [...]

[...] La BCE procède donc à moyen terme quand la FED pilote à court terme. La FED n'hésite pas à ajouter à chaque choc important des liquidités dans le système bancaire et à maintenir longtemps des taux extrêmement bas pour faciliter la reprise économique, au risque d'alimenter des bulles spéculatives (actions technologiques en 2000, immobilier et obligations en 2004-2005). Ainsi, elle a pu conserver la confiance des agents économiques, avec un faible niveau d'inflation et une stabilité de la monnaie. On peut résumer l'action de la FED par un mélange entre crédibilité et flexibilité, en parallèle avec la règle de Taylor. [...]