Etude économétrique sur l'intégration des marchés de commodités

Résumé du document

Les entreprises impliquées dans la production de matière première sont parmi les plus capitalistiques au monde. A titre d'exemple, les investissements dans l'amont pétrolier ont atteint 400 milliards de dollar en 2008 et devrait monter jusqu'à 600 milliards de dollar en 20121. Or, la production réelle ne débute parfois que dix ans après les premiers investissements, durant cette période l'entreprise est confrontée à un risque sérieux sur le prix de vente de la matière première. Si les contrats longs termes, ainsi que la diversité du portefeuille de projet de l'entreprise réalise une couverture face à ces risques pour l'entreprise, l'analyse du comportement des marchés de matières premières est très importantes pour estimer le risque sur les prix.
En effet, le marché des commodités est particulièrement complexe car, il est difficile de distinguer dans ses variations, les effets de modes éphémères et les tendances structurelles. Depuis, le début des années 2000, on observe une augmentation de l'intérêt porté aux commodités par tous les investisseurs. L'euphorie liée à l'augmentation quasi constante des prix des principales matières premières a entretenu cet engouement et a conduit à la formation d'une bulle qui a éclaté au mois de juillet 2008.
Ce mémoire cherche à comprendre en analysant deux périodes (les années 2002-2005 marquées par une forte reprise de la croissance économique et les années 2006-2009 marquées par l'apogée de la bulle sur les commodités et la récession qui a suivi) les modifications observées sur les marchés de commodités.

Afin de caractériser les changements observés, nous présenterons dans un premier temps les matières premières étudiées ainsi que les spécificités principales qui les caractérisent. Puis, nous réaliserons des tests économétriques et enfin nous proposerons une analyse des résultats obtenus, afin de conclure quant aux changements observés sur les marchés de matières premières.

[...] Matières agricoles

Blé et maïs

Le blé et le maïs sont avec le riz les céréales les plus consommées par l'homme. La production mondiale de blé est de 680000 milliers de tonnes et celle de maïs a atteint 800000 milliers de tonnes.
Poussée par la croissance démographique, l'augmentation du niveau de vie dans le monde et l'amélioration des rendements, ces chiffres ont étés multipliés par plus de 3 en l'espace de 30 ans. De plus, l'analyse statistique montre que cette augmentation de la consommation ne devrait pas faiblir. L'augmentation drastique de la production a été accompagnée par l'augmentation du commerce extérieur de tous les producteurs : Blé et Mais sont les céréales les plus échangées dans le monde. (...)

Extraits

[...] Offre de céréales La production mondiale de céréales a presque doublé entre 1970 et 2010. Cet accroissement de la production a été rendu possible par l'amélioration des rendements des différentes cultures (qui est passé de 17654 à 35135Hg/Ha en moyenne sur les différentes céréales). Production mondiale de céréales Figure 5 : Production mondiale de céréales La Chine, les Etats-Unis et l'Europe dominent la production mondiale de blé et de maïs (dont plus de 60% du maïs). Il est notable que les 10 plus gros producteurs produisent 77et 63% du maïs et du blé mondial. [...]

[...] On peut aussi ajouter que le FMI détient environ tonnes d'or { l'instar de l'Allemagne, la France ou encore l'Italie. Globalement, le niveau mondial des réserves banquières est d'environ tonnes chaque année et il faut noter que la distribution 18 change et on peut imaginer que la Chine et ses banques qui ont constitué des réserves depuis les années 1980 vont avoir des réserves de plus en plus importantes. Pour résumer, le World Gold Council (WGC) estime que la quantité d'or produite jusqu'{ 2008 s'élève { tonnes dont sont détenues dans les réserves des banques centrales tonnes sont utilisées dans les industries et environ tonnes dans la bijouterie. [...]

[...] Le tourteau de soja est incorporé dans l'alimentation des vaches laitières, en particulier celles nourries à partir d'ensilage de maïs, et est également la principale source de protéines dans les aliments des porcs ou des volailles, surtout sur les continents américains et asiatiques. Il est aussi incorporé dans l'alimentation des poissons d'élevage. Le tourteau de soja est donc massivement utilisé dans les élevages intensifs des pays industrialisés. L'huile de soja est utilisée dans l'alimentation humaine mais le débouché récent des agro carburants connaît un important développement. Métaux non précieux Aluminium Offre d'aluminium La production d'aluminium s'effectue majoritairement { partir de bauxite dont on extrait l'alumine (Al2O3). Les réserves de bauxite s'élèvent { 27 milliards de tonnes, dispersées de par le monde. [...]

[...] Figure 19 : Variation du prix de certaines commodités. Base 100 = 01/01/2002. On observe le comportement atypique de l'or, commodité considérée comme valeur refuge dont le prix n'a fait qu'augmenter au départ { cause des craintes inflationnistes et puis après l'éclatement de la bulle des matières premières, le cours n'a pas connu la correction qu'ont connues les autres cours, la valeur étant alors considérée comme protectrice en temps de crise. Par ailleurs, on observe sur la période 2002-2006 une décorrélation de l'augmentation du cours du pétrole avec les autres matières premières, ce qui n'est plus vrai après 2006. [...]

[...] Entre 2002 et 2005, on observe une augmentation généralisée des cours des métaux non précieux mais les variations du cours n'ont que peu d'influence sur ceux des métaux précieux Etudes économétriques Dans un premier temps, nous allons analyser la corrélation entre les cours du brent et ceux des différentes matières premières. Le logiciel eviews donne les résultats suivants (voir tableau ci-dessous) avec la méthode des moindres carrés. Figure 24 : Equations obtenues avec Eviews 7 On n'observe pas une modification fondamentale entre les deux périodes considérées. [...]