La détermination du seuil optimal d’endettement extérieur : le cas de la Tunisie

Résumé du document

L'objet de cet article consiste à s'interroger quant à la solvabilité extérieure de l'Economie Tunisienne, ce qui soulève le problème de la soutenabilité de sa dette extérieure, et ce, eu égard au programme d'ajustement structurel adopté par la Tunisie en 1986.
En effet, pour sortir de la crise d'endettement extérieur de 1986, une place particulière a été accordée à la réforme de la politique budgétaire et à la modernisation des techniques de financement de la dette publique extérieur.

Afin d'évaluer empiriquement le niveau de cette solvabilité et par suite la crédibilité de ces réformes entreprises, on adoptera une méthode basée sur l'analyse de l'indice de solvabilité de Cohen (1986).
Les calculs effectués montrent que l'indice de solvabilité de la Tunisie varie entre 3.82% en 1986 à 2.5% en 2003. Cet indice étant inférieur au seuil de 6%, une telle situation est donc satisfaisante selon le critère de Cohen, d'où la solvabilité de l'économie Tunisienne.

Extraits

[...] Une dette publique est réputée soutenable si son encours est inférieur à la valeur actualisée des futurs excédents primaires. La soutenabilité repose donc à la fois sur la valeur des excédents budgétaires futurs et sur la définition du taux d'actualisation[1]. L'insoutenabilité de la dette publique provoque le défaut de l'emprunteur qui, faute à ses préteurs, ne peut respecter ses obligations contractuelles. En effet, faute d'un contrôle parfait de ses variables budgétaires, l'Etat ne pourra pas rassurer ses préteurs qui se douteront de sa capacité à honorer ses engagements. [...]

[...] Cette réglementation en vigueur était une réglementation passive du fait de son objectif d'éviter la fuite des capitaux vers l'étranger et d'essayer d'assurer la capacité de remboursement de la dette extérieure. La croissance du PIB dont l'essor des exportations des biens et services est devenue la principale force motrice après 1986, l'amélioration nette des taux d'inflation et le ralentissement de la croissance de la dette, ont pour effet la baisse du taux d'endettement. La structure de l'endettement par organisme prêteur s'est modifiée en faveur de la coopération multilatérale ce qui s'est traduit par les délais moyens de remboursement plus long. [...]

[...] La capacité d'emprunt peut être définie comme étant le niveau maximum du versement en pourcentage des exportations[6], qui puisse être indéfiniment maintenu sans que le taux de service de la dette dépasse un plafond définit par les autorités nationales gérant la dette de l'Etat. Dès lors, il ressort de que capacité de l'emprunt dépend fortement du taux de croissance des exportations . A partir de cette définition la capacité d'emprunt dépend tout d'abord du plafond d'endettement. C'est une condition triviale : le niveau des emprunts croît proportionnellement avec le plafond d'endettement qui lui est compatible. [...]

[...] La capacité d'emprunt est aussi déterminée par le rapport entre le plafond d'endettement et le taux de refinancement Les conditions de prêts jouent un rôle important qui peut contribuer, avec le taux de croissance des exportations, à l'égalisation internationale des capacités d'emprunt. III - L'endettement optimal L'analyse du niveau optimal d'endettement extérieur va porter tout d'abord sur le modèle standard ou l'approche traditionnelle (théorique) ou modèle de Harrod-dommar (1950)[7]. Ce dit modèle se réfère au PNB, il considère une fonction de production à facteur complémentaire (travail et capital). [...]

[...] La dette extérieure a connu, également, une modification remarquable du fait du renforcement progressif de la part de la dette au titre des crédits commerciaux et financiers qui passe de en 1991 à en 1996. Tableau 1 : Evolution de l'endettement extérieur[11] Source : BCT En 2000, l'évolution des principales monnaies d'endettement sur les marchés des changes internationaux, essentiellement le dollar, EURO et le Yen japonais, d'une part, et les variations des flux nets de capitaux sous forme d'emprunts à moyen et long terme, d'autre part, ont modifié la structure de la dette de la Tunisie. [...]