Régime d’étalon-or (1870-1914)

Résumé du document

L'or est utilisé comme d'échange, unité de compte et réserve de valeur depuis l'antiquité, mais l'étalon-or n'est instauré officiellement qu'en 1819, lorsque le Parlement britannique abroge des restrictions de longue date sur les sorties d'espèces (specie) et de lingots (bullion) d'or. Au XIXème siècle, la plupart des pays adoptent à leur tour l'étalon-or, copiant d'une certaine manière les institutions de la première puissance économique mondiale : la Grande-Bretagne.
L'étalon-or connaît son apogée entre 1870 et 1914. Ce régime de changes fixes s'appuie sur une conception de la macroéconomie internationale très différente de celle qui sera à la base des accords monétaires internationaux de la seconde moitié du XXème siècle. Ce système mérite, néanmoins, que l'on s'y attarde, car toutes les tentatives ultérieures de réforme du système monétaire international s'en inspirent plus ou moins.

Extraits

[...] En outre, ces pays se retrouvent en concurrence pour un stock d'or limité et doivent donc adopter des politiques monétaires parfois trop restrictives. Notons également que les pays enfreignent souvent ces règles du jeu en stérilisant les flux d'or, c'est-à-dire en vendant (ou en achetant) des actifs domestiques en cas d'augmentation (ou de diminution) des réserves. Enfin, l'ingérence des Etats dans les exportations privées d'or porte souvent préjudice au système. L'image idyllique d'un ajustement automatique et paisible des balances des paiements avant la Première Guerre mondiale n'est donc pas vraiment conforme à la réalité. [...]

[...] Ross S.A., Westerfield R.W. et Jaffe J.F., (2005), Finance corporate: Gestion financière de l'entreprise, Dunod p. Selmer C., (2006), Toute la fonction finance : Savoirs, savoir-faire, savoir-être, Dunod p. Simon Y. et Lautier D., (2005), Finance internationale, Finance, Economica, 9e édition p. Simon Y. et Lautier D., (2004), Techniques financières internationales, Finance, Economica p. Vernimmen P., Quiry P.I. et Le Fur Y., (2005), Finance d'entreprise, Dunod, 6e édition p. [...]

[...] Le processus fonctionne également en sens inverse. Les règles du jeu de l'étalon-or : mythe et réalité Le mécanisme de flux prix-espèces est, en théorie, automatique : tout excédent qui résorbe de lui-même. Les autorités monétaires peuvent, toutefois, le renforcer et contribuer à restaurer l'équilibre de la balance des paiements. Les banques centrales qui perdent de l'or risquent de se retrouver dans l'incapacité de faire face à leur obligation de conversion des billets. Dans ce cas, elles sont incitées à vendre des actifs domestiques, ce qui exerce une pression à la hausse sur les taux d'intérêt intérieurs et attire les capitaux étrangers. [...]

[...] Il semble, en outre, que l'étalon-or ne contribue pas vraiment au maintien du plein emploi. Entre 1980 et 1913, le taux de chômage américain, par exemple, est en moyenne de contre entre 1946 et 2003. Une cause fondamentale de l'instabilité interne à court terme durant la période de l'étalon-or renvoie à la subordination de la politique économique aux objectifs externes. Avant la Première Guerre mondiale, les Etats n'ont pas à endosser la responsabilité du maintien de l'équilibre interne. Les objectifs internes de politique économique ne gagnent en importance qu'après la Seconde Guerre mondiale. [...]

[...] Il s'agit donc d'aligner l'excédent (ou le déficit) du compte financier hors réserves avec le déficit (ou l'excédent) du compte courant et du compte de capital. Ainsi, de nombreux pays adoptent une attitude de laisser-faire à l'égard du compte courant. Le solde courant en Grande-Bretagne atteint, par exemple du revenu national en moyenne au cours de la période 1870-1914, un chiffre très élevé par rapport à la période postérieure à 1945. Equilibre interne sous le régime d'étalon-or L'un des objectifs de l'étalon-or consiste à imposer des limites à la croissance de l'offre de monnaie, afin d'assurer la stabilité du niveau général des prix. [...]