Capital Risque, valorisation des firmes

Résumé du document

Powerpoint
Le financement de la firme comme un choix d'arbitrage: se financer par le capital ou par la dette.
Actualisation des flux futurs : méthode de Gordon-Shapiro.
Valorisation du coût d'opportunité des royalties
Méthode des excédents de revenus
Valorisation par l'impact de l'absence du capital immatériel dans l'actif de la firme
Valorisation par le coût d'opportunité de remplacement de l'actif : la Q-valeur
Méthode Green Field

Extraits

[...]  Est-ce pertinent de supposer que les dividendes exhibent une croissance constante? Hypothèses de modélisation : Evolution des dividendes  Hypothèse courante d'évolution des dividendes/flux de trésorerie: croissance constante (1+g)t.  Hypothèse néanmoins simpliste (et souvent fausse).  Pourquoi? Parce que le cycle de vie de la firme affecte la régularité de ses flux de trésorerie.  Hypothèses plus “réalistes”: modes alternatifs de croissance.  Exemples: Croissance exponentielle, déclin exponentiel, fonction logistique, fonction logarithmique, etc. Hypothèses de modélisation : Evolution des dividendes (exemples)  Croissance exponentielle: y = Cekt . [...]

[...] Q-valeur de Tobin (1969) Tobin-Hayashi (1982)  La q-valeur doit ainsi accommoder à la fois la productivité attendue du capital additionnel incorporé dans la production, et son impact sur les flux futurs, mais également le coût que la firme subit lorsqu'elle décide d'augmenter son stock de capital physique.  On comprend par exemple que si la contribution marginale du capital au profit est égale à son coût marginal de remplacement, sa q-valeur sera constante. Rappels Opération Description Capital Risque   Capital Développement Capital d'amorçage : financement d'une firme comme un nouveau projet (ex : Start-up) Capital risque : phase initiale de création/conception d'un produit. La firme n'est pas encore économiquement viable. [...]

[...]      Seed: Financement initial pour obtenir les fonds propres nécessaires à l'exécution du business plan proposé par le porteur de projet. Series Financement du fonds de roulement (salaires, stock, etc.) et lancement des produitscoeur de l'activité de la firme. Series Extension de l'équipe et optimisation de la capacité de production + diversification du portefeuille des activités – diversification verticale. Series Financement des gains d'échelle – gains quantitatifs de capacité de production. Series Développement régional/international de la firme – implantation dans de nouveaux marchés. [...]

[...]  Calculer d'abord la contribution des actifs physiques dans la génération de revenus.  Ensuite, imputer la différence entre ce niveau et le revenu total à la contribution des actifs intangibles  Hypothèse: on suppose que la part résiduelle des revenus non expliquée par les immobilisations physiques est due à l'utilisation du capital immatériel. Méthode de valorisation par les excédents de revenus T  t P = β Formule: 0 ∑ t = 0 ( R t ( A P )− C t ( A P S t ( τ ) )  R(Ap),correspond aux flux de revenus agrégés. [...]

[...] Le coût moyen du capital sera le rapport entre ce rendement et la valorisation boursière de la firme, soit Xi/Vi.  Puisque Vi = Si+Di, alors le coût moyen du capital sera: Xi Xi = V i Si + Di  La structure du passif de la firme n'a pas d'impact sur le coût du capital. Rappels  Contre-intuitif? Penser à formuler une stratégie pour l'investisseur.  Deux stratégies d'investissement: acquisition d'une firme endettée une autre non  L'investisseur achète la firme non-endettée puis emprunte le même montant que la dette de la firme  Le rendement (net de charges financières) des firmes U et L sera le même. [...]