Effets des informations liées aux risques: le cas du marché français

Résumé du document

Selon les travaux de Hamada (1972), Ryan (1997) et Pae (2002), l'incertitude des investisseurs sur la valeur est liée aux sources de risques sectoriels et inhérents. Depuis, peu de travaux se sont intéressées à la relation entre les informations liées aux sources de risques et le marché (Linsmeir et al 2002).
Cet article place cette relation dans le cadre de la théorie de publication (Verrecchia 2001) afin d'étudier l'effet des informations liées aux sources et mécanismes de couverture de risques sur le marché. L'objet de cette étude est de vérifier empiriquement la valeur de ces informations (Beaver 1970, Ryan 1997) pour l'ensemble des sociétés françaises cotées durant le premier exercice de publication. Les résultats montrent que, seules, les informations liées aux risques opérationnels et de taux d'intérêt permettent de réduire la sensibilité des investisseurs aux fluctuations des sources de ces risques. L'hypothèse est infirmée pour les informations liées aux risques de taux de change.
Par ailleurs, les résultats montrent que l'effet des informations quantitatives sur l'incertitude des investisseurs est plus important que celui des informations qualitatives.

Extraits

[...] Additional analysis reveals that risk disclosures reported in quantitative terms are more efficient than those reported in qualitative terms. Keywords: Risk disclosures, investors' disagreements, trading volume, risk factors. Introduction La communication sur les risques est souvent considérée en tant qu'un compromis entre les obligations en matière de communication et la crainte de la réaction des investisseurs à ces informations (Eacles, Herz, Keegan, et Philips ,2001). Cette crainte est justifiée par l'absence d'une approche uniforme de publication de ces informations suivie par l'ensemble des sociétés cotées. [...]

[...] Ces informations sont plus détaillées et comportent des mesures de sensibilité du résultat financier aux variations de taux. En dépit de la taille réduite de l'échantillon, ces résultats montrent l'importance du degré de précision des informations liées aux risques de taux, au-delà de l'effet de leur publication Effet des informations quantitatives Cette analyse va être réduite aux informations liées aux risques de taux d'intérêt faute d'échantillon de sociétés publiant des informations quantitatives liées aux autres types de risques. Certaines sociétés publient actuellement des informations quantitatives (28 sociétés) liées aux risques de taux d'intérêt. [...]

[...] Variables explicatives des fluctuations des sources de risques. Cette dispersion contribue inéluctablement à un volume important d'échanges de l'action de la firme. Elle provient des fluctuations de chaque source de risques et sera intégrée dans le modèle d'analyse en fonction de l'hypothèse à étudier. La fluctuation journalière des sources de risques tiendra compte des fluctuations survenues un jour avant et après le jour d'observation (Dimson 1979, Linsmeir, Thornton, Venkatachalam et Welker 2002) Mesure des variables -Liquidité : Selon Bamber (1997), la liquidité est traduite par le pourcentage des échanges d'action au niveau du marché, notée Volm. [...]

[...] La sensibilité des investisseurs aux fluctuations des sources de ces risques est plus importante pour ces sociétés Commentaires, analyse complémentaire et portée de l'étude 4.1 Commentaires En absence de publication des informations liées aux risques opérationnels et de taux d'intérêt, le volume de transactions est positivement lié à la variation des sources de ces risques. Les coefficients β4 et δ4 permettent de réduire, voire annuler, l'effet de ces variations après la publication des informations liées aux risques opérationnels et de taux d'intérêt,telles que recommandées par la COB (2002). [...]

[...] Signe prévu du coefficient Coefficients non standardisés t Signification Test d'ajustement du modèle Test de student β3 + β4 Test de student β1 β2 β3 β4 β5 ND + + + -0,00432 -0,00673 1,4 - -5,13 -0,43 -0,51 0,344 0,002** 0,003** 0,05* 7,23 0,04* -1,43 0,093 0,063 La régression linéaire appliquée à ce modèle donne les résultats suivants : significatif à 0,01 * significatif à 0,1 Tableau 14. Estimation des coefficients, test d'ajustement du modèle de sensibilité des investisseurs par rapport aux variations du taux d'intérêt et tests de validation appliqués aux informations qualitatives et quantitatives. Le test de Student appliqué à l'hypothèse β3 + β5 dégage un seuil de signification (0,063 [...]