Société Bonpain : évaluation d'une offre publique de retrait

Résumé du document

L'article 14 de la directive européenne de 2004 sur les OPA fixe les principes du droit de lancer une offre publique de retrait pour un actionnaire ayant :

- Obtenu au moins 90% de succès à une offre portant sur la totalité des titres.
- Au moins 95% du capital d'une société (cas français et allemand (Squeeze out).

OPR « classique »

L'actionnaire majoritaire propose un prix, et l'AMF valide ce prix et les conditions de mise en oeuvre de l'OPR.

Les actionnaires minoritaires peuvent s'opposer à une OPR mais avec le risque de détenir des titres très peu liquides. Dans ce cas, ils exercent un recours auprès de la cour d'Appel de Paris qui confirme l'homologation de l'AMF ou lui demande de la modifier, mais ne l'amende pas (...)

Extraits

[...] Cette donnée, combinée à d'autres modes d'évaluation d'entreprise est utile pour le calcul d'une valeur mathématique lors de mouvement de capitaux propres. Définition Application Limites < number > Il s'agit du montant des capitaux propres, équivalent à l'actif net corrigé des dettes. Les retraitements à effectuer pour 1997: total actif corrigé = immobilisation + stocks + créances. ANC = 22,7 – ( 6,7 + 4,9 + 1,8 ) = 9,3 M€ Application Limites Définition la situation nette (actif net réel) Actif net corrigé (ANC) = total actif corrigé - dettes TAC = 16 + 1,6 + 4,6 + 0,5 = 22,7 M€ dettes < number > < number > Application Limites Définition la situation nette (actif net réel) Avantages: Méthode facile à réaliser mais prendre soin de retraiter des différents éléments de l'actif net. [...]

[...] Récapitulatif: C'est la méthode du cours de bourse qui se rapproche le plus Toutefois, il convient de rappeler que le processus d'évaluation d'une action est trop complexe pour qu'on puisse le résumer à un simple modèle de calculs. < number > Analyse du cours de bourse 76€ Actualisation des flux futurs 69€ Référence au prix d'OPA simplifiée 50.1 € Par comparaisons 7.2 € - 10.4 € Situation nette - Taux de rendement 73,56 € < number > Sources DUPLAT Claude-Annie, Evaluez votre entreprise, Edition Vuibert p. CAPELLE Philippe , L'évaluation des entreprises, Economica p. [...]

[...] Taux d'actualisation = Valeur de l'action obtenue : 69€ par action 2. Actualisation des flux futurs Application Définition < number > Application Critiques Définition Avantages de la méthode : - Permet d'obtenir des valeurs réalistes - Facilité d'utilisation - Tient compte des perspectives d'évolution - Approche privilégiée par les analystes Limites de la méthode : - Repose uniquement sur des prévisions sur 5 à 8 ans - Nécessite des éléments financiers contenus dans un business plan - Taux d'actualisation difficile à déterminer 2. [...]

[...] On sélectionne des entreprises concurrentes sur le secteur On choisit des données clés (EBE, CA, résultat d'exploitation, résultat net, PER, ) On calcule les multiples On les applique à l'entreprise étudiée. < number > 4. Méthode des comparables ou méthode par analogie Définition de la méthode Application Limites Exemple : Achat pour 80 Valeur de B : 120*80/100 = 96 Comparer avec transactions récentes < number > 4. Méthode des comparables ou méthode par analogie Application Limites Définition Entreprises comparables au sein du secteur: 2 entreprises cotées au Second Marché : 2 entreprises cotées de taille moyenne pouvant aussi être retenues : < number > 4. [...]

[...] La société Bonpain en 3 points La société Son capital Son activité 4 segments de marché : pâtes à pain surgelées, pains cuits, viennoiseries, pâtisseries Production pour la France, l'Allemagne, la Belgique et le Luxembourg < number > 2. La société Bonpain en 3 points La société Son capital Son activité < number > 3. Situation de Bonpain Variation CA - 1 EBE - 4.7 Rslt d'exploitation 2.0 ( 2.1 ) - 4.1 Résultat net 0.5 ( 3.0 ) - 3.5 Eléments du compte de résultat (en millions d'euros) Eléments du bilan (en millions d'euros) Variation Capitaux propres - 6.5 Dettes financières + 4.5 Ratio d'endettement +540 points Dettes d'exploitation + 4.1 < number > 3. [...]