Risque de De?flation en Europe

Résumé du document

L'Europe est-elle soumise à un risque de déflation ?
I. Une revue de la littérature qui identifie les sources d'épisodes de déflation.
II. Mobiliser les données et les prédictions des différentes institutions internationales quant à l'évolution de l'inflation sur le moyen et court terme
III. Décrire les instruments de politique monétaire qui ont été développés par différentes banques centrales

Extraits

[...] Il s'agit donc de placer dans ce contexte les critères énumérés par Draghi pour déterminer si l'économie de la zone Euro risque ou non d'entrer en phase de déflation. Cet échange académique sur les risques de déflation et de persistance de faible inflation se retrouve également dans les prédictions formulées par les différents modèles utilisés par les Banques Centrales. La partie suivante s'attachera de rappeler leurs principaux résultats et en interpréter la pertinence, ainsi que la capacité de prédiction. Littérature et prédictions Le consensus actuel concernant l'évolution de l'inflation trouve ses racines dans l'interprétation que la littérature fait de la nouvelle courbe de Phillips[10] (1958). [...]

[...] Graphe 2 : Indicateurs de la courbe de Phillips des salaires. Source : Rapport Annuel Banque Internationale des Règlements BIS (lien) L'étude de la BRI pour les pays du G7 entre 1960 et 2016 attribue le décline de l'inflation à une augmentation de la compétitivité sur les marchés du travail, où les salaires de la force de travail deviennent plus flexible. Il en résulte donc qu'en période de contraction, ou tout au moins de stagnation salarial, le niveau de prix présent et anticipé sera également bas ou stagnant, écartant pour le moment le risque de déflation. [...]

[...] Elle a même eu un épisode de relèvement des taux entre 2011, alors que la zone Euro n'était pas encore sortie de sa période de récession. Le fait que les trois banques centrales aient réduits leurs taux respectifs à des niveaux historiquement bas illustre le consensus pré-crise en matière de politique monétaire : l'économie est suffisamment sensible au taux d'intérêt nominal pour en faire un instrument de stabilisation en ciblant un niveau d'inflation. Or en période de crise, le taux d'intérêt doit baisser à des niveaux en-deçà de son plancher, ce qu'on appelle la Zero Lower Bound. [...]

[...] Malgré toutes ces explications, le danger de déflation est bien réel pour un autre pan de la littérature. De Gauwe[8] (2015) identifie la construction même de la zone Euro comme imparfaite, et ayant une contribution significative à la situation de crise qu'elle a essuyé durant la période. La centralisation de la politique monétaire par la BCE prive les pays de mécanismes nationaux leur permettant de faire face à des crises de liquidités lorsque ces dernières leurs sont confinées. Le résultat est que la propagation de cette crise est beaucoup plus rapide vers les Etats partenaires, ce qui pousse la BCE a adopter des politiques de relance monétaire en retard et inadéquates. [...]

[...] The Relation between Unemployment and the Rate of Change of Money Wage Rates in the United Kingdom, 1861-1957. Economica, 25(100), new series, 283-299. (lien) A Fed official who has been voting against rate hikes thinks he knows why wages aren't rising faster Business Insider UK Décembre 2017 (lien) Wickens, Idem. [...]