Le marché des changes

Résumé du document

En 1983, Meese et Rogoff ont démontré qu'à court terme, les taux de change avaient tendance à suivre une « marche au hasard », il semblait plus raisonnable de s'en remettre au hasard pour prévoir les fluctuations de change plutôt qu'à utiliser des modèles de prévision fondés sur les théories des déterminants du taux de change. Le marché des changes est un marché essentiellement interbancaire sur lequel s'échangent des monnaies au comptant (spot) ou à terme (forward). Selon les déséquilibres entre offre et demande d'une monnaie contre une autre, le cours de ces monnaies varie, ces variations sont supposées refléter des différences de compétitivité, d'attractivité ou encore de confiance attribuée à ces monnaies (forex = foreign exchange = marché des changes). Un tel marché est-il efficient ? Qu'est-ce qui détermine les fluctuations de cours de monnaie sur ce marché ?

Extraits

[...] III/ Un marché contredit : le Forex est-il fake ? Ces dangers justifient que les Etats notamment par l'intermédiaire de leurs BC aient tout au long du XXe et jusqu'à aujourd'hui encore cherché à limiter les conséquences des variations de change en contredisant le marché des changes. En aucun cas le Forex n'est un leurre, un faux marché, il est bel et bien réel, mais son fonctionnement est influencé par les pouvoirs publics soit de manière concertée soit de manière plus individuelle Une volonté d'institutionnaliser le système monétaire et de limiter les variations de change Gênes, Bretton Woods et la construction monétaire européenne La conférence de Gênes en 1922 a en quelque sorte constitué la 1re véritable tentative d'organiser le SMI et finalement le fonctionnement du marché des changes. [...]

[...] La surrection : Lorsqu'il se produit, ces intervenants anticipent un surcroit d'inflation en plus de la variation du taux d'intérêt induite par le choc monétaire (une hausse de l'offre de monnaie abaisse le taux d'intérêt, première cause de la baisse du change et fait anticiper une hausse de l'inflation, 2e cause). À court terme, il y a donc un fort risque de surrection du change par rapport à la théorie de la PPA du fait de la fuite de capitaux. Plus l'anticipation de l'inflation est forte et plus la fuite de capitaux risque d'être importante. Le marché des changes est-il encore efficient dans ce cas ? [...]

[...] Suite aux accords de Gênes de 1922 et surtout suite à Bretton Woods , une monnaie internationale, mais aussi nationale devient le pivot du système monétaire et donc du marché des changes. Le dollar devient à partir de 1944 la seule monnaie convertible en or, donc la seule monnaie à disposer sur le marché des changes d'un cours fixe, 35$ l'once avec l'or. L'éclatement de Bretton Woods en 1971 (15 aout) avec la fin de la convertibilité du dollar en or institue véritablement le forex, toutes les monnaies devenant convertibles les unes dans les autres sans qu'existe encore un instrument de paiement supranational. [...]

[...] Cela signifie que ces BC vont utiliser leurs réserves de change de manière à stabiliser le cours de leur monnaie, donc elles vont jouer contre le marché. La coopération en matière monétaire est ici privilégiée par rapport à la libéralisation du marché. Le rôle des Banques centrales en changes fixes : compenser les conséquences des flux commerciaux, résorbés les déséquilibres L'importance prise par les mouvements de capitaux quotidiens constitue cependant une telle pression sur le marché des changes que les BC ne disposent plus des moyens suffisants pour stabiliser le cours de la monnaie de manière à assurer des taux de change fixes. [...]

[...] L'essentiel des opérations sur ce marché concerne aujourd'hui des transactions euro dollar, environ le des opérations, à hauteur de 15% les opérations entre la livre et le $ et à même hauteur yen dollar. Donc plus de 80% des transactions sur le marché des changes quotidiens fait intervenir le dollar (sur 200%). Parmi ces échanges quotidiens, plus de la moitié concernent des swaps de change, environ 1/3 des opérations comptant et un peu plus de 10% des opérations à terme. [...]