Changes fixes ou changes flottants ?

Résumé du document

On a abandonné les changes fixes alors que l'on avait construit le SMI durant un siècle sur cette base. Ce système est-il intrinséquement fragile ou inéquitable ? Les changes flottants qui lui succèdent permettent-ils de remédier à ces failles sans générer de nouveaux risques, de nouvelles contraintes. Il faut donc analyser cette alternance afin de relever les conditions d'un fonctionnement équitable et durable des systèmes de change (...)

Extraits

[...] Les crises de change de 92-93 seront surmontées grâce à une coopération et un élargissement des bandes de fluctuations ( Donc mise en place d'un flottement concerté Donc la coopération peut vaincre la spéculation, si elle s'en donne les moyens. En changes flottants, l'expérience des zones cibles Accords du Louvre en 87 : Williamson tx de change d'équilibre fondamental. Marges tenues secrètes. Mais Krugman : il faut que les opérateurs anticipent des interventions crédibles aux bornes. En absence de cette crédibilité, effet divorce. Coopération en cohérence avec les fondamentaux et les choix politiques. [...]

[...] Mais dans la pratique jusqu'aux An60 le veto US a attenué ce rôle. La coopération s'est surtout constituée par le pool de l'or. Eviter que le cours de l'or dépasse les 35$ l'once. Mais en incitant leurs partenaires à adhèrer à ce pool, les USA prennent un engagement moral et leurs partenaires s'en tiennent à une inconvertibilité de fait du dollar. Cette coopération implique effort mutuel. Elle a pu préserver le système plus longtemps que Gênes, mais les USA abusent de leur domination sans remédier à leur déficit. [...]

[...] Ces pratiques bloquent les ajustements. La pyramide de crédit se constitue car l'or est siphonné par la Fe et les USA : On ne peut obtenir de devises clés qu'en s'endettant La concurrence que se livrent Londres NY puis Paris alimentent cette pyramide Keynes dénonçait cette asymétrie entre les débiteurs et les créditeurs qui obligeaient l'All, l'Europe centrale à limiter leur potentiel de croissance pour préserver le change. Lors de la crise financière de 1931,les pays qui comme la GB ont abandonné le GES, ont pu retrouver l'autonomie de leur politique monétaire et utiliser des politiques de cheap money Mécanisme de la n-ième monnaie : Le n ième pays ne doit pas défendre sa parité, à la différence des n-1 autres pays. [...]

[...] Les réajustements nécessaires n'ayant pas lieu, c'est le marché qui s'en charge : la crise de confiance se déchaîne, contre la livre durant l'été 31, puis le dollar en 33 et le franc en 36. Dévaluations de combat en cascade. A BW, cette fragilité ressurgit sous le paradoxe de Triffin. Si le dollar est sous-evalué, pas de fonction de bouclage du système : ie sous liquidité et commerce à la peine. S'il est abondant il suscite à terme une crise de confiance sur sa capacité d'assurer la conversion en or. Le système est donc très vulnérable. [...]

[...] Des périodes de changes fixes et flottants se sont alternés aux XXe siècle. Quels enseignements en tirer aujourd'hui ? Introduction On a abandonné les changes fixes alors que l'on avait construit le SMI durant un siècle sur cette base. Ce système est-il intrinséquement fragile ou inéquitable ? Les changes flottants qui lui succèdent permettent-ils de remédier à ces failles sans générer de nouveaux risques, de nouvelles contraintes. Il faut donc analyser cette alternance afin de relever les conditions d'un fonctionnement équitable et durable des systèmes de change. [...]