La monnaie et les cycles financiers

Résumé du document

Si le prix des actions augmente de façon pro-cyclique et plus que proportionnel par rapport à l'activité, la valorisation des fonds propres de l'entreprise augmente elle aussi de façon pro-cyclique et plus que proportionnel par rapport à l'activité.

Aujourd'hui on passe de la notion comptable à la valeur de marché des fonds propres.
Pour un endettement donné, le ratio D/FP va baisser de façon plus que proportionnel dans une phase ascendante de cycle (...)

Extraits

[...] On a une évolution pro-cyclique du crédit bancaire. Depuis 4 ans, dans la phase ascendante les gains liés aux cycles financiers sont privés, et dans la phase descendante les pertes ont tendances à être publiques. Réformes possibles : Les bonus soient versés dans des comptes bloqués pendant un certain temps, comme cela on applique les pertes éventuelles liées à ces opérations d'abord sur ces bonus. Cependant les acteurs financiers peuvent aller dans d'autres zones où cette réglementation n'existe pas. Faire en sorte que les ratios réglementaires ne soient plus pro-cycliques: durcir les ratios dans les phases ascendantes et les assouplir dans les phases descendantes. [...]

[...] Que se passe-t-il pour les ménages ? L'immobilier représente une part importante des actifs des ménages. En 2006, le patrimoine net global des ménages représentait 8 fois leur revenu disponible, sachant que leur patrimoine financier représentait à peu près 6 fois leur revenu. On assiste dans la phase ascendante d'un cycle, à la valorisation du prix de l'immobilier, donc on a une valorisation pro-cyclique et plus que proportionnelle du prix de l'immobilier. En France à peu près 60% des ménages sont propriétaires de leur logement. [...]

[...] Dans le reste de l'Europe la part de l'immigration varie de 30% par rapport à l'accroissement naturel. - La décohabitation : divorce, enfant quitte l'habitation . La construction dépend donc de la demande qui elle même dépend de l'accroissement naturel de la population. - La capacité des ménages à louer ou acquérir des logements. Si on est dans une phase ascendante : on a une augmentation de l'emploi en nombre de personnes employées, et une augmentation des rémunérations de ceux qui travaillaient déjà. [...]

[...] On pourrait imaginer que les banques centrales durcissent les conditions de refinancement du crédit bancaire dans les phase ascendantes. Les banques ont un comportement pro-cyclique : en cas de phase ascendante elles distribuent de plus en plus de crédit. C'est une logique naturelle de maximisation du profit (diviseur de crédit). Ici les Banques Centrale pourraient augmenter le taux des reserves obligatoires. En phase descendante elles bloquent la distribution des crédits alors que c'est à ce momment que les agents économiques en ont besoin. Les banques Centrales pourraient baisser le taux des reserves obligatoires. [...]

[...] Aujourd'hui on passe de la notion comptable à la valeur de marché des fonds propres. Pour un endettement donné, le ratio D/FP va baisser de façon plus que proportionnel dans une phase ascendante de cycle. Or si on revient à la formule de l'effet de levier, dans une phase ascendante du cycle on peut s'attendre à ce que le rendement économique soit supérieur au coût de l'endettement réel. Les entreprise vont lancer des plans d'investissement en faisant appel au marché (elles s'endettent). [...]