La politique monétaire selon Ben Bernanke

Résumé du document

La politique monétaire selon Ben Bernanke, fiche de 8 pages en économie



Au cours de ces dernières années, Ben Bernanke, le futur successeur d'Alan Greenspan, a eu l'occasion, à maintes reprises, de s'exprimer sur les grands débats de politique monétaire ou sur des thèmes spécifiques.





I. RAPPEL DE LA POLITIQUE MONETAIRE MENEE PAR ALAN GREENSPAN

II. LA POLITIQUE MONETAIRE SELON BEN BERNANKE

III. L'ABONDANCE D'EPARGNE ET LE DEFICIT DE LA BALANCE COURANTE AMERICAINE

IV. PRODUCTIVITE A COURT-MOYEN TERME ET POLITIQUE MONETAIRE

Extraits

[...] Traditionnellement, la théorie retient deux types de stratégies monétaires dans la conduite de la politique monétaire. D'une part, la stratégie discrétionnaire qui confère à la banque centrale la liberté de décision ou d'autre part, la stratégie qui obéit à des règles. Dans ce dernier cas on peut en outre distinguer les règles de ciblage des règles instrumentales par lesquelles la banque centrale se donne une fonction de réaction qui détermine la valeur de son (ou ses) instrument(s) en fonction des variables macroéconomiques. [...]

[...] Les déséquilibres sont simplement le corollaire d'une surabondance d'épargne dans le reste du monde. Cette surabondance d'épargne provient des politiques économiques menées par les pays asiatiques après la crise de 1997 et de la hausse du prix du pétrole. Une réduction des déficits publics américains n'est pas une condition nécessaire et suffisante pour réduire les déséquilibres américains, même s'il considère qu'elle serait souhaitable. Cette situation est pour le moins paradoxale : ce sont les pays émergents, ayant une population jeune, qui financent les pays développés dont la population est vieillissante. [...]

[...] Une partie de la réponse de la réduction des déséquilibres américains réside dans la capacité des pays émergents à améliorer les conditions d'investissement dans leurs pays, ce qui leur permettrait de revenir sur les marchés de capitaux internationaux non plus en tant que prêteurs mais en tant qu'emprunteurs. Pour ce faire, les pays émergents pourraient accroître la stabilité macroéconomique, renforcer les droits de propriété, réduire la corruption et réduire les barrières à la libre circulation des capitaux. En outre, le renforcement des institutions financières et de la régulation bancaire ainsi qu'une plus grande transparence, permettrait de réduire les risques de crise financière. En conclusion, il faut donc s'armer de patience et attendre que les conditions soient réunies pour assister à une inversion des flux d'épargne. IV. [...]

[...] Cette politique a enfin l'avantage de permettre aux autorités monétaires de se donner le temps dans la conduite de leur politique pour emprunter le sentier économique le plus optimal. Ce n'est évidemment pas du tout comparable au comportement des banques centrales actuelles, qui ont adopté un ciblage d'inflation et qui réagissent systématiquement dès que l'inflation remonte vers son niveau cible. Cependant, toute création et toute innovation comporte des risques. Les principaux seront d'une part, la définition de l'objectif d'inflation de long terme, le choix de l'indice par les responsables monétaires qui servira de base au calcul de l'inflation de long terme, ainsi que la communication qui constituera le principal défi pour Bernanke. [...]

[...] Il s'agit alors d'une politique monétaire contrainte mais discrétionnaire (c'est-à-dire avec une liberté de décision certaine pour la banque centrale) ou de constrained discretion telle que la qualifie Ben Bernanke (que l'on pourrait traduire par liberté de décision sous contrainte Car, en ne définissant pas d'horizon préalable, les responsables de la politique monétaire se donneront l'horizon optimal, et adopteront ainsi le sentier économique qui limitera les fluctuations conjoncturelles des taux d'intérêt et de l'utilisation des ressources, au regard de l'incertitude qui pèse sur la structure de l'économie et les effets de la politique monétaire. C'est, il nous semble, la politique préconisée par Bernanke, notamment dans un discours prononcé en 20034. [...]