Financement des entreprises : comparaison des ORNANE et des ORNAE

Résumé du document

En matière de financement des entreprises, quels sont les différences et les avantages comparatifs des ORNANE et des ORNAE ?

Extraits

[...] On peut ainsi considérer l'ORNANE comme une OCEANE assortie d'une option de remboursement en numéraire du total du nominal (ce qui n'est pas possible avec l'OCEANE). Plus précisément, à l'échéance, le porteur de l'ORNANE (ou de l'ORNAE) dispose d'un droit (un choix) de conversion et non d'une obligation, ce qui est le principe même de l'option. Il peut être remboursé soit en numéraire (en espèces, d'un montant équivalent au nominal de l'obligation), soit en actions. Dans ce second cas, l'ORNANE ressemble à l'OCEANE, c'est-à-dire une obligation assortie d'une option d'achat (ce que l'on nomme un CALL) sur des actions ; il peut s'agir d'actions nouvelles, provenant d'une augmentation du capital, ou bien de titres déjà existants. [...]

[...] En choisissant un remboursement en actions, il échange donc sa dette contre une partie du capital de l'entreprise en actions, avec une parité définie au départ. En termes de placement, l'ORNANE et l'ORNAE comportent donc une partie fixe (qui garantit à l'investissement un rendement équivalent à deux-tiers de ce qu'il peut obtenir avec une obligation classique) et une autre composante aléatoire qui fluctue selon le montant de la plus-value qui dépend des conversion en actions et de leur revente (cette plus-value peut être illimitée en théorie mais dans la pratique, elle est limitée à environ par le biais d'un droit de rachat anticipé que peut exercer l'émetteur). [...]

[...] Financement des entreprises : comparaison des ORNANE et des ORNAE Définition ORNANE-ORNAE et différence avec OCEANE L'ORNANE est un acronyme pour désigner une Obligation Remboursable en Numéraire et en Actions Nouvelles ou Existantes ; l'ORNAE désigne quant à elle une Obligation Remboursable en Numéraire et en Actions Existantes. La première ORNANE est lancée lors de l'OPA hostile menée en avril 2001 par l'entreprise française de BTP Lafarge sur le cimentier britannique Blue Circle. Plus récemment, en novembre 2016, le groupe SEB a émis avec succès 150 millions d'euros d'ORNAE pour acheter l'entreprise allemande, spécialisée dans les articles de cuisine, WMF. [...]

[...] La différence de taux entre une ORNANE et une obligation classique correspond à la valeur du droit de conversion. En outre, le remboursement se fait soit en numéraire, soit contre des actions existantes (qu'il détient ou qu'il a acheté avant l'émission de l'ORNANE et de l'ORNAE), soit contre de nouvelles actions (cas de l'ORNANE) provenant d'une augmentation du capital qui se limite au montant équivalent au montant des obligations qu'il doit rembourser. Par rapport à une obligation convertible classique, de type OCEANE, l'émetteur peut donc choisir entre l'augmentation du capital (cas de l'ORNANE) et la recapitalisation (cas de l'ORNANE et de l'ORNAE). [...]

[...] Une situation dite dans la monnaie lorsque le cours de l'action à l'échéance > au prix de conversion fixé (le prix d'exercice), le remboursement du nominal se fait en numéraire et pour la différence entre le cours de l'action à l'échéance et le prix de l'action de départ, le remboursement se fait uniquement en action Avantages de l'ORNANE et l'ORNAE L'ORNANE et l'ORNAE présentent les avantages suivants pour l'émetteur (l'entreprise) et le porteur (l'investisseur). Pour l'émetteur, l'ORNANE et l'ORNAE (tout comme l'OCEANE) ont pour avantage d'être émises à un taux inférieur à celui d'une obligation classique dans la mesure où le porteur peut bénéficier d'un gain lors de la conversion à l'échéance en action si le prix de l'action s'est accru. L'émetteur va ainsi payer des taux plus faibles qu'avec une obligation classique. [...]