Les opérations de Leverage Buy-Out (LBO) et effets de levier

Résumé du document

Le principe de l'effet de levier est le suivant : lorsqu'une entreprise s'endette et investit les fonds empruntés dans son outil industriel et commercial, elle obtient sur ce montant un certain résultat d'exploitation normalement supérieur aux frais financiers de l'endettement. Dans le cas inverse, ce n'est pas la peine d'investir. L'entreprise réalise donc un surplus, différence entre la rentabilité économique et le coût de l'emprunt sur la somme empruntée. Ce surplus revient aux actionnaires et majore la rentabilité des capitaux propres. L'effet de levier de l'endettement augmente donc la rentabilité des capitaux propres (...)

Extraits

[...] LBO est une opération de destruction massive des Capitaux propres Rappel sur l'effet de levier L'effet de levier explique le taux de rentabilité des capitaux propres en fonction du taux de rentabilité de l'actif économique et du coût de la dette. Autrement dit, c'est la différence entre la rentabilité des capitaux propres et la rentabilité économique. Le principe de l'effet de levier est le suivant : lorsqu'une entreprise s'endette et investit les fonds empruntés dans son outil industriel et commercial, elle obtient sur ce montant un certain résultat d'exploitation normalement supérieur aux frais financiers de l'endettement. Dans le cas inverse, ce n'est pas la peine d'investir. [...]

[...] BIMBO : combinaison d'un Buy-In et d'un Management Buy-Out, c'est-à-dire renouvellement partiel de l'équipe de management : opération la plus courante outre manche. LBU : Leveraged Build-Up : lorsqu'un LBO procède à des acquisitions d'autres sociétés de son secteur afin de créer des synergies industrielles, ces acquisition étant financées essentiellement avec la dette. OBO : Owner Buy-Out : lorsque l'actionnaire majoritaire rachète par endettement les actionnaires minoritaires. C'est en quelque sorte une Vente à soi-même le dirigeant cède ses parts mais conserve néanmoins ses fonctions Régime fiscal en France Si l'on raisonne au niveau de la société Holding, celle-ci n'a pas d'activité commerciale : les dividendes qu'elle reçoit de la société cible bénéficient du régime mère-fille son résultat fiscal est donc nul. [...]

[...] Sinon voir les cas sur le site de Barclays Private Equity par exemple . RES : Rachat de l'Entreprise par les Salariés : lorsque l'opération de rachat est effectuée tout ou une partie des salariés. Exemple d'actualité : New Tube Meuse (NTM) ou la Cepam, menuiserie de l'agglomération niortaise, filiale d'une société espagnole. MBI : Management Buy-In : lorsque ce sont des cadres extérieurs qui sont associés à l'opération, autrement dit lorsque l'investisseur financier renouvelle entièrement l'équipe de management. Exemple d'actualité : Spie Batignolles dans le BTP avec l'arrivée du fond Barcleys Equity. [...]

[...] Exemple inverse de perte : Même exemple que précédemment, sauf que la rentabilité économique chute à 3%. La rentabilité des capitaux propres devient alors : Résultat d'exploitation après impôt : - Charges financières après impôt : = Résultat net après impôt →Rapporté à des capitaux propres de 70, on obtient une rentabilité après impôt de 1.8 contre une rentabilité économique après impôt de 10%. Explication : Ici, les 30 empruntés dégagent un résultat d'exploitation après impôt de qui, après paiement des 1.2 de charges financières, produisent un déficit de sur les fonds empruntés. [...]

[...] Trois solutions sont possibles pour parvenir à ce résultat : o L'intégration fiscale : l'intégration fiscale des résultats entre une société mère et sa fille est possible en France pourvu que la société mère détienne 95% du capital de la fille. En utilisant cette alternative, la société Holding peut imputer ses frais financiers sur le résultat avant impôt de la cible. L'économie fiscale est alors réalisée. Toutefois, le législateur a prévu une limite à ce système dit amendement Charasse afin d'éviter les ventes à soi-même via une société de holding afin de se refinancer. Ainsi si le cédant et l'acquéreur sont liés, les frais financiers afférents à cette acquisition sont réintégrés durant 10 ans de manière forfaitaire. [...]