Les enjeux des fusions absorptions (2006)

Résumé du document

Selon les chiffres publiés par Thomson Finances, les fusions acquisitions ont atteint le record de 3 610 milliards de dollars en 2006. Soit plus de 30% qu'en 2005. Le record revient au géant américain de la télécommunication AT&T qui a racheté l'opérateur régional Bellsouth pour plus de 89 milliards de dollars.
Pour augmenter sa taille, une firme peut adopter deux stratégies. La croissance interne (augmentation des actifs par financement interne) et la croissance externe (acquisition de tout ou partie d'entreprises existantes). Lorsque la croissance externe passe par la prise de contrôle d'une entreprise, on parle de fusion-acquisition.

Extraits

[...] Cependant, souvent les fusions acquisitions qui en résultent obéissent plus à une logique de création de valeur à court terme voulue et dictée par les actionnaires, plutôt qu'une logique de développement à moyen voire long terme. Les FA peuvent de plus devenir un des éléments de la gouvernance des entreprises. Une FA peut permettre le remplacement des dirigeants des firmes acquises. Une étude US montre que les FA se produisent plus fréquemment lorsque les dirigeants bénéficient des rémunérations supérieures à la normale. Les FA affectent la valeur de la firme. [...]

[...] Grâce à une fusion absorption, ils vont augmenter les ressources contrôlées, rendre les systèmes d'informations plus complexes à gérer et augmenter l'asymétrie d'information avec les actionnaires. De plus, certains dirigeants dans la phase ultime de leur stratégie d'enracinement vont augmenter leur rémunération ou leurs avantages en nature afin de rendre leur remplacement plus difficile. Et des salariés qui en pâtissent. Les FA renforcent actuellement le pouvoir des actionnaires. Leur pouvoir leur permet d'exiger des taux de rentabilité élevés comme vu auparavant. [...]

[...] Par barrières tarifaires on entend les droits de douane. Par barrières non tarifaires, on entend les normes à respecter, les quotas (automobile japonaise en UE). En fusionnant, deux entreprises évitent d'être trop taxées. Une entreprise chinoise fusionnant avec une entreprise française de textile contournerait ainsi le problème des quotas. Enfin, les opérations transfrontalières permettent de pénétrer rapidement les marchés étrangers. II. Couplé avec un moyen de protection dans un contexte de mondialisation croissante Atteindre une taille critique en augmentant son efficacité économique En augmentant leur taille les entreprises peuvent augmenter les gains de valeur ajoutée en diminuant le coût unitaire du bien ou du service produit, on parle de synergie de coûts liées aux effets de volumes, mais la diminution du coût unitaire est aussi lié a une rationalisation de l'usage des ressources. [...]

[...] On attirera ici l'attention sur des constats réalisés par bon nombre d'études. Plus les activités sont proches, plus l'opération de fusion a de chances d'être créatrice de valeur. La FA d'un glamour firms (entreprise à forte croissance) à un taux de rentabilité moyen de -17%. La FA d'une value firms (entreprise à forte rentabilité) a un taux de rentabilité moyen de 16%. Concernant les hautes technologies, la dimension temporelle joue pour beaucoup : le taux de rentabilité est très important sur le court terme. [...]

[...] Les FA permettent de prendre position sur de nouveaux marchés. Il y a deux types de prise de position : prendre position sur de nouveaux marchés porteurs (exploration) ou étendre ses activités à de nouvelles zones géographiques (internationalisation). Cela représente un recours indispensable dans une concurrence mondialisée. Renault rachète Nissan pour disposer d'un réseau de distribution sur le marché asiatique par exemple. Selon Contractor et Lorange, deux économistes, les FA permettent de réduire les incertitudes quant à l'intégration d'un nouveau marché. [...]