La structure optimale de la firme - l’influence du manager sur la structure de la firme: revue de Littérature

Résumé du document

Les Managers peuvent influencer la structure de la firme dans la mesure où ils bénéficient d'informations que les actionnaires n'ont pas. En cas de conflits ou d'intérêts divergents avec les actionnaires, les managers peuvent influencer la structure du capital dans la mesure où ils sont au final ceux qui mettent en place la stratégie de financement. Enfin, en prenant part au capital de l'entreprise, les managers peuvent influencer sa structure.
Nous avons décidé volontairement d'éliminer de notre objet d'étude certains sujets pour affiner notre problématique. Nous ne traiterons pas en effet, les politiques de rémunérations des dirigeants, les stratégies industrielles (décidées par les managers) qui influencent la structure de la firme, la répartition des risques entre managers et shareholders.
De même, nous serons amenés à travailler sur les concepts de théorie de l'agence et d'asymétrie de l'information. Toutefois, l'objet de cette revue de littérature ne sera pas de compléter ces théories mais bel et bien de voir comment ces théories s'applique à notre problématique.
Le cadre temporel de notre étude est double. Nous faisons en effet référence à des textes antérieurs à 1987 pour situer le cadre conceptuel de l'étude. Toutefois, les textes qui viendront enrichir notre revue sont pour la plupart postérieurs à 1990.

Extraits

[...] S'en suit alors une étude statistique sur les liens entre la méthode de financement et certains éléments caractéristiques de la firme. Pour Blazenko, il existe une sous-évaluation des fonds propres et une surévaluation des bonds. C'est cette mauvaise évaluation des deux qui peut éventuellement pousser le manager à se financer par la dette : il ne choisira cette option que si la sous-évaluation des fonds propres est trop importante. Cela rappelle en réalité que les fonds propres restent le mode de financement préféré des responsables. [...]

[...] - Pourquoi les managers, bien que contraints par le manque de cash, versent des dividendes ? Pour répondre à ces questions, Zwiebel établit un modèle linéaire. En premier lieu, le manager établit une stratégie de financement, puis peut intervenir un takeovers d'une autre entreprise, ensuite il y a opportunité d'investissement. A partir de là, il y a décision d'investissement ou non puis retour sur investissement et paiement de la dette. Enfin peut survenir une faillite. Cette succession d'étapes constitue une période, période qui recommence après chaque cycle. [...]

[...] Conclusion L'influence des managers dans la structure de la firme est donc indéniable. Les managers peut jouer sur des asymétries d'informations, bénéficier de sa position de décideurs opérationnels ou encore d'entrer dans le capital de la firme pour modifier à son avantage la structure de la firme. Il faut toutefois ajouter que bien que des conflits d'intérêts surviennent entre les managers et les actionnaires, le choix du financement par dette ressort toujours en dernier comme la solution retenue même si les motifs de recours à cette solution divergent. [...]

[...] - : action négative ; + : action positive ; nr : non renseigné Certaines actions sont intéressantes. Par exemple, on remarque qu'une profitabilité importante de l'entreprise entraîne un faible recours aux dettes. En effet, si l'entreprise est profitable celle-ci attire de nombreux capitaux internes. Le recours à la dette n'est pas nécessaire. Dan cet exemple précis en voit bien en quoi une caractéristique exogène (la profitabilité de l'entreprise) influe sur un élément de la structure de la firme (le niveau de dettes). [...]

[...] Toutefois, les textes qui viendront enrichir notre revue sont pour la plupart postérieurs à 1990. Méthode de présentation de l'étude Plusieurs possibilités s'offraient à nous pour présenter notre travail. Nous avons tout de suite rejeté la juxtaposition chronologique des textes car nous avons pensé que cela ne répondrait pas à notre problématique mais ne ferait que décrire passivement l'évolution du cadre conceptuel autour de notre problématique. Nous aurions aussi pu poser plusieurs questions et puis ensuite trouver dans la littérature des textes pour y répondre. [...]