Options, instrument de couverture du risque :
- Trois avantages :
Souplesse d'utilisation
Conditionnalité
Asymétrie du gain
- Les limites :
Investissement initial = charge financière importante
Structures optionnelles complexes
=> Apparition des options dites « exotiques » afin de réduire les coûts.
[...] Compensation par la réception de la prime correspondant à la vente du floor ce qui réduit d'autant le coût d'achat du cap (versement de la prime d'option du cap). Caractéristiques VENTE D'UN COLLAR Vente d'un cap et achat simultané d'un floor. Position de prêteur Garantie d'un taux minimum pour un placement en profitant d'un hausse des taux jusqu'au niveau du taux du cap. Renonciation au bénéfice d'une hausse des taux. En contrepartie, réception de la prime correspondant à la vente du cap ce qui réduit d'autant le coût d'achat du floor (il verse une prime correspondant à l'option du floor). [...]
[...] Y = (Taux du floor - Taux de référence) x Montant notionnel x Nb. jours de la période x 1/360 Caractéristiques du contrat L'acheteur choisit : Le montant notionnel minimum : 2 millions d'euros ; Un taux de référence servant de support à la garantie ; Le taux d'exercice (ou strike) dit taux plancher pour un floor ; La date de départ de cette garantie : elle peut être à départ immédiat (départ spot) ; ou à départ différé (départ forward) ; La durée de cette garantie : entre 1 mois et 10 ans ; Prime, calculée par la banque, payable up front ou échelonnée dans le temps. [...]
[...] A2 - Options Best Of /Worst Of : Exemple numérique Type d'option: call européen best of Sous-jacents : indice CAC 40 et indice MIDCAC Nominal : 100000 euros Cours des actifs sous-jacents à l'émission : 2000 points (CAC40) et 1500 points (MIDCAC) Coefficients : 1/20 (appliqué au CAC 1/15 (appliqué au MIDCAC) Date d'émission : 2 janvier 2003 Date d'échéance : 2 janvier 2004 Corrélation entre les deux indices : 0,5 Volatilité de l'indice MIDCAC : 17% Volatilité de l'indice CAC40 : 18% Prime de l'option best of : 104 A2 - Options Best Of /Worst Of : Exemple numérique (suite) Prenons pour hypothèse que, le 2 janvier 2004, les cours des indices s'établissent respectivement à 2288 et 1695 points, pour l'indice CAC 40 et l'indice MIDCAC. Après avoir appliqué les coefficients de pondération, nous obtenons 114,4 pour l'indice CAC40 et 113 pour l'indice MIDCAC. Puisqu'il s'agit d'une option Best of, le plus haut niveau atteint est retenu pour le calcul du remboursement final. Le paiement final versé par la contrepartie sera donc égal à 144,4. La performance de l'investissement s'élève à 10%. [...]
[...] Motivation de vente d'un collar (investisseur ou déposant) Protéger le niveau de return d'un placement renouvelable à terme périodique (achat de floor) Atténuer le coût de cette couverture (vente d'un cap) Utilisation L'emprunteur peut choisir de fixer 2 des 3 paramètres suivants, ce qui détermine le niveau du troisième : taux de cap taux de floor montant de la prime résultante. L'utilisation des collars convient autant à la couverture de passifs que d'actifs. Gestion dynamique de couverture Dénouement ultérieur d'un cap, d'un floor ou d'un collar. Objectif : Rester ultérieurement en taux variable Swapper en taux fixe Contracter un cap, un floor ou un collar à des nouveaux niveaux de taux d'exercice selon l'anticipation de l'emprunteur et l'évolution de la courbe des taux entre temps. [...]
[...] Les actifs sous-jacents pris en considération : même classe d'actifs mais sur deux marchés différents. une action et son marché de référence matérialisé par un indice boursier. deux classes d'actifs différentes telles que les actions et les obligations. Outils fréquemment utilisés dans la pratique : comparer un actif avec un autre. prime plus faible que celle d'une option standard. A1 - Options Best Of /Worst Of : Caractéristiques Droit de recevoir la valeur finale la plus haute (ou la plus basse) d'un actif sous-jacent, par rapport à un panier d'actifs définis à l'origine. [...]
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