Les obligations convertibles

Résumé du document

L'objet de cet exposé est d'aborder ce mode de financement et d'en comprendre les enjeux pour les acteurs financiers.
En quoi est ce qu'il a su répondre aux exigences du marché et aux besoins des émetteurs et des investisseurs et quelles en sont les limites.

Ce produit garantit aux investisseurs une protection contre la baisse des actions tout en leur permettant de profiter d'une hausse éventuelle.
L'émetteur dispose à travers cet outil d'un moyen de financement à moindre coût tout en respectant une certaine protection de l'actionnariat et du gouvernement d'entreprise.
Ce produit hybride bénéficie aujourd'hui d'un contexte particulièrement favorable en raison de la fragilité des marchés et de la difficulté à lever des capitaux par augmentation de capital.

Extraits

[...] On a : Cours de l'OC = Prix de l'OC - Coupon couru Le cours d'une obligation convertible évolue en fonction de deux paramètres : le cours de l'action correspondante les taux d'intérêt Le cours de l'obligation convertible ne peut pas être inférieur à celui de l'action correspondante. II/ EVOLUTION DU COURS DE L'OC EN FONCTION DU COURS DE L'ACTION III/ MODALITES DE CONVERSION DES OC EN ACTIONS 1. La période de conversion - peut débuter dès l'émission ou à une date ultérieure pour s'achever au remboursement - peut être forcée si l'entreprise procède à un remboursement anticipé des obligations convertibles 2. [...]

[...] PARTIE 4 : EVALUATION PAR LE MODÈLE DE BRENNAN ET SCHWARTZ (1977) I./ LES HYPOTHÈSES II./ LE RAISONNEMENT PAR ARBITRAGE III./ LES CONDITIONS LIMITES IV./ LA SOLUTION DANS LE CAS GÉNÉRAL PARTIE 4 : EVALUATION PAR LE MODÈLE DE BRENNAN ET SCHWARTZ (1977) I./ LES HYPOTHÈSES - Le marché est parfait . - Le montant et la date de versement de dividende sont connus à l'avance. - La date de versement des dividendes et celle de l'encaissement des coupons coïncident avec la date de changement de l'exercice - Au moment de l'amortissement d'un emprunt convertible, les investisseurs doivent accepter le remboursement de leurs titres ou en demander la conversion en actions. [...]

[...] - En quoi est ce qu'il a su répondre aux exigences du marché et aux besoins des émetteurs et des investisseurs et quelles en sont les limites. PARTIE 1 : LES CARACTERISTIQUES, L'UTILISATION ET LE MARCHE DES OBLIGATIONS CONVERTIBLES I./ LES CARACTERISTIQUES DES OBLIGATIONS CONVERTIBLES II./ LES OBLIGATIONS CONVERTIBLES ET LA POLITIQUE FINANCIERE III./ LA PRESENTATION DU MARCHE DES OC. I./ LES CARACTERISTIQUES DES OBLIGATIONS CONVERTIBLES I.1./ DEFINITION ET ORIGINE I Définition L'OC. se définit comme une obligation assortie d'un droit d'option permettant à son propriétaire d'obtenir d'autres titres (notamment des actions) par conversion. [...]

[...] III / Le développement continuel du marché des obligations convertibles - Une croissance régulière depuis 1995. - Le marché est très liquide avec une forte croissance des volumes de transactions. III./ LA PRESENTATION DU MARCHE DES OBLIGATIONS CONVERTIBLES III / Comparaison avec les autres marchés internationaux - Le marché français des OC est le second en Europe derrière le marché britannique. - Les marchés français et britannique ne pèsent toutefois pas très lourd face aux marchés américains et japonais - Les convertibles connaissent un fort succès dans toute la zone Asie-Pacifique Partie 2 : LES SPECIFICITES DES OBLIGATIONS CONVERTIBLES EVALUATION DE LA VALEUR D'UNE OBLIGATION CONVERTIBLE II/ EVOLUTION DU COURS DE L'OC EN FONCTION DU COURS DE L'ACTION III/ MODALITES DE CONVERSION DES OC EN ACTIONS EVALUATION DE LA VALEUR D'UNE OC I.1/ LES DETERMINANTS DU PRIX DE L'OBLIGATION CONVERTIBLE I.2/ LES PRIMES DE L'OBLIGATION CONVERTIBLE I.1/ LES DETERMINANTS DU PRIX DE L'OBLIGATION CONVERTIBLE Le taux actuariel - taux qui permet d'égaliser le flux immédiat et les flux futurs - rendement réellement procuré par l'obligation n=N Co = Σ [ Cn / ] + [ Rn / ] n=1 Soit : i : taux actuariel que l'on cherche à déterminer Co : cours ou prix d'achat de l'obligation Cn : montant du coupon de l'année n Rn : remboursement de l'année n I.1/ LES DETERMINANTS DU PRIX DE L'OBLIGATION CONVERTIBLE La valeur nue (plancher actuariel) c'est la valeur d'une obligation fictive de caractéristiques (risque, coupons, modalités de remboursement) identiques à celles de l'OC, mais sans la possibilité de conversion. [...]

[...] PARTIE 4 : EVALUATION PAR LE MODÈLE DE BRENNAN ET SCHWARTZ (1977) I./ LES HYPOTHÈSES - La politique d'amortissement anticipé de l'émetteur ainsi que la politique de conversion des porteurs sont supposées optimales. - Entre deux dates de versement de dividendes, le cours des actions d'une société suit un processus aléatoire continu de Gauss- Wiener : DS/S = t+dt /St = + σdz PARTIE 4 : EVALUATION PAR LE MODÈLE DE BRENNAN ET SCHWARTZ (1977) II./ LE RAISONNEMENT PAR ARBITRAGE - Portefeuille sans risque de valeur nulle, composé de trois titres distinctifs : un titre représentatif de la firme( actions et obligations) , les dettes ( les obligations convertibles dans ce cas), et un emprunt au taux sans risque. [...]