Governance with poor investor protection: evidence from top executive turnover in Italy (Paolo F. Volpin, Journal of Financial Economics, 2002)

Résumé du document

-Approche « law and finance » met l 'accent sur les lois et institutions protégeant les droits des investisseurs pour le développement économique (La Porta et al., 1998 ; 2000)
-Importance principale au niveau de la séparation du contrôle et de la propriété pour éviter les conflits d 'agences entre actionnaires et gestionnaires
-Dans les pays avec un faible cadre législatif protecteur, cette séparation peut être atteinte par l 'existence d 'une structure pyramidale pour les entreprises ou par la présence d 'actionnaires ne disposant pas du droit de vote

Extraits

[...] Méthodologie et résultats Étude sur de l 'impact de la structure de gouvernance sur la valeur de la firme ratio) Tableau Régression du Q ratio des firmes sur les 4 dummies du tableau 4 et la taille en contrôlant successivement au niveau de l 'industrie et de la firme Méthodologie et résultats Principaux résultats du tableau Q ratio est significativement plus petit pour les firmes avec des membres de la famille de l 'actionnaire principal faisant partie du management: confirmation de entrenchment hypothesis Q ratio est significativement plus grand lorsque le contrôle est contestable avec la présence d 'un syndicat de vote (signe négatif dans le tableau = erreur? [...]

[...] Governance with poor investor protection: evidence from top executive turnover in Italy (Paolo F. Volpin Journal of Financial Economics, 2002) Plan de la présentation Introduction et mise en contexte Problématique Revue de la littérature et hypothèses Données utilisées Méthodologie et résultats Conclusions Critiques et limites de l 'étude Ouverture Introduction et mise en contexte Approche law and finance met l 'accent sur les lois et institutions protégeant les droits des investisseurs pour le développement économique (La Porta et al ; 2000) Importance principale au niveau de la séparation du contrôle et de la propriété pour éviter les conflits d 'agences entre actionnaires et gestionnaires Dans les pays avec un faible cadre législatif protecteur, cette séparation peut être atteinte par l 'existence d 'une structure pyramidale pour les entreprises ou par la présence d 'actionnaires ne disposant pas du droit de vote Introduction et mise en contexte Ces alternatives font en sorte que l 'actionnaire principal de la firme détient une part assez importante du contrôle de l 'entreprise pour avoir la motivation et le pouvoir de discipliner efficacement le travail des gestionnaires Johnson et al. [...]

[...] Hypothèse de base: La rotation du management évolue de manière négative avec la performance de la firme Revue de littérature et hypothèses 3 sous-hypothèses principales à considérer: De par les travaux de Denis et Denis (1994), Denis et al. (1997) et Zingales (1994): Entrenchment Hypothesis : La rotation du management est plus faible et moins sensible à la performance si l 'actionnaire principal (i.e. [...]

[...] Méthodologie et résultats Mesure de rotation modifiée exclue les mouvements de gestionnaires à l 'intérieur même du groupe pyramidal ; calculé de cette façon, le % de rotation est plus faible pour tous les types de structures organisationnelles, surtout pour les niveaux inférieurs des groupes pyramidaux (argument de promotion des gestionnaires est confirmé) Q ratio est plus faible pour les groupes pyramidaux que pour les entreprises indépendantes Mesure voting premium % de différence entre le prix d 'une action votante et celui d 'une action non votante ; ce % est plus élevé pour les niveaux supérieurs du groupe pyramidal: les bénéfices du contrôle y semblent donc plus importants Méthodologie et résultats Tableau Mesure l 'impact de la structure en groupe pyramidal sur la sensibilité de la rotation et de la rotation modifiée du management à la performance Toujours 2 mêmes proxy pour la mesure de la performance Méthodologie et résultats Principaux résultats du tableau La relation entre les deux variables dépendantes de rotation du management et la performance est négative et significative seulement dans le cas des firmes indépendantes. [...]

[...] (1998), McConnell et Servaes (1990), Yermack (1996) et La Porta et al. (1999): Autre manière de tester l 'efficacité de la structure de gouvernance est d 'évaluer son impact sur la valeur de la firme Les 3 mêmes hypothèses seront donc aussi testées en utilisant le Q ratio comme variable dépendante. [...]