Les dérivés de crédit - CDO - CDS (note de synthèse)

Résumé du document

Note de synthèse sur les dérivés de crédit.
Plan :
Définitions et fonctionnement
Evaluation
Utilisation
Evolution du marché

Un dérivé de crédit est un contrat de gré à gré qui permet de transférer le risque et le rendement d'un actif à une contrepartie sans pour autant céder la propriété de l'actif. Le sous-jacent peut être une créance portant sur une entité de référence spécifique (dette, obligation,…) ou un panier de créances.

Extraits

[...] Grâce aux dérivés de crédit, elles peuvent se dessaisir d'un certain nombre de prêts et en accorder d'autres. Investisseurs Les investisseurs utilisent les dérivés de crédit dans un objectif de couverture (ils sont alors acheteurs de protection) et de diversification, ils ont alors accès à la dette des entreprises qui ne se financent pas sur la marché. Ces produits leur permettent de bénéficier de l'expertise des banques en matière de sélection des entreprises financées et donc d'obtenir de meilleurs rendements. [...]

[...] Les investisseurs utilisent enfin les dérivés dans un objectif d'arbitrage et de spéculation. Il existe tout d'abord une possibilité d'arbitrage entre obligations et prêts bancaires. Le développement des marchés obligataires permet à de nombreuses signatures de se financer sur ces marchés avec des spreads inférieurs à ceux offerts par les banques. Il est donc possible d'arbitrer cette différence en achetant le risque sur le marché obligataire et le revendre sur le marché des crédits bancaires. Il existe ensuite un arbitrage possible sur le taux de recouvrement des dettes d'une même signature. [...]

[...] La marge de crédit dépend également de la liquidité de la dette. L'objectif pour les investisseurs est d'obtenir, pour deux émetteurs de rating équivalent, un spread équivalent. Cette méthode d'évaluation nécessite une parfaite homogénéité entre le sous-jacent du titre et l'échantillon observé ce qui est rarement le cas. B. Evaluation statistique Un modèle binomial, ou d'arborescence permet d'évaluer la prime de risque, en absence d'opportunité d'arbitrage : Il faut donc déterminer β, le taux de recouvrement ainsi que la probabilité de défaut de l'entité. [...]

[...] Description des produits A. Les dérivés de crédits - définitions Un dérivé de crédit est un contrat de gré à gré qui permet de transférer le risque et le rendement d'un actif à une contrepartie sans pour autant céder la propriété de l'actif. Le sous-jacent peut être une créance portant sur une entité de référence spécifique (dette, obligation, ) ou un panier de créances. Ce produit permet donc de protéger un établissement appelé acheteur de protection qui vend le risque de crédit. [...]

[...] - Découpage du CDO en tranches de subordination. Les tranches equity puis mezzanine puis senior sont caractérisées par des garanties croissantes, les tranches inférieures essuient donc les pertes en premier. Elles sont plus risquées mais mieux rémunérées. Ces tranches sont notées par les agences de notation Evaluation A. Evaluation par analogie C'est la pratique la plus cournte. Il s'agit de comparer le produit dérivé à ceux existants sur le marché. On considère deux éléments de comparaison : Notation de l'emprunteur Ces notations sont établies par les agences de notation. [...]