La crise des subprimes et les plateformes multilatérales de négociation : quelle relation ?

Thèmes abordés

crise des subprimes, plateformes multilatérales de négociation, directive MIF, marché financier, secteur bancaire, secteur immobilier

Résumé du document

L'année 2007 a été marquée sur le plan international par l'avènement de la crise des subprimes, et au niveau européen par la mise en œuvre de la directive MIF. Deux événements qui ont perturbé le marché financier.
La crise des subprimes a frappé initialement le secteur bancaire et le secteur immobilier, pour se propager par la suite au marché financier et au secteur réel.
Divers sont les éléments qui ont rendu la crise des subprimes une crise systémique, notamment le processus de dérégulation qu'à connu le secteur financier et l'interconnexion entre la banque et le marché d'une part et entre les divers marchés d'autre part.
L'un des acteurs qui ont nourri cette interaction est les plateformes multilatérales de négociation, nouveau lieu d'exécution des ordres introduit par la directive MIF, une directive qui a donné un cadre juridique adéquat pour la constitution d'un marché unique et qui constitue un bouleversement du marché européen.
Les plateformes multilatérales de négociation sont considérées comme « un deuxième marché réglementé », elles offrent les mêmes services que ceux offerts par les marchés réglementés tels qu'un carnet d'ordre, la rencontre des acheteurs et demandeurs, l'exécution des ordres…
Leur introduction comme lieu d'exécution est venue pour pousser la concurrence, baisser les coûts d'exécution et encourager l'innovation.
Si globalement l'ensemble des objectifs cités a été atteint, les régulateurs n'ont pas été assez vigilants pour ce qui est des dysfonctionnements dont les plateformes peuvent être à l'origine.

Extraits

[...] Le texte de la directive stipule aussi que les gestionnaires doivent à ce que tous les participants respectent les règles de fonctionnement. Cependant, élaborer des règles adéquates n'est pas suffisantes à elles seule ; Les gérants des plateformes doivent avoir les moyens et les outils efficaces pour détecter tout manquement aux règles qui peut nuire au bon fonctionnement. Le non respect des règles peut être à l'origine d'une manipulation de cours, de la diffusion de fausse information ou des délais d'initiés. [...]

[...] Cependant, la date de la mise en œuvre de la directive et l'introduction de la fragmentation a coïncidé avec le déclenchement de la crise des subprimes, la plus grave crise depuis celle de 1929. Ceci amène à poser la question suivante : comment l'introduction des plateformes de négociation a impacté la liquidité durant la crise ? L'objectif de ce paragraphe est de savoir quel est l'effet de l'introduction des plateformes de négociation électronique sur la liquidité pour en déduire dans quel sens cette introduction a affecté la liquidité du marché financier pendant la crise. [...]

[...] L'objectif est de répondre à deux questions primordiales : est ce que les MTF ont joué un rôle dans le déclenchement, la propagation ou l'aggravation de la crise ? si oui lequel et comment ? Section 1 : une crise amplifiée par la fragmentation du marché et les mouvements spéculatifs La crise des subprimes s'est intervenue dans un environnement du marché financier marqué par la fragmentation du marché financier et les attaques spéculatives. DEVELOPPEMENT de la spéculation et dégradation de la valeur des actifs financiers La crise des subprimes s'est déclenchée dans le secteur bancaire pour se propager par la suite sur le marché financier. [...]

[...] Vergnaud « l'intégration financière européenne en bonne voie »BNP paris Bas, conjoncture 2006 “Quantification of the Macro-Economic Impact of Integration of EU.Financial markets”, the London Economic, November 2002 « La directive sur les marchés d'instruments financiers: enjeux et conséquences pour la régulation française »l'AMF, Mai 2006 H.Reynier « Conséquences de la directive Marchés D'instruments financiers (MIF) sur la réglementation AMF », AMF, janvier 2006 “e-economics: Digital economy and structural change”,deutsche research bank, janvier 2005 Voir un exemple de model d'une MTF sur l'annexe 1 B.Iladiko « Les enjeux de l'apparition des MTF pour les marchés réglementés »Ecole supérieure des études Economiques de Budapest Risques et tendances n°10 – 2011 « cartographie 2011 des risques et des tendances sur les marchés financiers et pour l'épargne », AMF, mai 2011. Voir l'explication de la titrisation en annexe 2 P.C.Hautcoeur, P.L.Ymonet et A.Riva « L'information boursière comme bien public. Enjeux et perspectives de la révision de la directive européenne « Marchés d'instruments financiers» P.Y.MONET ET A.RIVA « Une directive européenne pour doper la spéculation» le monde diplomatique », septembre 2011 L'affirmation de Golsten est le résultat d'un modèle qu'il a développé sur la relation entre la liquidité et la fragmentation du marché, pour plus de détaille voir : T. [...]

[...] La dispersion des transactions induite par la concurrence entre les plateformes de négociation a considérablement détérioré les informations disponibles concernant les sociétés cotées pour tous les acteurs y compris les autorités de régulation. La fragmentation du marché et problème de liquidité Depuis longtemps il existe un débat sur la relation entre fragmentation et liquidité d'une part et la concentration et liquidité d'autre part. La question posée est la suivante : Quelle organisation favorise-t-elle la liquidité ? Un marché fragmenté ou un marché concentré ? [...]