Marc Flandreau et Frédéric Zumer, The Making of Global Finance (1880-1913)

Résumé du document

Spécialiste des questions monétaires et de finances internationales, Marc Flandreau est professeur d'histoire économique à l'IEP de Paris. Avec Frédéric Zumer, professeur d'économie à l'Université Paris II - Panthéon-Assas, il propose en 2004, in The Making of Global Finance (1880-1913), une analyse particulière des racines de la première mondialisation financière moderne qui s'est opérée à la fin du 19e siècle.

Dans cet ouvrage, les deux auteurs s'inscrivent notamment en faux contre les tenants de la théorie de l'Etalon-or, selon laquelle ce système monétaire aurait été le principal facteur explicatif de l'intégration financière internationale à l'aube de la première guerre mondiale. Pour Flandreau et Zumer, ce processus ne découle pas uniquement d'un effort homogène de libéralisation des échanges mais se replace fondamentalement dans un cadre politico-consensuel plus large qui a pu générer des conditions de stabilité et de confiance nécessaires au développement des marchés financiers. Il convient dès lors, avec les deux auteurs, de s'interroger sur les origines de cette mondialisation financière et tenter, en filigrane, de dresser un parallèle avec celle de ces dernières décennies.

Extraits

[...] manquement de l'Etat à ses engagements financiers se trouve fondamentalement aux centres des préoccupations de l'époque. La charge de la dette, un indicateur central de la bonne santé du pays emprunteur Dans ce cadre, les acteurs contemporains prêtent particulièrement attention au niveau de la dette d'un pays, autrement dit sa soutenabilité. L'importance n'est effectivement pas la valeur numérique de la dette mais la capacité de l'Etat à remplir les obligations qu'il a contractées. Ce facteur est perçu par les deux auteurs comme la variable clé influençant le marché et l'investissement, et donc in fine, l'essor des mouvements de capitaux vers un pays étranger. [...]

[...] C'est par exemple le cas de la crise en Argentine, pays fortement endettés dans une monnaie étrangère et qui a vu son taux de change se déprécier. Réduire la perception des risques par le marché, un consensus politique terreau de l'intégration financière mondiale Selon Flandreau et Zumer, les conceptions communes qui s'établir à la fin du 19e siècle autour de l'importance de la soutenabilité de la dette, ont permis l'émergence d'un consensus à l'origine même de l'intégration financière. En effet, c'est durant cette période que les pays réussirent à réduire fortement la charge de leur dette et que l'ouverture commerciale fut majoritairement perçue en relation avec la politique financière et fiscale de service de la dette. [...]

[...] Grâce à cette analyse, les deux cliomètres nous montrent ainsi pourquoi les taux de paiement des nations les plus pauvres et donc les plus à même d'être insolvables reflètent le niveau d'intégration financière internationale. La stabilité du cadre politique, condition nécessaire des échanges financiers L'évolution politique, aussi bien sur le plan intérieur qu'internationale est également un des éléments structurants les mouvements du marché. L'incertitude générée par, les conflits armés, les crises institutionnelles ou de réputation notamment quant à la soutenabilité future des finances publiques provoque de facto de violentes fluctuations sur le marché. [...]

[...] Toutefois selon les deux auteurs, cette argumentation n'est que la mésinterprétation ex-post d'un phénomène enraciné dans des causes plus profondes. Ils prennent ainsi l'exemple significatif du Japon de l'ère Meiji pour qui l'adoption de l'Etalon-or en 1897 n'est que la conclusion d'une transformation graduelle qui trouve principalement ses origines dans une longue période de réformes institutionnelles, politiques et économiques. . et qui replace la stabilité politique et la question de la soutenabilité de la dette au cœur des dynamiques structurant l'essor des mouvements internationaux de capitaux Comme nous l'avons vu, Flandreau et Zumer accordent une place centrale aux convictions de l'époque et désirent dès lors mettre au jour les conceptions prédominantes des investisseurs qui façonnent et structurent le marché. [...]

[...] Marc Flandreau et Frédéric Zumer, The Making of Global Finance (1880-1913) Introduction Spécialiste des questions monétaires et de finances internationales, Marc Flandreau est professeur d'histoire économique à l'IEP de Paris. Avec Frédéric Zumer, professeur d'économie à l'Université Paris II - Panthéon- Assas, il propose en 2004, in The Making of Global Finance (1880-1913), une analyse particulière des racines de la première mondialisation financière moderne qui s'est opérée à la fin du 19e siècle. Dans cet ouvrage, les deux auteurs s'inscrivent notamment en faux contre les tenants de la théorie de l'Etalon-or, selon laquelle ce système monétaire aurait été le principal facteur explicatif de l'intégration financière internationale à l'aube de la première guerre mondiale. [...]