The Impact of Options Trading on the Market Quality of the Underlying Security : An Empirical Analysis

Résumé du document

L'article est construit sur une logique simple qui est d'examiner de manière empirique
l'impact des cotations d'options d'action sur plusieurs aspects de la qualité du marché
des actions sous-jacentes.

De ce fait, les auteurs ont répété leurs tests sur deux sous échantillons basés sur la capitalisation avant cotation du marché de l'action sous-jacente.

Le but de l'article est de fournir la preuve nouvelle et complète de l'avantage ou de l'effet nuisible des options d'actions sur le marché des actions sous-jacentes.

La cotation d'option sur actions présentent des avantages en terme de liquidité, de réduction de l'asymétrie d'information et d'efficacité dans la tarification.

C'est ce qui poussent aux auteurs ont formuler des hypothèses qu'ils vont ensuite tester de manière empirique.

Extraits

[...] Pour tester cette hypothèse les auteurs ont employé la méthode développée par George et autres (1991) en effectuant la régression suivantes. METHODOLOGIE ET RESULTAT Méthodologie Pour que l'hypothèse formulée soit valide il faudra que gamma3 soit positif Résultats METHODOLOGIE ET RESULTAT Méthodologie La technique utilisée par ces auteurs pour mesurer cet impact est basée sur le modèle (mouvement des cours sur 24H) développé par Madhavan et Smidt (1991). Les market makers les règles de Bayesian pour mettre à jour leur prévision sur le cours attendu de l'action. [...]

[...] Pour ces traders les options constituent des véhicules spéculatifs. La réduction de la proportion des traders informés sur le marché sous-jacent baisse le Spread et améliore le liquidité. HYPOTHESES A TESTER Hypothèse 3 : Les options peuvent améliorer l'efficacité du marché en augmentant le niveau d'information publique. Qui se traduira par : Une baisse de l'asymétrie d'information Une baisse du Spread Une amélioration de la liquidité Une réduction des erreurs de tarification HYPOTHESES A TESTER D'autres actions ont été suggéré : Les marchés dérivés ont un effet de déstabilisation sur le marché du sous-jacent L'existence de marché dérivé permet aux investisseurs institutionnels de prendre de grandes positions dans les deux marchés pour profiter de l'écart des prix. [...]

[...] Ils emploient le bid-ask Spread et la profondeur pour déterminer l'impact de la cotation des options sur la liquidité. Méthode semblable utilisée par Skinner (1989) pour analyser l'impact de volatilité sur les événements. Ainsi ils recueillent toutes bid-ask Spread et les profondeurs. La date de cotation est valable dans les 100 jours avant cotation et les 100 jours après cotation 100 jour avant cotation (J-125 au J-26) 100 jour après cotation (J+26 au J+125) METHODOLOGIE ET RESULTAT Méthodologie Pendant chaque jour, ils estiment la valeur relative du bid-ask Spread et de la profondeur pour chaque action. [...]

[...] La profondeur augmente suite à une hausse du volume et suite à une baisse du prix et de la volatilité Afin de tester cette affirmation, les auteurs ont fait les régressions suivantes en utilisant le Spread et la profondeur comme des variables dépendantes et le volume de transaction, le prix et la volatilité comme étant des variables indépendantes : METHODOLOGIE ET RESULTAT Analyse croisée du changement de liquidité Pour la première régression ils attendent que : Pour la deuxième régression ils attendent que : Rapport entre changement de liquidité, flux d'ordre, prix et volatilité METHODOLOGIE ET RESULTAT Méthodologie L'introduction en bourse de l'option peut réduire le niveau d'asymétrie d'information et ou le niveau des transaction informé dans l'action sous-jacentes. Permettant aux market makers de réduire le composant du choix défavorables des bid-ask Spread. [...]

[...] Puis ils calculent un autre ratio pour déterminer la variation + ou entre les périodes METHODOLOGIE ET RESULTAT Méthodologie Ils utilisent la même méthode pour le calcul de la moyenne Les ratios de la profondeur sont calculés de la même façon que ceux des Spread Résultats Impact de la cotation d'option sur la liquidité de l'action sous-jacente METHODOLOGIE ET RESULTAT Méthodologie La baisse du Spread et la hausse de la profondeur des cotations suite à la cotation doivent s'associer à une augmentation du volume de transaction. Le volume de transaction doit augmenter suite à une hausse des fréquences et de la taille de transation. Pour étudier cet impact les auteurs emploient trois variables. [...]