La scission d'Accor d'après le cas Vernimmen 2010

Thèmes abordés

Scission d'Accor, cas Vernimmen 2010, divisions Hôtel et Services, analyse financière classique, affectation de la dette

Résumé du document

La division Hôtel représente la plus grande partie de l'activité d'Accor (environ 85 % du chiffre d'affaires). Cette division connait une croissance importante entre 2003 et 2007. À partir de 2007 le chiffre d'affaires commence à décliner et enregistre une baisse de 9,8 % en 2009. Globalement, tous les principaux chiffres financiers de cette division sont en baisse en 2009. Le résultat d'exploitation qui est d'habitude supérieur à celui de la division Services devient inférieur, et la rentabilité économique atteint son niveau le plus bas depuis 2003 à 8 %. De plus, cette division est plus risquée que l'autre et a une activité cyclique, puisque liée au tourisme.

Extraits

[...] Cela justifie donc la scission. BFR La division Services explique le BFR négatif. En effet, les clients payent tout de suite pour acheter les titres, puis les distribuent aux bénéficiaires qui ne les utilisent que plus tard. Ainsi il y a un décalage entre le moment où Accor reçoit les fonds et le moment où elle doit les décaisser. Elle n'a pas de stock et ni créances clients à financer, et elle bénéficie certainement de crédit fournisseur. Cela explique un BFR structurellement négatif. [...]

[...] En effet ces deux actionnaires tenaient à la scission dans le but d'augmenter la valeur boursière. Or c'est l'assemblée générale qui nomme et révoque les administrateurs. Le risque est donc que Colony Capital et Eurazeo, qui agissent de concert au sein du capital, ne s'empare de la majorité du capital et décide de révoquer les administrateurs pour en nommer d'autres qui sont favorables à la scission. Affectation de la dette La dette du groupe doit être affectée de manière à ce que chaque division dispose de ratios de structure financière satisfaisants. [...]

[...] Etant donné le faible risque et l'excellente rentabilité qui caractérise la division Services, son cours de bourse devrait rapidement augmenté. Ainsi en combinant les revenus de la vente d'Accor hôtel et d'Accor Services, les fonds d'investissements pourraient sortir en réalisant une plus-value. Ce qui explique qu'ils tiennent à cette scission. Intérêt pour les prêteurs La scission va augmenter le risque pour les prêteurs puisque la division service ne sera plus là pour financier l'activité hôtellerie. Ils n'ont donc pas d'intérêt à cette scission mais n'ont pas les moyens de s'y opposer. [...]

[...] Scission d'ACCOR D'après le cas Vernimmen 2010 SOMMAIRE 1. Caractéristique des divisions Hôtel et Services Pertinence d'une analyse financière classique Synergies opérationnelles BFR Valorisation d'Accor Evolution de l'actionnariat Intérêt pour les prêteurs Conseil d'administration Affectation de la dette 4 Caractéristique des divisions Hôtel et Services La division Hôtel représente la plus grande partie de l'activité d'Accor (environ du chiffre d'affaires). Cette division connait une croissance importante entre 2003 et 2007. À partir de 2007 le chiffre d'affaires commence à décliner et enregistre une baisse de en 2009. [...]

[...] De plus comme dit précédemment, la plupart des revenus de la division services est réinvestie dans l'hôtellerie. Cette méthode de valorisation sous-évalue Accord car les services sont plus rentables et moins risqué donc il devrait être évalué avec un multiple supérieur. Evolution de l'actionnariat Colony Capital est un fond d'investissement entré au capital d'Accor en 2005. Il a été rejoint par un autre fond d'investissement, Eurazeo en 2008. Ce sont des actionnaires puissants, puisqu'ils détiennent à eux deux presque 30% d'Accor en 2009 et agissent de concert. [...]