Les débats théoriques à propos de la structure financière

Résumé du document

Document proposant une synthèse des débats théoriques à propos de la structure financière. Celui-ci présente l'approche traditionnelle de l'impact de l'endettement sur la valeur de la firme, puis analyse différentes thèses sur la structure financière. Il conclut enfin en proposant de nouvelles théories de financement.

Extraits

[...] S'il liquide sa position dans N et investit B dans les capitaux permanents de en investissant dans ses capitaux propres et en lui prêtant sur le marché financier, il percevra B(X - rD) revenu des actions en plus de (Brd) revenu du prêt, càd au total: Bx - BrD +BrD = BX. Donc il n'y a pas lieu de distinguer entre deux entreprises qui procurent le même revenu. Et comme VN>VE; l'investisseur préférera les actions les moins chères et cela jusqu'à ce que les valeurs des deux firmes soient égales. - Si maintenant, VE > VN; l'investisseur qui investit la fraction B dans E perçoit B(X -rD). S'il liquide sa position pour investir dans il doit emprunter BD au taux r. [...]

[...] Bultel, Les théories de financement hiérarchique apportent elles une explication nouvelles de la structure de financement des entreprises ? »Annales du Management, Association nationale des IAE, Economica, Nancy 1992. 11/ Williamson O.E, Corporate Finance and Corporate Governance Journal of Finance, Juillet 1988. 12/ Myers S.C, Still searching for Optimal Capital Structure Journal of Finance 13/ Evelyne P.Bultel, Cohérence externe des théories de financement hiérarchique Journées nationales des IAE et 17 Avril 1996. 14/ Bardos M., Le crédit plus cher pour les petites entreprises »,Economie et statistique n°236,1990. [...]

[...] Donc selon Williamson la spécificité reste la caractéristique clé expliquant le choix d'un mode de financement et partant, la structure financière Le modèle de Myers (1990) :12 Dans le modèle de Myers, pour une situation où les perspectives de reprise sont lointaines, l'hypothèse comportementale des dirigeants est de maximiser la richesse sociétale ou corporate wealth ».Soit W = E + S la valeur de cette richesse présentée dans le tableau suivant : Tableau 1. –Présentation du surplus organisationnel et de la richesse sociétale (source : Myers 1990) NB. Les éléments du tableau sont inscrits en valeurs de marchés Le surplus organisationnel reflète la valeur actualisée des coûts occasionnés par les salaires trop élevés, le personnel trop nombreux, les gratifications IL n'a pas un caractère permanent dans la mesure où les prêteurs peuvent imposer sa réduction si le remboursement de la dette ou le paiement des intérêts s'avère compromis. [...]

[...] 15/ Ridha Shabou., La structure du capital des entreprises tunisiennes : une étude économétrique basée sur les équations simultanées Revue Finance, vol 16, 1995. [...]

[...] Partant, ces cocontractants peuvent modifier leur comportement à leur profit. Après signature du contrat ces comportements déviants peuvent entraîner de perpétuels ajustements ex-post, afin de rendre viable la relation contractuelle à long terme. Lorsqu'il s'agit d'un contrat de financement, la dette et l'augmentation de capital ne sont pas à considérer seulement comme des sources de financement mais aussi comme moyens permettant de réaliser plus au moins ces ajustements Le financement d'un actif spécifique : L'investissement dans un actif spécifique (actif ayant peu d'usages pour peu de firmes et n'ayant pas un marché secondaire développé) fait en général l'objet de contrats incomplets entre la firme et les apporteurs de capitaux pour permettre d'importantes adaptations ultérieures. [...]