Quelles sont les stratégies de sortie des fonds de LBO ?

Résumé du document

Le contexte économique florissant, un accès facile au marché de la dette a permis l'expansion d'une nouvelle forme d'investissement basé sur l'endettement : le LBO.

Le Leverage Buy-Out désigne l'ensemble des opérations qui permettent l'acquisition d'une entreprise, en bénéficiant d'un effet de levier : financier, fiscal et juridique. C'est à dire : l'acquisition d'une cible par une société holding qui financera une partie du coût d'acquisition au moyen d'un endettement dont le remboursement (capital et intérêts) sera assuré par la distribution provenant de la société cible. Un LBO n'est pas destiné à perdurer dans le temps, les fonds de LBO ont pour objectif final de vendre.

De fait, la sortie d'un Leverage Buy-Out est un moment primordial de la vie d'un LBO puisqu'il permet de connaître le rendement d'un investissement. La conception d'une stratégie de sortie de fonds de LBO dépend de plusieurs éléments comme les conditions de marché ou encore l'environnement macroéconomique.

La majorité des investisseurs en LBO ont une politique de rotation de leurs actifs élevé. On assiste à des sorties de plus en plus rapides ; ainsi la sortie de LBO est envisageable dés la 3ème année (...)

Extraits

[...] Exemple de rachat : Lafarge, cimentier français, avec son ex-division peinture Materis repris par l'équipe de management et Saint Gobain qui vend les tuiles Terreal à ses dirigeants Leverage Recap Recapitalisation Une recapitalisation est une opération dans laquelle une entreprise qui s'était beaucoup endettée il y a quelques temps, par exemple dans le cadre d'un LBO, et qui a pu grâce à l'importance des cash flows dégagés, rembourser une bonne partie de sa dette, décide de se réendetter. Face à la rareté des acheteurs industriels, aux aléas et risques de l'introduction en Bourse, et au prix de certains fonds de LBO, la recapitalisation, ou leveraged recap, est une alternative de sortie à envisager. [...]

[...] LMBO : (Leverage Management Buy-Out) : Rachat d'Entreprise pars ses Salariés (RES). Rachat d'une société par l'intermédiaire d'une Holding composée des salariées de la société cible ainsi que des investisseurs. Private Equity / Capital-Investissement : C'est une activité financière consistant pour un investisseur à entrer au capital de sociétés qui ont besoin de capitaux propres. LE terme de capital-investissement concerne généralement l'investissement dans des sociétés non cotées en bourse (d'où son nom de capital non coté ou de Private Equity en anglais en opposition au terme public). [...]

[...] Un auteur relève que même si la liquidité du marché boursier français n'est pas nulle, elle n'est pas suffisamment satisfaisante pour les investisseurs en fonds de LBO que sont les fonds de pension anglo-saxons qui exigent une sortie plus conséquente du montage de LBO Risque de la cession à un industriel Une cession n'est toutefois pas a l'abri de contrainte. La première est la réaction souvent défavorable de l'équipe dirigeante face à ce type d'opération. La crainte de perdre le contrôle du groupe et une partie de son indépendance. Il ya aussi un problème d'attractive pour certaines entreprises qui ne présentent pas d'intérêts stratégiques même si celles-ci bénéficient d'une bonne visibilité et d'une forte rentabilité. En effet, il faut se rappeler les critères qui sont sous-jacents à une acquisition en LBO d'une cible. [...]

[...] On peut se demander si des entreprises trop endettées risqueraient de faire faillite en cas de hausse brutale des taux d'intérêts. A cela, certains répondent qu'en cas de difficulté, une opération de rééchelonnement de la dette serait lancée de suite (donc pas de faillite de l'entreprise, gestion efficace du LBO) Cas Particulier : Il est des cas où les contraintes liées à la mise en place de LBO successifs ne posent pas de réelles difficultés. On peut citer à titre d'exemple le cas de Frans Bonhomme, entreprise distributrice de tuyaux et de raccords PVC, qui, encore très récemment, a fait l'objet d'une acquisition en LBO pour la cinquième fois en 10 ans. [...]

[...] La recapitalisation permet alors aux investisseurs voulant retrouver leur liquidité de sortir du montage ; elle permet également de redéfinir la structure des ressources engagées dans le but d'améliorer la cible. Mais cette technique ne peut, de toute évidence, être utilisée par tous les fonds d'investissement : la mise en place d'un financement de ce type, destiné à rembourser les fonds propres investis à l'origine pour maintenir un effet de levier constant, doit s'accompagner d'une gestion active de la trésorerie de la cible pour garantir les remontées des flux. [...]