Stock-options et actions gratuites : quels effets incitatifs pour les dirigeants ?

Pierre S.

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Stock-options et actions gratuites : quels effets incitatifs pour les dirigeants ?

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Depuis environ 20 ans, les stocks options se sont imposées comme mode de rémunération des dirigeants d'entreprises au point de représenter pour certains 90 % de leur revenu. Mais les stock-options ne s'appliquent pas à tous les salariés. En 2000, en effet, seul 1 % des salariés du CAC 40 bénéficiaient d'un plan d'option d'actions. En réalité, la perspective de promotion constitue une bien meilleure incitation au résultat pour la majeure partie des salariés et il est à noter que tous les cadres d'une entreprise ne prennent pas des décisions susceptibles d'affecter le cours de l'action et donc l'utilité des actionnaires. Les stock options sont donc réservées à une certaine élite. C'est un peu moins vrai en France, où l'on a longtemps été champions d'Europe des stock-options depuis que ces derniers ont été introduits par la loi du 21 décembre 1970 et popularisés 17 ans plus tard par Edouard Balladur, qui d'ailleurs nous accompagnera…

Sommaire

Les avantages présumés des stock-options
1. Minimiser les coûts d'agence et diminuer l'aversion au risque
2. Susciter de l'implication
3. Les effets négatifs des stocks options sur l'attribution de dividendes aux actionnaires
Les limites des stock-options et de leurs effets incitatifs
1. Empiriquement : le lien entre attribution de stock options et performance n'est pas évident
2. L'asymétrie du contrat d'option
3. La myopie managériale
Renforcer les effets incitatifs des stock options ou recourir plutôt aux actions gratuites ?
1. Les effets incitatifs des stock-options dépendent de la nature de l'entreprise
2. Les actions gratuites : une alternative crédible

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Extraits

[...] Stock-options et actions gratuites : quels effets incitatifs pour les dirigeants ? Depuis environ 20 ans, les stocks options se sont imposées comme mode de rémunération des dirigeants d'entreprises au point de représenter pour certains de leur revenu. Mais les stock-options ne s'appliquent pas à tous les salariés. En 2000, en effet, seul des salariés du CAC 40 bénéficiaient d'un plan d'option d'actions. En réalité, la perspective de promotion constitue une bien meilleure incitation au résultat pour la majeure partie des salariés et il est à noter que tous les cadres d'une entreprise ne prennent pas des décisions susceptibles d'affecter le cours de l'action et donc l'utilité des actionnaires. [...]

[...] Quand le salarié lève son option, il achète l'action au prix d'exercice et engrange donc une plus-value. Et si l'action a baissé il ne lève pas son option. La plupart du temps, les options sont accordées à la monnaie at the money c'est-à-dire que le prix d'exercice équivaut au cours de l'action au moment où le programme d'option est lancé. Mais il peut arriver que des options soient accordées hors de la monnaie out of the money (Pe > ce qui incite les dirigeants à faire augmenter la valeur de l'action pour dépasser le prix d'exercice. [...]

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