Le risque de crédit

Résumé du document

Revue de littérature sur le risque de crédit. « Le risque de crédit, ou de contrepartie, est le risque de perte sur une créance ou plus généralement celui d'un tiers qui ne paie pas sa dette à temps. Il est naturellement fonction de trois paramètres: le montant de la créance, la probabilité de défaut et la proportion de la créance qui sera recouvrée en cas de défaut » écrit Pierre Vernimmen. Ce document étudie différentes approches l'évaluation avant de se pencher sur l'impact des variables macroéconomiques et enfin s'intéresser au risque de crédit lui-même et au taux d'intérêt.

Extraits

[...] Risque de crédit : Revue de littérature Le risque de crédit, ou de contrepartie, est le risque de perte sur une créance ou plus généralement celui d'un tiers qui ne paie pas sa dette à temps. Il est naturellement fonction de trois paramètres: le montant de la créance, la probabilité de défaut et la proportion de la créance qui sera recouvrée en cas de défaut Pierre Vernimmen. Le risque de crédit est devenu une préoccupation majeure dans le monde des entreprises notamment avec l'accroissement spectaculaire des cas de défaut un peu partout dans le monde, en particulier aux États Unis. [...]

[...] Puisqu'un tel processus exclut toute possibilité de faillite inattendue, la probabilité de défaut est négligeable à court terme ce qui a été fortement rejeté par les études empiriques (Jones, Mason et Rosenfeld (1984).) L'approche réduite Contrairement à l'approche structurelle, l'approche sous forme réduite considère le risque de crédit comme exogène, déclenché essentiellement par des facteurs non observables et difficiles à identifier et qu'il ne peut être modélisé qu'en se basant sur deux éléments principaux à savoir la probabilité de défaut et le taux de recouvrement de la dette risquée. Cette méthode exclut toute relation directe entre le défaut et la valeur de la firme. En effet, l'état de défaut est considéré comme un événement imprévisible subi par l'investisseur qui n'a aucun moyen de l'anticiper et doit uniquement se contenter d'estimer la probabilité et les conséquences qui en découlent en terme de recouvrement de la dette risquée. [...]

[...] Malgré l'apparente simplicité de ce phénomène, la modélisation du risque de défaut est un exercice difficile. En effet, cette modélisation doit tenir compte autant que possible des déterminants de défaut qui sont nombreuses et difficile à cerner. Conscients de la délicatesse du problème, plusieurs chercheurs se sont penchés sur la modélisation du risque de défaut et ont essayé de définir ses déterminants. La plupart de travaux ont essayé d'expliquer ce risque par certaines facteurs classiques telles que les caractéristiques spécifiques à la firme ( le rendement des actions de la firme émettrice, le ratio d'endettement, la cotation de crédit de l'émetteur, la volatilité de la valeur de la firme ) et le taux d'intérêt sans risque (taux d'intérêt nominaux, taux réels ) Cependant, peu d'études se sont intéressées à d'autres variables qui peuvent également expliquer le risque de défaut mais qui ont été négligées dans les modèles théoriques, en particulier les variables macroéconomiques. [...]

[...] Hardouvelis The term structures of credit spreads as predictor of real economic activity, The journal of Finance, 46,555-576 Jun, Y An empirical investigation of the effects of macroeconomic variables on default risk, Working paper, University of Toronto. Wilson, T Portfolio credit risk Risk 10 111-116. Wilson, T Portfolio credit risk Risk 10 56-61. [...]

[...] Il conclut que le cycle économique est étroitement relié au risque de défaut de la firme. Collin-Dugresne, Goldestin et Martin (2001) étudient les déterminants qui expliquent la variation de la prime de risque de crédit en incluant à la fois des variables spécifiques à la firme et d'autres d'ordre macroéconomiques dans leur régression et ils trouvent que les variables macroéconomiques ont un pouvoir explicatif très faible dans le modèle. Par ailleurs, d'autres chercheurs ont prouvé que des facteurs macroéconomiques peuvent expliquer significativement la variation des écarts de crédit dans le temps. [...]