Les outils de mesure de la création de valeur

Résumé du document

Ce document décrit les outils de mesure traditionnels et nouveaux de la création de valeur actionnariale. Il met en premier lieu l'accent sur les différents modèles d'évaluation des entreprises. Par la suite, il présente les différents outils de mesure de la création de valeur traditionnels et présente les nouveaux outils : l'EVA et la MVA de Stern et Stewart.

Extraits

[...] Or, ce sont les apporteurs de capitaux qui seraient, selon la thèse traditionnelle, dans le rapport de force le plus défavorable. En effet, les droits et les devoirs des autres parties prenantes de l'entreprise, qu'ils s'agissent des salariés, des clients, des fournisseurs sont clairement définis par des contrats et ceux-ci peuvent aisément interrompre leur investissement au sein de l'entreprise. A l'inverse, le capital financier se transforme en équipements spécifiques qui implique des coûts de désengagement élevés, ceci d'autant plus que l'équipement en question est plus spécialisé : il n'existe pas de marché d'occasion pour des investissements spécifiques conçus pour une entreprise particulière. [...]

[...] Les dirigeants très portés sur les acquisitions, proclamaient haut et fort l'augmentation de valeur des actifs de leurs entreprises. Puis, vinrent l'ère du bénéfice, PER, dividendes et de flux cash-flow. Aujourd'hui, des nouveaux indicateurs ont fait progressivement leur chemin dans le discours des dirigeants et ont envahi les pages des revues financières, il s'agit de l'EVA, et de la MVA de Stern et Stewart. Au niveau de ce travail de recherche nous essayons de montrer si les nouveaux indicateurs apportent une contribution nouvelle à la mesure de la création de valeur ou ne sont qu'une formulation des indicateurs traditionnels. [...]

[...] Les outils de mesure de la création de valeur 1. Introduction Aujourd'hui, la création de valeur est devenu le critère essentiel du marché financier, même si ce concept a toujours existé dans l'esprit des dirigeants des entreprises. Ce fut une contrainte extérieure, à savoir la mondialisation et la libéralisation du marché financier, qui a donné plus d'importance au thème de création de la valeur. La création de valeur est une mesure du succès de l'entreprise. Elle s'inscrit dans la durée, est primordiale pour les investisseurs en capital et constitue un outil de management pour les entrepreneurs Les déterminants de la valeur, de même que la valorisation à proprement parler, ont fait l'objet de très nombreuses recherches, qui permettent aujourd'hui d'appréhender les différents problèmes en se fondant sur des concepts théoriques solides. [...]

[...] Les outils de mesure comme le ROA et ROE présentent certaines limites : ce sont des mesure de la performance à court terme où on ne tient pas compte du risque. Le niveau du ROE ne peut pas être une information exacte pour les actionnaires si l'entreprise est entrain de créer de la valeur ou de la détruire.[7] Le multiplicateur de bénéfice ou (PER) et le Price book ratio (PBR) Le Price Earning Ratio relie la valeur de l'entreprise à son résultat. [...]

[...] L'évaluation basée sur le profit économique est devenu un trait familier des recherches récentes sur le rôle de la comptabilité dans l'évaluation des projets.[5] Profit économique = Bénéfice résiduel = (ROIC- Kct) x CI Avec : ROIC : le retour sur capital investi ; Kct : le coût moyen pondéré du capital ; CI : le capital investi Solomon (1965) a considéré que le residual income peut être utilisé comme une mesure interne de performance et selon Anthony (1973, 1982a, and 1982b) il peut être utilisé comme une mesure de performance externe.[6] Return On Equity (ROE) Il s'agit d'un bon indicateur de performance mais il peut être manipulé. Il est égal à la somme de la rentabilité économique et de l'effet de levier. L'analyse de la rentabilité des capitaux propres doit donc séparer nettement ces deux composantes. En effet, si le recours à l'endettement peut permettre d'obtenir une rentabilité des capitaux propres nettement supérieure à la rentabilité économique, il fait aussi peser un risque financier plus lourd sur les actionnaires, dont l'exigence de rentabilité croît d'autant. [...]