Organisation et fonctionnement des ECN

Résumé du document

Depuis environ une quinzaine d'années, la technologie et l'électronique ont fait leur apparition sur les marchés de valeurs mobilières en provoquant dans un premier temps des contestations. Cependant, en 1987, aux Etats-Unis, la mise en place d'un outil automatique d'arbitrage entre le marché traditionnel et le système de cotation automatique des petits ordres avait fait l'objet de vives critiques.
Depuis cette époque, la technologie envahit les marchés et aux Etats-Unis, c'est sous l'impulsion de la SEC que se développe dès 1997 une génération de courtiers électroniques qui se comportent comme des marchés : les ECN (Electronic Communication Networks) aussi appelés ATS (Alternative Trading System).
Depuis longtemps déjà la négociation électronique a remplacé la négociation à la criée sur la plupart des marchés organisés (actions et marchés organisés de produits dérivés). Par contre l'essor des systèmes de négociation électroniques ou ECN (Electronic Communication Network) sur les marchés de gré à gré est un phénomène plus récent. Il concerne surtout les produits homogènes et liquides, à savoir essentiellement les obligations les plus liquides (emprunts d'Etat) ou le change spot...

Extraits

[...] En Europe, la plupart des marchés actions ont adopté des règles de fonctionnement qui accordent la priorité à la transparence et à l'immédiateté. En conséquence, le coût de passage d'un ordre y est aussi moins cher. Ainsi, à titres d'exemple, la bourse de paris charge une commission de 1,4 par transaction (pour une transaction moyenne évalué à comme pour les ECN. Les marchés gouvernés par les ordres s'apparentent déjà, pour les plus importants, à des systèmes de négociation électroniques ; c'est le cas de la bourse de Paris depuis 1986 ; c'est pourquoi, le développement en Europe de système de négociation électronique sur le modèle des ECN apparaît de prime abord, peu viable. [...]

[...] Les nouvelles ont alors contribué au développement des activités des ECN's. Au début des années du volume des transactions qui relèvent normalement du NASDAQ est réalisé via ces systèmes de négociation électroniques. Qu'est-ce qu'un ECN ? C'est un Alternative Trading System enregistrer auprès de la SEC comme broker- dealer. Il conforte les ordres d'achat et de vente à travers la gestion d'un carnet d'ordres. Le fonctionnement d'un ECN est similaire à celui d'un marché gouverné par les ordres et son activité peut être comparée à celle d'un courtier qui apparie automatiquement ordres d'achat et ordres de vente. [...]

[...] Etant donné cette difficulté, certains ECN offrent des possibilités de connexions vers d'autres ECN. Face à la pression des marchés organisés traditionnels américains, le NYSE et le NASDAQ, se sont organisés pour répondre aux critiques qui leurs étaient faites en réorganisant leurs activités et en améliorant sensiblement leurs systèmes informatiques comme leurs capacités de connexion. Ainsi, ces marchés ont redécouvert leurs clients et les investisseurs institutionnels (entreprises) comme les investisseurs particuliers sont désormais au centre du dispositif et l'objet de toutes les attentions afin de les conserver Aussi, malgré les avantages offerts par les ECN, ils vont devoir se transformer pour faire face aux réactions de marchés organisés et d'ailleurs, cette tendance est déjà sensible au sein des ECN américains. [...]

[...] (ATS) On dénombrait à fin 1999, neuf ECN's aux Etats Unis. Instinet, le premier d'entre eux, détenu par REUTERS, réalise près de la moitié du volume des transactions. Le succès d'un ECN repose sur deux éléments : Le nombre de ses clients (gérants institutionnels, broker- dealers ) la pérennité d'un ECN est d'autant mieux assurée qu'il compte parmi ses clients ou même parmi ses actionnaires, les grands intermédiaires financiers ; JIWAY : elle est issue de l'alliance entre OM, le propriétaire de la bourse de Stockolm et la banque d'affaires Morgan Stanley. [...]

[...] Il concerne surtout les produits homogènes et liquides, à savoir essentiellement les obligations les plus liquides (emprunts d'Etat) ou le change spot. I. Des Faiblesses D'un Marche Financier A La Naissance Des ECN A / CONSTAT DES DEFAILLANCES DU MARCHE AMERICAIN ET APPARITION DES ECN Comment sont apparus les ECN sur les marchés financiers ? Les ECN sont apparus il y a une dizaine d'années aux Etats Unis en marge du NASDAQ, puis, ils se sont développés en Europe. Ainsi, deux aspects ont contribué à leur apparition, à savoir : à la nature même de l'organisation du NASDAQ. [...]