Les options réelles, une approche financière au service de l'innovation

Résumé du document

Finance et Innovation ne font pas toujours bon ménage. Les financiers, soucieux de rentabilité, utilisent des instruments de mesure de la création de valeur tous issus du concept de coût de capital. Or, cet outil, si rationnel soit-il, ne prend pas en compte les spécificités du processus d'innovation, notamment dans l'évaluation et le contrôle des projets de R&D. D'où un conflit, traditionnel et récurrent. Ces mêmes financiers, depuis près de trois décennies, innovent eux-mêmes sur des produits qualifiés de « dérivés », dont les très célèbres options. Celles-ci, bien connues des managers sous la forme de « stock options » et particulièrement appréciées lorsque la bourse monte, ne s'appliquent pas qu'aux seuls actifs financiers, mais permettent de décrire bon nombre d'actes de management et d'opportunités de business. Elles sont, alors, nommées « options réelles », car elles s'exercent sur des actifs non financiers. Or, l'innovation se prête particulièrement bien à la lecture optionnelle. Le caractère réversible et incertain des processus innovants permet la mise en œuvre de processus de management de nature optionnelle et débouchant sur des actifs optionnels. L'objet de ce chapitre est de montrer la valeur ajoutée d'une sorte de « mentalité optionnelle » dans le management de l'innovation, en montrant non seulement l'attrait de la démarche, mais aussi ses limites.

Nous rappellerons, dans une première partie, le fondement de la finance classique, le coût de capital. Puis, nous introduirons le concept d'option, en insistant sur la relation très spécifique qui lie valeur et risque. Nous appliquerons la démarche optionnelle au projet innovant avant de nous focaliser sur le projet de R&D et son pilotage, en proposant quelques pistes de réflexions sur la mise en œuvre et le devenir du concept.

Extraits

[...] Changeons une donnée du problème, le montant perçu ou versé, et portons-le à 1 million de francs. Si le joueur n'a pas la possibilité de se retirer du jeu, il va s'enfuir, car la perspective de perdre 1 million de francs est catastrophique. Ceci traduit bien le fait qu'un investissement plus risqué million au lieu de 1.000 francs) et générant la même espérance de gain, en l'occurrence nulle, est moins attractif. Par contre, l'option de se retirer du jeu a une valeur bien supérieure, et notre investisseur va certainement accepter de payer 200 francs pour jouer avec la possibilité d'abandonner la partie s'il constate que la pièce est tombée sur face. [...]

[...] Deux améliorations technologiques permettent de réduire les coûts de 20%. Le coût de revient initial est égal à 100. Chaque technologie, prise séparément, permet de réduire les coûts de 20. Mais, l'application concomitante des deux améliorations ne réduira les coûts que de 36. En effet, la mise en œuvre de la première technologie dégagera une économie de 20% de 100, soit 20. Mais, la seconde technologie ne s'appliquera pas sur un objet coûtant 100, mais 80 : le gain sera de 20% de 80, soit 16. [...]

[...] (1996) You Know How Much Your Technology is Chemical Week (April) 42- Sharp, David J. [...]

[...] La prise en compte du risque nous conduira à distinguer les bons des mauvais risques en nous appuyant sur les cas de Worldheart et Corning. Enfin, nous proposerons quelques réflexions sur l'introduction d'une mentalité optionnelle dans le management de l'innovation / Nature séquentielle du projet et création de valeur Un projet de R&D est, par essence, un processus séquentiel, ponctué par des revues de projets. Ces dernières ont pour missions d'évaluer le chemin parcouru, de remettre en cause la pertinence du projet (stop/go), d'en redéfinir les objectifs et les moyens, et de prendre date. [...]

[...] Contrairement à Worldheart, l'upside risk est très significatif et confère au projet une dimension optionnelle (option de croissance) de grande valeur. Le processus de revue de projet (PORO) a pour objectifs non seulement de définir avec pertinence l'option finale (GORO : le produit commercialisable), mais aussi de minimiser la prime d'option payée graduellement au cours des étapes de réalisation. Reprenons la lecture optionnelle d'un projet de R&D. Le processus en lui- même recèle diverses options de nature PORO qu'il convient de mobiliser dans le cadre d'un classement coût/bénéfice. [...]