Le mouvement de fusion des marchés financiers mondiaux depuis les années 1990 entraîne-t-il nécessairement une amélioration de la liquidité?

Résumé du document

La crise des subprimes débutée au deuxième semestre de 2007 nous a fourni une illustration du rôle que joue la liquidité dans la stabilité financière. Les problèmes survenus aux Etats-Unis dans le secteur des prêts hypothécaires à risque ont entraîné un assèchement de la liquidité dans divers marchés, la plupart n'ayant pas de lien direct avec le secteur du crédit hypothécaire. Cette pénurie a alors provoqué un recul de la valeur des actifs causant ainsi d'importantes difficultés à certaines institutions financières et des turbulences sur les marchés du crédit.
Par liquidité de marché, on entend généralement la capacité de ce marché à ne pas montrer de fortes variations du prix d'équilibre en réponse à des ordres nouveaux des intervenants sur ce marché. Plus un marché est liquide, plus il est donc aisé, rapide, et peu coûteux d'y réaliser des transactions.

Extraits

[...] Le mouvement de fusion des marchés financiers mondiaux depuis les années 1990 entraîne-t-il nécessairement une amélioration de la liquidité ? La crise des subprimes débutée au deuxième semestre de 2007 nous a fourni une illustration du rôle que joue la liquidité dans la stabilité financière. Les problèmes survenus aux Etats-Unis dans le secteur des prêts hypothécaires à risque ont entraîné un assèchement de la liquidité dans divers marchés, la plupart n'ayant pas de lien direct avec le secteur du crédit hypothécaire. [...]

[...] Ainsi, nous voyons donc dans quelle mesure le mouvement de concentration des marchés a contribué à cette amélioration de la liquidité. Mais paradoxalement, nous allons voir qu'en période de crise, ce même phénomène de concentration est à l'inverse l'un des premiers catalyseurs de la propagation systémique du risque de liquidité. II Mais cette concentration croissante est également le premier catalyseur de la propagation du risque d'illiquidité en période de crise La fusion des marchés participe de l'illusion d'une meilleure dispersion des risques, affectant ainsi la macro-stabilité financière Tout d'abord, il faut savoir que la fusion des marchés participe de l'illusion d'une meilleure dispersion des risques, et que cette illusion affecte la macro-stabilité financière. [...]

[...] - Ceci contribua au décloisonnement : c'est-à-dire l'abolition des frontières entre les marchés jusque-là séparés. Double ouverture des marchés, à l'extérieur par la disparition des mesures de contrôle des changes et à l'intérieur par l'intégration verticale des différents compartiments (échéances, produits, organisation). Ainsi, l'autorisation pour les groupes étrangers d'acheter 100% des actions d'entreprises cotées britanniques attira l'arrivée rapide de flux américains et ouest-européens et favorisa ainsi l'interconnexion des marchés. - Désintermédiation : ce double phénomène a ainsi entraîné l'éclatement du volume des opérations de marché et comme conséquence a mené à la désintermédiation, i.e. [...]

[...] Conclusion Ainsi, nous avons donc vu en quoi le mouvement de fusion des marchés a permis une amélioration de la liquidité mondiale sous l'impact des progrès techniques en créant un environnement plus compétitif, plus libéralisé, moins intermédié et plus dématérialisé. Cette fluidité du capital s'est par ailleurs trouvée renforcée par l'émergence de nouveaux acteurs, tels la banque-marché et les hedges funds. Ce nouveau régime financier a ainsi dilué, diversifié et multiplié les sources de la liquidité, qui proviennent désormais davantage de relations multilatérales et anonymes nouées sur le marché, mais qui se révèlent aussi moins stables et plus sensibles aux variations de la confiance. [...]

[...] En effet, l'apparition de ce type d'innovations entraîne une hausse du ratio dettes contractées /valeurs nettes des instruments financiers, ce qui met en lumière le problème de la solvabilité des débiteurs. Le système devient ainsi plus vulnérable à une réévaluation soudaine des risques et à des variations brutales de la demande de liquidité de la part des investisseurs. Cette fragilité est masquée lors des périodes d'euphorie, lorsqu'il semble indolore de financer des actifs à long-terme par des engagements à court terme censés être liquides mais il revient au premier plan lorsque les difficultés surviennent. [...]