L’impact du market timing des actions sur la structure de capital : cas des entreprises tunisiennes non financières

Résumé du document

Après vingt années de réformes, les marchés de capitaux en Tunisie, essentiellement le marché financier, n'ont encore qu'une modeste contribution dans le financement de l'économie alors que leurs fonctions principales est d'allouer les ressources d'épargne vers les emplois productifs afin de contribuer à la croissance et au développement de l'économie. Nous nous proposons à travers cet article, de présenter un examen de la situation des titres de capital sur le marché financier tunisien. L'émission des actions sur le marché boursier tunisien ne se développe pas aussi rapidement que le souhaitent les chefs d'entreprises. En effet, et en dépit de la panoplie d'incitations prévues par les différentes réglementations, le volume des émissions sur le marché primaire reste très inférieur à celui de pays ayant atteint un niveau de développement comparable à celui de la Tunisie.

Extraits

[...] D'après le graphique il y a trois périodes Hot Market» sur le marché tunisien: la première s'étalant de 1999 à 2003, la deuxième de 2004 à 2005 et la dernière de 2006 à 2007. La variable muette hot market prend la valeur 1 si la firme émet des nouvelles actions pendant les périodes actives (Hot Market), et zéro dans le cas contraire. Le tableau 1 illustre les différentes statistiques descriptives de chaque variable utilisée dans le cadre des modèles de notre partie empirique. [...]

[...] Leurs résultats corroborent l'hypothèse selon laquelle les actifs corporels sont utilisés comme garantie pour les créanciers. Concernant la variable Hot Market nous avons trouvé le signe attendu (négatif), mais elle n'est pas statiquement significative. Ce résultat est en contradiction avec Alti (2006) et Kaya (2007). Ce qui implique que le market timing d'actions n'a pas d'incidence sur le niveau d'endettement des firmes tunisiennes. Ce résultat nous amène à rejeter l'hypothèse concernant l'impact négatif que portent les opérations de timing des actions sur la structure de capital en particulier sur les niveaux de levier. [...]

[...] LA TANGIBILITE : La tangibilité peut être une mesure pour un collatéral (garantie) et la tangibilité élevée des actifs à une valeur élevée de liquidation. Les actifs corporels sont utilisés comme garantie pour les créanciers. Les actifs corporels ont un impact sur le niveau d'endettement, car ils sont moins influencés par l'asymétrie d'informations et perdent, en cas de liquidation, moins de valeur que les actifs incorporels. Ils offrent donc plus de garanties aux créanciers par conséquent les firmes avec un niveau élevé de tangibilité des actifs ont la possibilité d'avoir un niveau élevé d'endettement. [...]

[...] Alti Aydogan persistent is the impact of market timing on capital structure?” journal of finance 60, 1681-1710. Autore, D., and Kovacs, T pecking order theory and time- varying adverse selection costs”, Virginia Tech University. Amemiya T., Tobit Models: A Survey, Journal of Econometrics, n p.3-63. Baker, M., Greenwood R., and Wurgler J maturity of debt issues and predictable variation in bond returns”, Journal of Financial Economics 261-291. Baker, M., Taliaferro R., and Wurgler J “Pseudo market timing and predictive regressions”, Harvard University. [...]

[...] sur le montant des émissions des actions et sur le niveau d'endettement. Pour réaliser l'objectif de cette présente recherche, nous allons emprunter les modèles testés par Alti (2006) et Kaya (2007). Dans un premier temps, pour vérifier la relation entre le market timing et le montant d'émissions d'actions, nous utilisons le modèle utilisé par Alti (2006), qui se présente comme suit ; YT = a0 + a1 HOT T + a2 MTB T + a3 PRF T-1 + a4 SIZE a5 TNG T-1 + a6 D/A T-1+ε T , L'indice T représente la période allant de 1998 à 2007. [...]