Emissions d'actions et d'ABSA : impact sur le cours boursier

Résumé du document

L'objectif de cet article est de tester l'incidence du mode de financement choisi par la firme sur sa valeur. Nous nous intéressons au cas de financement par émission de titres.

Extraits

[...] L'identification de ces paramètres doit être effectuée de manière extrêmement précise. Ainsi, les résultats des études d'événement sont sensibles à la propreté des bases de données employées. Donc nos résultats devront être corroborés par d'autres travaux utilisant d'autres méthodologies. - La date d'annonce Une des difficultés de l'étude d'événement réside dans le choix de la date d'annonce. Dans cette étude, on a choisi de calculer les rentabilités anormales autour de la date de publication au Bulletin des Annonces Légales Obligatoires. [...]

[...] Selon eux, un dirigeant qui agit dans l'intérêt des anciens actionnaires ne peut choisir une émission d'actions que lorsque l'entreprise est surévaluée par le marché financier. Théoriquement, il apparaît que la plupart des études montrent qu'en présence d'asymétrie d'information et de conflits d'intérêts, les annonces d'émissions d'actions sont accueillies par une réaction négative des cours. Ce constat théorique a été confirmé par de nombreux travaux empiriques Revue de littérature empirique sur la perception boursière des émissions La mesure de l'impact boursier provoqué par une modification de la structure financière (une émission de titres) a fait l'objet de plusieurs travaux empiriques. [...]

[...] - Un droit à l'information C'est le droit de voir les documents indispensables de la société, à savoir : bilans, compte d'exploitation, compte de résultats - Un droit au dividende Ce droit se manifeste après la clôture de chaque exercice : tous les ans, lorsque les comptes le permettent, les sociétés distribuent une partie de leurs bénéfices sous forme de dividende. - Un droit sur les actifs L'actionnaire détient une fraction de l'entreprise, donc de l'ensemble de ses actifs ( son patrimoine : immeubles, machines, brevets, trésorerie, ) et de ses dettes. Une émission d'actions peut être réalisée avec maintien ou suppression du droit préférentiel de souscription (DPS). [...]

[...] En ce qui concerne les émissions d'actions à bons de souscription d'actions (ABSA). Ginglinger et Gajewski (1996) obtiennent des résultats différents selon la méthode d'émission et selon la date choisie comme date d'annonce. A la date du conseil d'administration, ils constatent pour les émissions d'ABSA avec DPS des réactions positives de trois jours avant la réunion du conseil d'administration et de la veille. Pour les émissions sans DPS, ils mettent en évidence une réaction négative de trois jours avant la réunion du conseil d'administration. [...]

[...] Les résultats montrent que cette opération d'émission des actions ordinaires constitue un signal auquel le marché réagit de façon négative. La courbe de la figure 1 illustre l'évolution des rendements anormaux moyens cumulés calculés sur une fenêtre de 20 jours autour de la date d'annonce au BALO des émissions d'actions. On constate une réaction négative sur presque toutes les fenêtres suivant la date d'événement ainsi que le jour de la date BALO. Le conseil d'administration, situé près de 10 jours avant la date BALO provoque des réactions négatives du marché. [...]