Le risque de change et les décisions d'investissement international

Résumé du document

Synthèse/cours de finance internationale portant sur la relation entre le risque de change et les décisions d'investissement internationales. Ce cours est enrichi par une étude pratique. De plus, une bibliographie complète est fournie. Un document de 1208 mots au format Word.

Extraits

[...] Quand Roche ignore le risque de change et actualise les cash-flows en dollars au coût du capital en dollars, c'est en supposant de manière implicite que son risque de change est couvert. Vérifions cette affirmation en calculant le montant de francs suisses que Roche recevrait, si son risque de change était couvert par la vente à terme de chaque dollar attendu. Nous avons besoin de calculer le cours de change à terme entre le dollar et le franc suisse. Ce cours dépend des taux d'intérêt aux Etats- Unis et en suisse : supposons qu'ils soient respectivement de et La théorie de la parité des taux d'intérêt nous dit alors que le cours de change à terme à un an est SCHF/USD x De même, le taux à terme à deux ans est SCHF /USD x Ainsi, si Roche se couvre contre le risque de change, le montant des francs suisses reçus chaque année sera égal aux cash-flows en dollars multipliés par le cours de change à terme : Ces cash-flows sont en francs suisses et doivent donc être actualisés au taux d'actualisation en francs suisses, ajusté au risque. [...]

[...] Quelques compléments sur le coût du capital Il faut décider quel serait le risque supporté par un investissement dans le secteur pharmaceutique américain pour un investisseur suisse. Un bon point de départ pourrait être de se reporter aux bêtas d'un échantillon d'entreprises pharmaceutiques américaines par rapport à l'indice du marché suisse. Supposons que l'on décide que le bête de l'investissement par rapport au marché suisse soit de 0,7 et que la prime de risque en Suisse soit de 8,4%. La rentabilité requise sur le projet peut alors être estimée à : Rentabilité requise = taux d'intérêt suisse + (bêta x prime de risque sur le marché suisse) = 4 + x = Ceci est le coût du capital du projet mesuré en francs suisses. [...]

[...] Simon Y. et Lautier D., (2005), Finance internationale, Finance, Economica, 9e édition p. Simon Y. et Lautier D., (2004), Techniques financières internationales, Finance, Economica p. [...]

[...] Le risque de change et les décisions d'investissement international : Etude pratique Supposons que l'entreprise pharmaceutique suisse Roche évalue un projet de construction d'une nouvelle usine aux Etats-Unis. Pour calculer la valeur actuelle nette (VAN) du projet, Roche prévoit les cash-flows suivants du projet : Ces cash-flows sont donnés en dollars Roche doit donc les actualiser au coût du capital en dollars (rappelez-vous que les dollars ont besoin d'être actualisés au coût du dollar, et non au coût du franc suisse). [...]

[...] Cela signifie que nos précisions sur les cours de change futurs ne doivent pas influer sur la décision d'investissement. Le moyen le plus simple de calculer la VAN d'un investissement à l'étranger est de prévoir les cash-flows dans la monnaie étrangère puis de les actualiser au coût du capital de cette monnaie étrangère. L'autre moyen est de calculer les cash- flows que l'on doit recevoir si l'on se couvre contre le risque de change. Dans ce cas, il faut transformer le cash-flows en devises dans sa propre monnaie en utilisant le cours de change à terme puis actualiser ces flux au coût du capital domestique. [...]