Etude de l'influence d'une dégradation de note par une agence de notation

Résumé du document

Les agences de notation sont des établissements privés, des cabinets d'expertise comptable, au service des marchés financiers et particulièrement des spéculateurs.

Leur mission principale consiste à rassurer les capitaux financiers, et notamment les spéculateurs, appelés abusivement « investisseurs », à leur « garantir » que les emprunteurs potentiels (entreprises, banques, États, collectivités locales, organismes sociaux) sont en mesure de respecter leurs engagements, de rembourser leurs dettes. C'est la raison pour laquelle elles insistent tant sur la solvabilité des emprunteurs et sur d'éventuels risques de faillite de ceux-ci.

Pour cela, elles donnent des notes aux emprunteurs. Ces notes déterminent ensuite le degré de facilité avec laquelle les emprunteurs peuvent chercher de l'argent, obtenir des financements, lever des fonds sur le marché.

Extraits

[...] Ces deux tests porteront sur le rendement anormal moyen, noté RAM, et sur le rendement anormal moyen cumulé, noté RAMC. Nous définissons l'hypothèse nulle, notée Ho, des manières suivantes selon que l'on travaille sur RAM ou sur RAMC : :,.=0 ou bien :,1,2.=0. Par conséquent, il est évident que l'hypothèse alternative, notée Ha, sera défini comme suit : :,.=0 ou bien :,1,2.=0. Pour l'un et l'autre des deux tests que nous avons réalisés le principe était le même, il s'agissait de diviser un RAM à une date t par un écart type. [...]

[...] Le fait de donner des notes est appelé notation (ou rating). Le critère de notation étant la solvabilité de l'émetteur, c'est-à-dire sa capacité à respecter ses engagements et surtout à rembourser sa dette. Le processus de notation est complexe. Si chaque agence possède son propre système de notation (lettres, chiffres, ou les deux), elles recourent toutes à une échelle graduée des risques sur laquelle elles disposent les différentes notes attribuées. Une mauvaise note (par exemple signifie qu'un acteur ne respecte pas certaines règles édictées et reconnues par tous. [...]

[...] La première étape consiste en une définition des caractéristiques de l'étude d'événement. Nous avons choisi un événement, le downrating des entreprises du secteur automobile sur le marché français, allemand, italien, japonais et américain, en le définissant clairement pour déterminer les contours de notre étude et ainsi pouvoir sélectionner ou exclure des événements de notre étude. Ainsi, nous avons pu constituer un premier fichier d'événements contenant près de 222 événements, tous ayant eu lieu entre 2000 et 2012 (par ailleurs, après les différentes étapes de traitement des données, nous avons obtenu un échantillon final à ce jour de 79 évènements, soit une diminution de la taille de l'échantillon de l'ordre de 64,4%.). [...]

[...] La troisième étape consiste à calculer les rendements anormaux par titre pour chaque évènement, ce qui nous permettra par la suite de réaliser les tests. Les rendements anormaux ont été déterminés grâce à la formule suivante : Rendements anormaux = rendements observés rendements normaux Pour ce faire, il a été nécessaire de déterminer au préalable les valeurs des rendements Ri (taux de rendement du titre) et Rm (taux de rendement de l'indice) pour chaque évènement. Pour ce faire, nous avons émis l'hypothèse que la date et montant du dividende était indépendant de la date de l'évènement étudié et que par conséquent le versement du dividende n'influerait pas sur les résultats de l'étude. [...]

[...] Voici la problématique qui s'est posée en début de projet : quelle est l'influence d'une baisse de la note (downrating) d'une entreprise du secteur automobile, par les agences de notation, sur les cours boursiers des entreprises de ce secteur. Définition d'une agence de notation : Les agences de notation sont des établissements privés, des cabinets d'expertise comptable, au service des marchés financiers et particulièrement des spéculateurs. Leur mission principale consiste à rassurer les capitaux financiers, et notamment les spéculateurs, appelés abusivement investisseurs à leur garantir que les emprunteurs potentiels (entreprises, banques, États, collectivités locales, organismes sociaux) sont en mesure de respecter leurs engagements, de rembourser leurs dettes. [...]