Détermination du coût du capital, d'après l'étude de 3 ouvrages de référence

Résumé du document

Plusieurs académiciens soutiennent que la qualité d'un livre de finance peut être jugée à partir de la rigoureusité avec laquelle il aborde la distinction entre le coût du capital et le coût moyen pondéré du capital (CMPC). A la lumière de cette position, les références que nous avons choisi d'étudier sont les suivantes : Finance d'entreprise, Principles of corporate finance et Gestion financière et création de valeur ajoutée. Finance d'entreprise aborde la notion de coût du capital dans un volet relatif à la politique d'investissement d'une entreprise (chap. 41). Avant de détailler son approche, prenons en extrait un petit paragraphe qui résume la vision de l'auteur par rapport à ce coût.
Principles of corporate finance aborde le coût du capital dans un chapitre qui fait le lien entre le risque et le capital (chap. 9). Il est présenté comme le taux d'actualisation qu'il faut utiliser pour escompter les flux monétaires espérés. A défaut de corrompre nos prévisions, les auteurs cautionnent qu'il est primordial d'utiliser le bon taux. Gestion financière et création de valeur ajoutée abordent le coût du capital dans la Leçon 5 sous la forme de taux de rendement exigé.

Extraits

[...] De plus, en présentant les différentes approches qui existent pour approximer le taux de rendement exigé, l'auteur permet au lecteur de faire lui-même sa propre critique des méthodes et de les utiliser à bon escient dans le contexte approprié. Pour ces raisons, nous considérons que cette référence se distingue comme la meilleure publication parmi les trois que nous avons considérées. Bibliographie BREALEY, Richard A. et Stewart C. MYERS. Principles of corporate finance, McGraw-Hill p. PAGE, Jean-Paul. [...]

[...] Ils précisent également qu'il s'agit là du coût du capital pour une société company cost of capital et que si le projet considéré engendre un changement dans la structure de financement de la compagnie, que le coût du capital va forcément changer. Les auteurs prennent également le soin d'initier le lecteur à questionner les taux à considérer dans le CMPC, par exemple : faut-il considérer le taux de la dette à long terme ou le taux de la dette à court terme, ou les deux ? Par conséquent, en présentant une distinction claire et nette entre le coût du capital et le CMPC, et en incitant le lecteur à porter jugement, nous considérons que cette référence est une bonne publication. [...]

[...] Gestion financière et création de valeur ajoutée aborde le coût du capital dans la Leçon 5 sous la forme de taux de rendement exigé. Dans un premier temps l'auteur distingue trois domaines d'application : les entreprises réglementées, l'évaluation d'entreprises et les décisions d'investissement (sujet de la Leçon). Il prend soin de débuter en énonçant les bases fondamentales et les concepts utiles dans le domaine de la finance d'entreprise. Par exemple, il s'assure que le lecteur comprenne bien que le but ultime de n'importe quelle entreprise est de maximiser la richesse de l'actionnaire. [...]

[...] Il réfère à cette méthode comme méthode de calcul par le de l'actif économique Il introduit ensuite la formule du CMPC en précisant que c'est une méthode indirecte pour le calcul du coût du capital Il finit avec une troisième méthode qu'il nomme la méthode implicite à partir de la valeur de l'actif économique où il identifie le coût du capital comme le coût, ou le taux de rendement exigé, qu'on utilise pour actualiser les flux de rendements disponibles afin d'obtenir la valeur actuelle de la firme en question. L'approche empruntée par cet ouvrage pour aborder la notion du coût du capital n'est pas du tout claire. L'auteur semble lui-même la confondre avec le CMPC, ou du moins, est incapable de mettre en évidence la distinction qui existe entre le coût du capital et le CMPC. Principles of corporate finance aborde le coût du capital dans un chapitre qui fait le lien entre le risque et le capital (chap. 9). [...]

[...] Gestion financière et création de valeur ajoutée, Sherbrooke, Les éditions DTR p. VERNIMMEN, Pierre. Finance d'entreprise, Paris, Dalloz Gestion p. [...]